Toivon H1-tulos jäi hieman ennusteistamme odotettua matalammista arvonmuutoksista johtuen. Näkymät säilyvät pitkälti ennallaan ja olemme tehneet ennusteisiin vain pieniä tarkennuksia. Pidämme osakkeen nykyistä hinnoittelua edelleen selvästi liian vaativana ja mielestämme markkinat antavat rakennuttamiselle tällä hetkellä turhan korkean hintalapun. Toistammekin 2,3 euron tavoitehintamme ja myy-suosituksemme.
H1-liikevoitto jäi hieman ennusteistamme
Toivon nettovuokratuotot olivat H1:llä 0,9 MEUR (H1’21e: 1,0 MEUR) ja portfolion vuokrausaste nousi 98,7 %:iin (Q1’21: 98,1 %). Käyvän arvon muutokset olivat H1:llä 4,6 MEUR ja jäivät varsin selvästi 7,5 MEUR:n ennusteestamme, mikä selittyi pitkälti odotuksiamme pienemmällä investointivolyymillä. Toivo kertoi onnistuneensa pitämään alkuvuonna kiinni erinomaisesta kehityskatetasostaan ja Q2:lla tuottovaatimuksissa ei tapahtunut vastoin odotuksiamme muutoksia Q1:n lopun tilanteeseen nähden. H1-liikevoitto oli lopulta 6,0 MEUR ja jäi odotettua matalampien arvonmuutosten johdosta 7,4 MEUR:n ennusteestamme.
Uusia hankkeita odotettavissa H2:lla, rakennuskustannusten nousu heijastuu osaltaan myös Toivoon
Toivon hankesalkun käypä arvo oli H1’21:n lopussa 318 MEUR. Yhtiöltä siirtyi Q2:n aikana rakennusvaiheeseen 240 asuntoa ja kokonaisuudessaan H1:n lopussa oli rakenteilla 601 asuntoa. Q2:n aikana rakennusvaiheeseen siirtyi enemmän asuntoja kuin sopimussalkkuun tuli vastaavasti uusia. Yhtiö oli tontinhankinnan suhteen kuitenkin luottavainen ja odottaa uusia hankkeita solmittavan H2:n aikana. Rakentamiskustannusten voimakas nousu on heijastunut odotetusti myös Toivoon, mutta kustannusinflaatio on kommenttien perusteella ollut toistaiseksi hallinnassa. Pahimpia kustannuspaineita helpottaa osaltaan se, että yhtiö pyrkii sitomaan valtaosan kustannuksista jo suunnitteluvaiheessa. Tämän myötä hankkeiden kustannuksiin on kohtuullisen hyvä näkyvyys seuraavan 6-9 kuukauden päähän, mutta kustannusinflaation mahdolliset vaikutukset voivatkin heijastua hankkeisiin H2’22:lla.
Tarkistimme ennusteitamme hieman alaspäin
Tarkistimme arviotamme investoinneista lievästi alaspäin ja ennustamme kehitysinvestointien olevan nyt H2:lla noin 27 MEUR. Kustannuspaineista huolimatta olemme pitäneet rakennuttamistoiminnan kehitysmarginaalia koskevat ennusteemme ennallaan ja odotamme yhtiön saavuttavan H2:n kehityshankkeista noin 7,3 MEUR:n kehitysvoitot. Tämän lisäksi odotamme käypien arvojen saavan hienoista tukea asuntomarkkinoiden vahvasta kehityksestä. Ennustemuutosten jälkeen odotamme 2021 liikevoiton asettuvan 15,4 MEUR:oon ja ennusteemme on näin ollen hieman annetun ohjeistushaarukan keskikohdan (13-16 MEUR) yläpuolella.
Rakennuttamistoiminnan hintalappu on liian korkea
Osien summa -laskelmamme on pysynyt ennallaan 2,3 eurossa ja laskelmamme valossa markkinat antavat Toivon rakennuttamistoimnnalle tällä hetkellä implisiittisesti noin 116 MEUR:n arvon. Arvostus on mielestämme korkea, kun huomioidaan yhtiön suhteellisen lyhyt toimintahistoria ja se, että odotamme kehitysmarginaalin laskevan lähivuosina nykyiseltä erinomaiselta tasoltaan. Rakennuttamiselle hyväksyvämme 76 MEUR:n arvostus on mielestämme perusteltavissa Toivon tähänastisella vahvalla track-recordilla ja hankekannan tarjoamalla merkittävällä potentiaalilla, mutta merkittävästi korkeampi arvostus vaatisi mielestämme taakseen muun muassa pidempiaikaisia näyttöjä yhtiön rakennuttamiskyvykkyydestä sekä erinomaisen kehitysmarginaalin ylläpitämisestä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Toivo Group
Toivo on vuonna 2015 perustettu suomalainen kiinteistökehitykseen ja -omistukseen erikoistunut toimija. Yhtiön liiketoimintamalli yhdistää koko kiinteistöliiketoiminnan arvoketjun aina kiinteistökehityksestä rakennuttamiseen ja valmiin kiinteistön omistamiseen, hallinnointiin ja vuokraukseen. Toivo hoitaa omalla tiimillään kiinteistön koko elinkaaren aina raakamaasta vuokrasopimusneuvotteluihin ja kiinteistön ylläpitoon. Kiinteistökehityksessä ja kiinteistöjen omistamisessa yhtiön fokus on asunnoissa, jotka sijaitsevat pk-seudulla, Turussa ja Tampereella. Kiinteistökehitys käsittää asuntojen hankekehityksen, suunnittelun sekä rakennuttamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4,3 | 13,8 | 12,5 |
kasvu-% | 38,26 % | 225,41 % | −9,83 % |
EBIT (oik.) | 7,2 | 15,4 | 21,1 |
EBIT-% (oik.) | 169,15 % | 111,26 % | 169,36 % |
EPS (oik.) | 0,11 | 0,23 | 0,30 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | 4,03 | 3,17 |
EV/EBITDA | - | 5,03 | 6,39 |