Titanium-päivitys - tulos painottuu vahvasti vuoden jälkipuoliskolle
Tarkistamme Titaniumin tavoitehinnan 8,9 euroon (aik. 9,2 euroa) lievästi laskeneiden tulosennusteiden myötä. Toistamme kuitenkin osakkeen lisää-suosituksen, sillä korkea osinkotuotto (+9 %) yhdessä lievän tuloskasvun sekä asteittain laskevan riskitason kanssa pitää osakkeen tuotto-odotuksen riittävänä. Huhtikuussa julkaisemamme laaja analyysi Titaniumista on edelleen ajankohtainen ja luettavissa oheisesta linkistä.
Alkuvuosi sujunut odotuksia hitaammin
Titaniumin alkuvuosi on lähtenyt liikkeelle odotuksiamme hitaammin. Hoivarahaston nettomerkinnät ovat tammi-toukokuussa jääneet 29 MEUR:oon ja alle odotustemme. Hoivarahaston tuotto on myös jäänyt alkuvuonna odotuksista johtuen rahaston poikkeuksellisen korkeasta käteispainosta. Rahastolla on edelleen rakenteilla merkittävä määrä kohteita, joista huomattava osa valmistuu H2’19:n aikana. Tämän pitäisi tukea rahaston tuottoa kiinteistöjen arvonnousun sekä tehokkaamman pääoman käytön myötä. Myös kohdehankinnoista kirjattavat transaktiopalkkiot jäävät H1:llä vaisulle tasolle johtuen valmistuneiden kohteiden matalasta määrästä. Investiumin kiinteistörahasto sekä uusi Titanium kasvuosinko ovat molemmat kehittyneet H1’19:n aikana hyvin, mutta näiden merkitys konsernille on edelleen olematon.
Tulos painottuu H2:lle
Edellä mainituista tekijöistä johtuen Titaniumin H1-tulos tulee jäämään suhteellisen vaisuksi. Vastaavasti H2-tuloksesta on näillä näkymin muodostumassa erittäin vahva, kun kohteiden valmistuminen johtaa merkittäviin transaktio- ja tuottosidonnaisiin palkkioihin. Koska hankekanta on jo rakenteilla, liittyy tähän tulosparannukseen vain rajallista riskiä. Kokonaisuutena olemme tarkistaneet 2019-tulosennusteitamme alaspäin noin 4 %:lla. Odotamme nyt 0,77 euron oikaistua osakekohtaista tulosta (aik. 0,81 euroa) ja osinkoennusteemme on pysynyt ennallaan 0,75 eurossa.
Ennusteissa lieviä tarkennuksia alaspäin
Lähivuosien ennusteiden osalta olemme tehneet pieniä tarkennuksia alaspäin johtuen hieman laskeneista Hoivan uusmyyntiennusteista. Kokonaisuudessa muutokset ovat varsin pieniä ja iso kuva Titaniumin suhteen pysyy ennallaan. Odotamme yhtiöltä lähivuosina hyvin maltillista tuloskasvua johtuen poikkeuksellisen vahvasta vertailukaudesta (2018 poikkeuksellisen suuret kertapalkkiot Hoivasta). Vaikka tulos ei lähivuosina ennusteissamme kasvakaan, tulee tuloksen mix muuttumaan huomattavasti suotuisammaksi painopisteen siirtyessä jatkuviin tuottoihin Hoivarahaston kasvun myötä. Hoivarahasto dominoi edelleen yhtiön numeroita ja ennustamme sen osuuden liikevaihdosta säilyvän yli 70 %:ssa. Riippuvuus Hoivarahastosta nostaa edelleen yhtiön riskiprofiilia ja yhtiön olisikin ensiarvoisen tärkeää saada markkinoille uusia merkittäviä tuotteita tasaamaan tätä riskiä sekä rakentamaan kasvua pitkällä aikavälillä.
Tuotto-odotus nojaa edelleen osinkoon
Verrokkeja korkeammasta riskiprofiilista johtuen Titaniumin arvostus on varsin edullinen absoluuttisesti ja suhteellisesti. 2019 P/E-kerroin on noin 10x ja osinkotuotto pörssin korkeimpia (yli 9 %). Alennus suhteessa verrokkiryhmään on keskeisillä kertoimilla 20-30 %:n välillä. Mielestämme arvostus on nykytasolla perusteltu ja emme näe siinä lyhyellä aikavälillä oleellista nousuvaraa. Lyhyellä aikavälillä osakkeen tuotto-odotus nojaakin pitkälti osinkoon, mutta pidemmällä aikavälillä osakekurssissa on asteittaista nousuvaraa riskiprofiilin laskun ja/tai tuloskasvun myötä. Yhtiön positiiviset näkymät huomioiden pidämme tuotto-odotusta edelleen riittävän houkuttelevana ja toistamme positiivisen näkemyksemme.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Titanium
Titanium on vuonna 2009 perustettu suomalainen, pankkiryhmistä riippumaton konserni, joka keskittyy rahastoihin, sijoitus- ja omaisuudenhoitopalveluihin sekä vakuutusedustukseen. Yhtiön päätuotteena on Titanium Hoivakiinteistörahasto ja pääkohderyhmänä ovat varakkaat yksityishenkilöt.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.06.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,7 | 17,9 | 20,1 |
kasvu-% | 64,46 % | 7,12 % | 12,24 % |
EBIT (oik.) | 9,9 | 9,5 | 10,1 |
EBIT-% (oik.) | 59,51 % | 53,17 % | 50,54 % |
EPS (oik.) | 0,79 | 0,78 | 0,83 |
Osinko | 0,70 | 0,75 | 0,80 |
Osinko % | 9,79 % | 7,14 % | 7,62 % |
P/E (oik.) | 9,02 | 13,44 | 12,63 |
EV/EBITDA | 6,13 | 9,89 | 9,22 |