Tikkurila Q4: Pörssitaival päättyy vahvaan suoritukseen
Tikkurila ylsi kausiluonteisesti hiljaisella Q4:llä vahvaan suoritukseen, mikä oli tammikuussa annettujen ennakkotietojen vuoksi tiedossa. Yhtiöstä on käynnissä hallituksen suosittelema PPG:n tekemä julkinen 1,5 miljardin euron käteisostotarjous (34,0 €/osake). Tarjousajan on määrä päättyä maaliskuun lopussa. Osakkeen nykyinen arvostustaso nojaa täysin PPG:n käynnissä olevan ostotarjouksen toteutumiseen, eivätkä yhtiön korkeat arvostuskertoimet sen vuoksi ole pysyvällä tasolla. Toistamme Tikkurilasta tehdyn julkisten ostotarjouksen takia poikkeuksellisen pidä-suosituksemme ja säilytämme tavoitehintamme PPG:n ostotarjouksen tasolla eli 34,0 euroa per osake. Tikkurilan liiketoiminta on viimeisen kolmen vuoden ajan kehittynyt oikeaan suuntaan ja pörssitaipaleen lopun kruunasi koronavuoden siivittämä erinomainen vuosi. Yhtiön toimitusjohtajan sanoin PPG:n tekemä avokätinen ostotarjous on osoitus liiketoiminnan ottamista harppauksista eteenpäin.
Vahva Q4-suoritus oli jo tiedossa 28.1 annettujen ennakkotietojen vuoksi
Q4-liikevaihto kasvoi 5 % ja oli 113 MEUR. Kasvua tuki myyntivolyymit, myyntihintojen korotukset ja myyntimixin myönteinen kehitys, mutta valuuttakurssit olivat yhtiön kehityksen riesana. Valuuttakurssivaihteluista, yritysmyynneistä ja liiketoiminnan lopettamisesta oikaistu vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi peräti 13 %. Oikaistu liiketulos parani 12 % vertailukaudesta -6,5 MEUR:oon (-7,8 MEUR) hyvän myyntikatteen ja oman kustannusrakenteen tehostamisen ansiosta.
Ohjeistuksen mukaan vuode 2021 tuloksen odotetaan pysyvän edellisvuoden tasolla tai laskevan hieman
Tikkurila ohjeisti vuodelle 2021 liikevaihdon pysyvän edellisvuoden tasolla (582 MEUR) ilman valuuttakurssien vaikutusta ja oikaistun liiketuloksen pysyvän edellisvuoden tasolla (63,8 MEUR) tai hieman alempana pois lukien julkisen ostotarjouksen toteuttamiseen liittyvät kulut. Vuosi 2020 oli yhtiölle todella vahva ja kasvun saavuttaminen on pitkään ollut haastavaa globaalin maalimarkkinan hitaan kasvun vuoksi. Viime vuoden vahvaa suoritusta (vertailukelpoinen liikevaihto +7 %) tuki pandemian luoma remontti-into, mikä tekee vertailukauden lyömisestä haastavaa.
Valokeilassa PPG:n ostoprosessi, mutta uutta tietoa ei ollut saatavilla
Vahvasta Q4-suorituksesta huolimatta PPG:n julkinen ostotarjous on Tikkurilan kohdalla huomion keskipisteenä ja se toimii myös osakekurssin lähikuukausien ajurina. Tikkurila on vahvassa tuloskunnossa, mikä on varmasti PPG:lle huojentava uutinen ostotarjouksen korkea hinta huomioiden. Tulostiedote ei kuitenkaan antanut uutta tietoa koskien ostotarjousta, eikä Tikkurilan johto saanut kommentoida asiaa tulosesityksessä.
PPG:n ostotarjous on hinnoiteltu osakkeeseen sisään ja syitä uudelle kurssinousulle on vaikea löytää
Tikkurilan 2021 ja 2022 ennusteidemme mukaiset P/E-luvut ovat 32x ja EV/EBITDA-kertoimet 17x. Arvostus on 2021 ennusteilla 20-3 % verrokkien yläpuolella ja 2022 osalta preemio venyy 40-70 %:iin. Heikomman kasvu- ja kannattavuusprofiilin takia Tikkurila ei ansaitse tulla arvostetuksi preemiolla verrokkiryhmään nähden ja vain toisen teollisen ostajan synergiat voivat perustella tällaisen hinnan. Odotamme PPG:n tekemän 34,0 euron tarjouksen olevan tämän tarjouskilpailun viimeinen ja voittava hinta. Ostotarjouksen mukaisella hinnalla osakkeen arvostus on todella korkea, ja aiemmin kilpailevan ostotarjouksen tehnyt Akzo Nobel on todennut jättäytyvänsä tarjouskisasta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille