Toivon Q3-tulos jäi hieman ennusteistamme, mutta isossa kuvassa raportti oli odotettu. Yhtiön hankekanta kasvoi Q3:lla vahvasti ja olemmekin tarkistaneet ennusteita lähivuosien kehitysinvestoinneista ylöspäin. Aikaisempi näkemyksemme on osoittautunut selvästi liian pessimistiseksi, mutta päivitettyjen ennusteiden valossa osakkeessa on mielestämme vaikea nähdä nykytasolta oleellista lyhyen aikavälin nousuvaraa. Nostammekin tavoitehintamme 2,9 euroon (aik. 2,3 euroa) ja suosituksen tasolle vähennä (aik. myy).
Odotusten mukainen Q3-raportti
Toivon nettovuokratuotot olivat Q3:lla 0,5 MEUR ja taso jäi marginaalisesti 0,6 MEUR:n ennusteestamme. Taloudellinen vuokrausaste säilyi käytännössä muuttumattomana Q2-tasosta ja oli 98,5 %, mitä voidaan pitää vahvana suorituksena pk-seudun vuokramarkkinoiden tämänhetkinen verrattain haastava tilanne huomioiden. Käyvän arvon muutokset olivat Q3:lla 3,4 MEUR ja ne jäivät hieman 3,8 MEUR:n ennusteestamme. Ennustealitus selittyy pitkälti olemassa olevan asuntokannan arvonmuutoksilla, jotka jäivät odotuksiamme vähäisemmiksi. Tämän myötä Q3-liikevoitto oli 3,9 MEUR jääden 4,5 MEUR:n ennusteestamme. Toivo tarkensi Q3-raportissa koko vuoden liikevoittohaarukkaa 14-16 MEUR:oon (aik. 13-16 MEUR) ja päivitetty ohjeistushaarukka oli meille neutraali.
Hankekannassa vahvaa kasvua
Toivon kasvunäkymät vaikuttavat vahvoilta, sillä yhtiöllä oli Q3:n lopussa rakennus- ja suunnitteluvaiheessa lähes 1.800 asuntoa. Hankekanta vahvistui Q3:lla aikana huomattavasti, kun yhtiö teki sopimukset 356 asunnon rakennuttamisesta. Uudet sopimusvaiheen kohteet sijaitsevat pk-seudulla Espoossa, Helsingissä ja Järvenpäässä. Q3:lla solmittujen hankkeiden lisäksi Toivo tiedotti lokakuussa tehneensä esisopimuksen Vantaan Aviapoliksen asuntokehityshankkeesta (+250 asuntoa). Yhtiö onkin hyvässä vauhdissa kohti pitkän aikavälin salkkutavoitettaan (500 MEUR vuoteen 2026 mennessä) kaikkien tiedotetujen hankkeiden toteutuessa suunnitellusti.
Nostimme keskipitkän aikavälin investointiennusteitamme
Teimme loppuvuoden ennusteisiin vain pieniä tarkistuksia ja keskeisimmät ennustemuutokset koskevat olemassa olevan asuntokannan arvonmuutoksia, jotka siirsimme ennusteissamme Q3:lta loppuvuodelle, sillä odotamme portfolion tuottovaatimuksen laskevan yleisen markkinakehityksen mukaisesti. 2021 liikevoittoennusteemme on nyt 15,0 MEUR ja linjassa ohjeistushaarukan kanssa. Sisällytimme myös uudet hankkeet ennusteisiimme ja näillä on ollut huomattava vaikutus kehitysinvestointeja koskeviin ennusteisiin etenkin vuodesta 2023 alkaen.
Osien summan ja lähimpien verrokkien valossa osakkeessa vaikea nähdä oleellista lyhyen välin nousuvaraa
Osien summa -laskelmamme on noussut 2,8 euroon, kun sisällytimme tiedotetut uudet hankkeet kehitysinvestointeja koskeviin ennusteisiimme. Olemme tarkastelleet Toivon arvostusta myös lähimpien verrokkien (K-Fastigheter ja K2A) kontekstissa. Vuoden 2022 P/NAV-arvostuskertoimilla ja Toivolle perusteltuna pitämäämme 10-20 % diskonttotekijää soveltamalla käypä arvo liikkuu 2,7-3,1 euron välillä. Huomautamme, että lähimpien verrokkien arvostukset ovat käsityksemme mukaan historiallisen korkealla tasolla ja näin ollen esimerkiksi asuntomarkkinoiden sentimentin mahdollisella heikkenemisellä olisi todennäköisesti negatiivinen vaikutus osakemarkkinoiden yhtiöille hyväksymiin arvostustasoihin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Toivo Group
Toivo on vuonna 2015 perustettu suomalainen kiinteistökehitykseen ja -omistukseen erikoistunut toimija. Yhtiön liiketoimintamalli yhdistää koko kiinteistöliiketoiminnan arvoketjun aina kiinteistökehityksestä rakennuttamiseen ja valmiin kiinteistön omistamiseen, hallinnointiin ja vuokraukseen. Toivo hoitaa omalla tiimillään kiinteistön koko elinkaaren aina raakamaasta vuokrasopimusneuvotteluihin ja kiinteistön ylläpitoon. Kiinteistökehityksessä ja kiinteistöjen omistamisessa yhtiön fokus on asunnoissa, jotka sijaitsevat pk-seudulla, Turussa ja Tampereella. Kiinteistökehitys käsittää asuntojen hankekehityksen, suunnittelun sekä rakennuttamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.11.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4,3 | 14,5 | 12,9 |
kasvu-% | 38,26 % | 241,60 % | −11,10 % |
EBIT (oik.) | 7,2 | 15,0 | 23,5 |
EBIT-% (oik.) | 169,15 % | 103,13 % | 181,80 % |
EPS (oik.) | 0,11 | 0,23 | 0,33 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
P/E (oik.) | - | 4,22 | 2,96 |
EV/EBITDA | - | 5,76 | 6,43 |