Tikkurila: Kilpakosiskelun kohteena
Tikkurila tiedotti tiistai-iltana, että yhtiöstä 18.12. julkisen ostotarjouksen tehnyt PPG Industries, Inc. korottaa tarjoamaansa käteisvastiketta 1,22 miljardiin euroon (aik. 1,1 miljardia). Korotuksen taustalla on Tikkurilasta tehty kilpaileva ostotarjous, joka sai PPG:n nostamaan osakekohtaista tarjousvastiketta 11 % 27,75 euroon (aik. 25,0). Uskomme tarjouksen tulleen toiselta isolta maalialan pelurilta (todennäköisimpänä Sherwin-Williams). Tämä luo herkullisen tilanteen Tikkurilan omistajien kannalta, sillä tarjoushinta on nyt vähintään 27,75 euroa ja hyvässä lykyssä tästä voi syntyä vielä todellinen tarjouskilpailu, joka luo osakkeelle edelleen nousupainetta tämänkin tason yli. Palaamme tästä syystä suosituksessamme lisää-puolelle (aik. vähennä) ja nostamme tavoitehintamme ostotarjouksen tasolle 27,75 euroon (aik. 25,0 euroa).
PPG korotti ostotarjoustaan 27,75 euroon per osake ja Tikkurilan hallitus suosittelee ostotarjouksen hyväksymistä
PPG:n 18.12. tekemän ostotarjouksen hinnalla (25,0 €/osake) Tikkurilan markkina-arvoksi muodostui 1,1 miljardia euroa (P/E 25x ja EV/EBITDA 13x). Jo siinä vaiheessa Tikkurilan hallitus suositteli tarjouksen hyväksymistä ja eräät suuret omistajat (Oras Invest, Varma, Mandatum ja Kaleva) sitoutuivat hyväksymään tarjouksen. PPG nosti Tikkurilasta tehdyn kilpailevan tarjouksen takia käteisvastikettaan 1,22 miljardiin euroon (27,75 €/osake) ja Tikkurilan hallitus suosittelee tämän tarjouksen hyväksymistä. Ostotarjouksen mukainen tarjousaika alkaa 15.1. ja päättyy 15.3. Ostotarjouksen toteutuminen on ehdollinen tarvittaville viranomaishyväksynnöille ja sille, että PPG saa omistukseensa yli 90 % Tikkurilan osakkeista. Yhtiöt odottavat tiedotteen mukaan kaupan toteutuvan H1’21 aikana.
Tikkurilasta saattaa muodostua tarjouskilpailu, mikä on omistajien kannalta herkullinen tilanne
Uskomme kilpailevan tarjouksen tekijän olleen todennäköisimmin toinen maalialan jätti Sherwin-Williams. Myös jotkut aasialaiset maaliyhtiöt saattaisivat olla kiinnostuneista Tikkurilasta, mutta esim. AkzoNobelin kanssa Tikkurilalla on paljon päällekkäisyyksiä samoilla markkina-alueilla, joten kauppa ei olisi mielestämme järkevä tai edes mahdollinen ilman isoja järjestelyjä. Kilpailevan tarjouksen tekijä on saattanut tunnustella, miten Tikkurilan hallitus suhtautuu uuteen tarjoukseen. Mielestämme on hyvin hankala keksiä Tikkurilalle parempaa ostajaa kuin PPG. Tikkurila ja PPG täydentävät toisiaan erinomaisesti sekä maantieteellisesti että tuoteportfolion näkökulmasta. Tikkurila on markkinajohtaja Pohjois-ja Itä-Euroopassa (Suomi, Ruotsi, Puola ja Venäjä), jotka ovat PPG:lle vähemmän tuttuja markkinoita. Tikkurilalla on myös vahvat brändit kuluttajamaaleissa, kun taas PPG toimii enemmän teollisuusmaaleissa. PPG:n kanssa yhdistyminen tarjoaisi hyvät ristiinmyyntimahdollisuudet ja pääsyn uusille markkina-alueille. Yhtiöt saavat merkittäviä synergiaetuja mm. raaka-ainehankinnoissa, tuotekehityksessä ja valmistuksessa. Uskomme myös, että PPG:n kautta Tikkurila saa vahvemmat muskelit panostaa rohkeasti kasvuun ja tarvittaviin investointeihin, mitkä ovat jääneet viime vuosina vaatimattomalle tasolle. PPG:llä on puhtaasti synergioiden takia paras tilanne maksaa Tikkurilasta eniten. Toisen pelurin ulostulo luo kuitenkin herkullisen tilanteen Tikkurilan omistajien kannalta, sillä tarjoushinta on nyt vähintään 27,75 euroa ja hyvässä lykyssä tästä voi syntyä vielä todellinen tarjouskilpailu, joka luo osakkeelle edelleen nousupainetta vielä tämänkin tason yli.
Arvostus on uudella tarjousvastikkeella kallis ja vain toisen teollisen ostajan tarjoamat synergiat perustelevat hinnan
Kun osaketta katsoo tarjousvastikkeen mukaisella 27,75 euron hinnalla, ovat ennusteidemme mukaiset 2020 ja 2021 P/E-kertoimet 27x ja EVEBITDA-kertoimet 15x. Tikkurilan arvostus on 2020 ennusteilla verrokkiryhmän tasolla ja 2021 osalta 15-28 % verrokkiryhmän yläpuolella. Tarjousvastikkeella ennustamamme osinkotuotot ovat lähivuosille 2,5 % ja 2,7 %. Verrokkiryhmää heikompien kasvu- ja kannattavuusnäkymien takia Tikkurila ei mielestämme ansaitse tulla arvostetuksi näin korkealle verrokkiryhmän tasolle ja vain toisen teollisen ostajan tarjoamat synergiat voivat perustella tämän hinnan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille