Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Yhtiö: Tikkurila
Suositus: Vähennä
Tavoitehinta: 13.50 EUR
Kurssi: 12.60 EURKurssi hetkellä: 22.10.2019 - 7:26

Tikkurila julkistaa Q3-liiketoimintakatsauksensa tiistaina 29.10. noin kello 9:00. Maalimarkkinoiden kysyntä on ollut alkuvuonna Tikkurilan päämarkkinoilla vaisua, mutta odotamme tästä huolimatta yhtiön yltävän alkuvuoden tavoin selvään tulosparannukseen pääosin kustannussäästöjen, hinnankorotusten ja positiivisen myyntimixin ansiosta.

Odotamme Q3-liikevaihdon kasvaneen 2 % vertailukaudesta 155 MEUR:oon (Q3’18: 152 MEUR). Liikevaihtoennusteemme on linjassa konsensuksen kanssa. Maalimarkkinoiden kysyntä on ollut alkuvuonna laskussa useissa Tikkurilan toimintamaissa, mikä on laskenut myyntivolyymeja ja tehnyt ylärivin kasvattamisesta haastavaa. Tätä vaikutusta yhtiö on saanut tasoitettua myyntihintojen korotuksilla ja positiivisella myyntimixin kehityksellä. Vuoden ensimmäisellä puoliskolla nähty liikevaihdon lasku (H1’19: -1,7 %) on johtunut yhtiön mukaan osittain myös omasta heikosta myynnin johtamisesta, ja kilpailijat ovat päässeet käyttämään näitä tilanteita hyväksi. Tikkurilan liikevaihdosta noin 3/4 tulee muussa valuutassa kuin eurossa. Tärkeimmistä toimintavaluutoista Venäjän ruplan vahvistuminen euroa vastaan (Q3’19 vs. Q3’18) tukee euromääräisen liikevaihdon kasvua Q3:lla, mutta Ruotsin kruunun heikentyminen taas toimii päinvastaiseen suuntaan.

Odotamme oikaistun liikevoiton kasvaneen 22,0 MEUR:oon (Q3’18: 19,2 MEUR), mikä tarkoittaa 14,2 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia (Q3’18: 12,6 %). Konsensusennuste on hieman ylempänä 22,7 MEUR:ssa. Tikkurila kirjasi vertailukaudella 5,2 MEUR:n kertaluonteiset kulut liittyen henkilöstövähennyksiin ja Tanskan tuotantolaitoksen sulkemiseen. Tästä syystä odotamme raportoidun liikevoiton paranevan peräti 57 % kertaluonteisten kulujen rasittamasta vertailukaudesta (Q3’18: 14,0 MEUR). Iso teema alkuvuonna nähdyn tulosparannuksen taustalla on ollut kaksi vuotta sitten käynnistetty kiinteiden kulujen 30 MEUR:n kustannussäästöohjelma, jonka avulla Tikkurila on pystynyt vaikeassa markkinassa ja myyntivolyymien laskiessa parantamaan kannattavuuttaan. Odotamme myös Q3:lla kustannussäästöohjelman, hinnankorotusten ja premium-tuotteiden kasvaneen suhteellisen osuuden myynnistä tukevan kannattavuusparannusta. Viime vuosina nähty raaka-ainehintojen voimakas nousu on myös taittunut, minkä pitäisi tukea tulosparannusta, vaikka hinnat pysyvät edelleen kohtalaisen korkealla tasolla.      

Tikkurilan 2019-ohjeistuksen mukaan liikevaihdon arvioidaan säilyvän edellisvuoden tasolla (2018: 561,5 MEUR) ja oikaistun liikevoiton odotetaan paranevan (2018: 38,8 MEUR). Ennen Q3-raporttia meidän kuluvan vuoden liikevaihtoennusteemme on 561 MEUR (kasvu -0,1 %) ja oikaistu liikevoittoennusteemme on 45,9 MEUR (kasvu 18,4 %), mikä tarkoittaa 8,2 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia (2018: 6,9 %). Vuoden alusta lähtien Tikkurilan liikevaihto on laskenut 1,7 % vertailukaudesta (H1’19: 298,8 MEUR) ja oikaistu liikevoitto on kasvanut 25 % vertailukaudesta (H1’19: 31,4 MEUR). Arviomme mukaan liikevoitto-ohjeistus on tänä vuonna helppo saavuttaa, mutta liikevaihto-ohjeistukseen yltäminen vaatii vielä hyvää myynnin onnistumista Q3:lta ja Q4:lta.

Käy kauppaa. (Tikkurila)

Analyytikko / Kirjoittaja

Petri Kajaani

Petri Kajaani

Analyytikko

Lisätiedot

Tikkurila on johtava pohjoismainen maalialan yritys. Kehitämme vuosikymmenten kokemuksella korkealuokkaisia tuotteita ja palveluita, jotka tarjoavat asiakkaillemme ajan ja sään kestävää laatua. Noin kymmenessä maassa toimivat 2 700 työntekijäämme haluavat luoda kestävää tulevaisuutta merkityksellisten pintojen avulla. Liikevaihtomme oli 562 miljoonaa euroa vuonna 2018. Yhtiö on listattu Nasdaq Helsingissä. Pohjoismaista laatua alusta loppuun vuodesta 1862.  www.tikkurilagroup.fi

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 561,5 560,9 572,1
- kasvu-% -3,6% -0,1% 2,0%
Liikevoitto (EBIT) 26,5 43,6 49,9
- EBIT-% 4,7% 7,8% 8,7%
EPS (oik.) 0,61 0,80 0,83
Osinko 0,33 0,60 0,70
P/E (oik.) 19,7 15,7 15,2
EV/EBITDA 12,8 9,1 8,4
Osinkotuotto-% 2,7% 4,8% 5,6%
Uusimmat ennusteet