Tikkurila Q1: Hyvä tulos ei hetkauta ostotarjouksen ollessa päällä
Tikkurila jatkoi Q1:llä vahvaa kotoilu- ja remontointitrendin tukemaa suorittamista. Liikevaihto ja tulos ylittivät selvästi vertailukauden ja meidän ennusteemme. Toteutuneilla luvuilla ei kuitenkaan ole enää merkitystä osakkeen kannalta, sillä yhtiöstä on käynnissä hallituksen suosittelema yhdysvaltalaisen PPG:n tekemä julkinen ostotarjous (34,0 €/osake). Pidämme tarjouksen hintaa erittäin hyvänä Tikkurilan omistajien kannalta ja uskomme ostotarjouksen menevän tämän kevään aikana läpi. Toistamme tästä johtuen poikkeuksellisesti pidä-suosituksemme ja tavoitehintamme 34,0 euroa.
Q1-luvut ylittivät selvästi vertailukauden ja meidän ennusteemme
Q1-liikevaihto kasvoi 9 % ja oli 145 MEUR (Inderes ennuste 133 MEUR). Liikevaihto kasvoi vahvasti Ruotsissa (+18 %) ja Puolassa (+13 %). Venäjän liikevaihto laski (-6 %), mikä johtui heikentyneestä ruplasta. Kaikilla päämarkkina-alueilla myynti ja myyntimix kehittyivät hyvin ja sekä sisä- että ulkomaalien kysyntä oli vahvaa kaikissa kauppa- ja rakennusmaalien myyntikanavissa ja markkinoilla. Teollisuusmaaleissa liikevaihto jäi hieman edellisvuodesta. Vaikka monissa maissa oli koronatilanteesta johtuvia rajoituksia, saivat rakennustarvikkeita myyvät kaupat olla auki. Tikkurila on ollut yksi selvä koronapandemian voittaja, sillä kuluttajat ovat pandemian aikana remontoineet kotejaan ja mökkejään.
Ohjeistus vuodelle 2021 toistettiin ja yhtiö varoitteli raaka-aineisiin liittyvistä haasteista
Vahvasta Q1:stä huolimatta yhtiö toisti ohjeistuksen, jonka mukaan liikevaihto pysyy edellisvuoden tasolla ilman valuuttakurssien vaikutusta (582 MEUR) ja oikaistu liikevoitto pysyy edellisvuoden tasolla (64 MEUR) tai hieman alempana pois lukien ostotarjouksen toteuttamiseen liittyvän kulut. Yhtiö totesi, että raaka-aineiden toimitusketjuissa ilmenneiden haasteiden sekä kauppa- ja rakennusmaalien vahvasta globaalista kysynnästä johtuen toimialalla on ollut raaka-aineiden saatavuuteen liittyviä haasteita. Nämä haasteet tulevat aiheuttamaan nousupainetta raaka-ainehintoihin ja rajoitteita saatavuuteen. Vaikutusten odotetaan näkyvän Q2:sta eteenpäin, mutta yhtiö odottaa hinnankorotusten tasapainottavan raaka-aineiden kustannusten nousua H2:lla. Nostimme vuoden 2021 liikevaihtoennusteemme 594 MEUR:oon (aik. 582 MEUR), mikä tarkoittaa 2 %:n kasvua edellisvuodesta. Nostimme oikaistun liikevoittoennusteemme edellisvuoden tasolle 64 MEUR:oon (aik. 61 MEUR), mikä tarkoittaa 10,8 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia (2020: 11,0 %). Lähivuosien 2022-2023 liikevaihtoennusteemme nousivat 2 % ja liikevoittoennusteemme nousivat 4-5 %. Ennusteemme tarkoittavat 2 %:n vuotuista kasvua ja 11 %:n liikevoittomarginaalia (tavoite EBIT 12 %).
PPG:n ostotarjousprosessi on venynyt alkuperäisestä aikataulusta, eikä siitä tarjottu lisätietoja
PPG pyrki alun perin saamaan yrityskaupan valmiiksi maaliskuussa tai viimeistään Q2:n alussa. Aikataulu on venynyt siten, että PPG tiedotti 14.4. jatkavan ostotarjousta 11.5. asti. Ostotarjouksen toteutuminen on ehdollinen sille, että kauppa saa tarvittavat viranomaishyväksynnät ja että PPG saa omistukseensa yli 66,7 % Tikkurilan osakkeista. Yhtiö sai jo ostotarjoukselle hyväksynnät Euroopan komissiolta, työ- ja elinkeinoministeriöltä ja Kazakstanin kilpailuviranomaiselta. Yhtiöt odottavat edelleen hyväksyntää Venäjän kilpailuviranomaiselta (FAS), minkä takia kaupan toteutuminen venyy. Ostotarjouksen etenemisestä ei tarjottu lisätietoja ja viimeisen tiedon mukaan PPG odottaa saavan FAS:ilta hyväksynnän ennen 11.5. Pidämme tarjoushintaa hyvänä omistajien kannalta ja uskomme sen menevän tämän kevään aikana läpi.
Osakkeen arvostus on nykyisillä ennusteillamme korkea ja vain PPG:n ostotarjous ylläpitää nykyistä arvostusta
PPG:n ostotarjouksella (34,0 €/osake) ennusteidemme mukaiset 2021 ja 2022 P/E-luvut ovat noin 30x ja EV/EBITDA-kertoimet 16x (preemio verrokkeihin 0-40%). Tällaisiin kertoimiin ei Tikkurilalla ole ollut pörssitaipaleella mitään asiaa, eikä yhtiön pidemmän aikavälin kasvu- ja kannattavuusprofiili myöskään tukisi tällaista arvostusta. Osakkeen nykyistä tasoa ylläpitää vain ja ainoastaan PPG:n ostotarjous ja ilman tätä näkisimme osakkeella selvää laskuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille