Tulikivi seurannan aloitus: Vierivä kivi ei sammaloidu
Aloitamme Tulikiven seurannan 0,45 euron tavoitehinnalla ja vähennä-suosituksella. Tulikivi on johtava varaavien tulisijojen valmistaja, jonka tuoteryhmiä ovat tulisijat, sauna ja sisustus. Pitkän korpivaelluksen jälkeen yhtiön tuloskäänne on viime vuosina edennyt vakuuttavasti, mutta poikkeusolojen tuomasta myötätuulesta johtuen on vaikea arvioida yhtiön todellista tuloskuntoa. Nykytasolla osakkeen riski/tuotto-suhde jää mielestämme liian ohueksi ja tuntuva nousuvara vaatisi ennusteitamme vahvempaa tuloskasvua. Yhtiöstä julkaistu seurannan aloitus -raportti on luettavissa täältä.
Johtava varaavien tulisijojen valmistaja
Tulikivi on perheyhtiö, jonka liiketoiminta perustuu vuolukivivarantojen ympärille. Vuolukiven lämpöä varaavista ominaisuuksista johtuen se on oiva materiaali esim. tulisijoihin ja saunatiloihin. Tulisijat ovat yhtiön syömähammas ja tuovat arviomme mukaan noin 80 % konsernin liikevaihdosta, kun taas Sauna- ja Sisustus-tuoteryhmät tuovat arviomme mukaan kummatkin noin 10 %. Yhtiön tuotteita myydään Tulikivi-brändin alla ja tuotteet valmistetaan yhtiön omissa tuotantolaitoksissa, jotka sijaitsevat Juuassa, Heinävedellä, Suomussalmella ja Espoossa.
Kohdemarkkina ei kokonsa puolesta aiheuta rajoitteita kasvulle
Tulisijat muodostavat Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa yhteensä noin 3 miljardin euron markkinan. Kotimaassa Tulikivi on markkinajohtaja, mutta yli 50 % konsernin liikevaihdosta tulee viennistä. Pientalojen saneeraaminen ja rakentaminen tukevat Tulikiven kysyntää jokaisessa tuoteryhmässä, minkä lisäksi pyrkimys kohti puhtaampaa palamista ja palamisen korkeampaa hyötysuhdetta nopeuttavat tulisija- ja kiuaskannan uusiutumista. Tulisijojen kysyntää tukee lisäksi korkeat energiahinnat ja pyrkimys kohti energiaomavaraisuutta.
Tavoitteena kasvaa viennin kautta
Tulikiven taloudelliset tavoitteet edellyttävät vuoden 2025 loppuun mennessä keskimäärin 5 %:n kasvua, yli 12 %:n liikevoittomarginaalia ja vähintään 30 %:n omavaraisuusastetta. Odotamme yhtiöltä ennätysvahvaa tulosta tänä vuonna, minkä jälkeen markkinan vahva kysyntä normalisoituu lievästi. Tästä odotamme lähivuosien kasvun olevan 2-2,5 % ja suhteellisen kannattavuuden vahvistuvan asteittain. Lyhyellä aikavälillä kasvua tukee tuhti tilauskanta, tulisijamyyntiä tukevat nousseet energiahinnat ja kasvanut kiinnostus pientaloasumista kohtaan. Venäjän hyökkäys Ukrainaan aiheuttaa ennusteissamme kasvulle vastatuulta, koska odotamme myynnin kuihtuvan itänaapuriin, joka toi vuonna 2021 noin 10 % liikevaihdosta.
Arvostus vaatii tuloskasvun jatkumista
Tulospohjainen arvostus on 2022 ennusteillamme perusteltavissa (P/E: 13x, EV/EBIT: 12x), mutta notkahtavasta tuloksesta johtuen tuotto/riski-suhde ei ole riittävän houkutteleva positiivisen näkemyksen ottamiseksi. Verrokkeihin nähden koemme yhtiön ansaitsevan nykyistä suuremman alennuksen, kunnes markkinoiden luottamus vakaaseen tuloksentekokykyyn on ansaittu takaisin. Ydinliiketoiminnan kassavirtalaskelman ja Suomussalmen talkkiprojektin huomioiva osien summa -laskelmamme antaa osakekohtaiseksi arvoksi 0,44 euroa. Ennusteemme ovat yhtiön taloudellisten tavoitteiden alapuolella ja mikäli yhtiö saavuttaa tavoitteensa, on osakkeella kaikki edellytykset tuplata vuoden 2025 loppuun mennessä ja samalla maksaa hyvää osinkoa. Tulikivi kipuili pitkään kasvun ja kannattavuuden kanssa, minkä seurauksena haluamme yhtiöltä lisää näyttöjä taloudellisten tavoitteiden saavutettavuudesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tulikivi
Tulikivi on maailman suurin varaavien tulisijojen valmistaja. Yhtiön liiketoiminta on rakennettu suurten vuolukivi- ja mineraalivarantojen ympärille, jotka mahdollistavat raaka-ainehankinnan oman louhinnan avulla. Tulisijojen lisäksi Tulikivi on laajentanut tuotevalikoimaansa Sauna- ja Sisustustuoteryhmiin, jotka ovat luonnollisia jatkeita vuolukiven hyödyntämiseen raaka-aineena. Tuotteiden kohderyhmä on modernit ja perinteiset kuluttajat. Yhtiöllä on yhteensä 4 tuotantolaitosta, jotka sijaitsevat Juuassa, Heinävedellä, Suomussalmella ja Espoossa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 33,5 | 36,0 | 34,8 |
kasvu-% | 14,93 % | 7,49 % | −3,50 % |
EBIT (oik.) | 2,7 | 3,4 | 2,9 |
EBIT-% (oik.) | 8,04 % | 9,32 % | 8,40 % |
EPS (oik.) | 0,03 | 0,04 | 0,03 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 16,74 | 12,68 | 14,49 |
EV/EBITDA | 8,27 | 6,83 | 6,95 |