Fortumin yli 70-prosenttisesti omistama Uniper julkaisi eilen Q1-raporttinsa. Uniperin Q1-tulos oli pääpiirteissään tiedossa, koska yhtiö antoi aiemmin positiivisen tulosvaroituksen. Alkuvuoden tulos oli siis odotetusti erittäin vahva ja yhtiö toisti raportissa jälleen ohjeistuksensa, jossa yhtiö arvioi vuoden 2020 oikaistun liikevoiton olevan 750-1000 MEUR (2019: 813 MEUR) ja oikaistun nettotuloksen olevan 550-800 MEUR (2019: 614 MEUR). Ennusteisiimme tuli Uniperin Q1-raportin perusteella joitakin rakenteellisia muutoksia, mutta tulosennusteemme ovat käytännössä samalla tasolla. Kokonaisuudessaan raportti oli mielestämme pitkälti odotettu, emmekä näe syytä tehdä muutoksia näkemykseemme Fortumista.
Uniperin operatiivista tulosta kuvastava oikaistu liikevoitto oli Q1:llä lopulta 651 MEUR. Tulos nousi vaisusta Q1’19-vertailukaudesta (185 MEUR) uuteen kokoluokkaan ja oli tuloksellisesti paras alkuvuosi sitten vuoden 2016. Raportoitu liikevoitto oli 565 MEUR, eli liikevoittoon tehdyt oikaisut olivat Q1:llä 86 MEUR. Yhtiön tulokseen liittyy aina paljon poikkeuksellisia eriä, minkä takia seuraamme Uniperin kohdalla pääosin operatiivisen tuloksen kehittymistä. Uniperin oikaistu käyttökate oli myös erittäin hyvällä 811 MEUR:n tasolla (Q1’19: 356 MEUR) ja oikaistu nettotulos oli ennakkotietojen mukaisesti noin 500 MEUR. Avainlukujen kannalta negatiiviselle puolelle kääntyi lähinnä operatiivinen kassavirta, joka oli tuloksen selvästä parantumisesta huolimatta käytännössä vertailukauden tasolla (119 MEUR vs. Q1’19: 105 MEUR).
Uniper teki vahvan tuloksen nyt selvästi aiempaa pienemmällä liikevaihdolla, sillä Q1-liikevaihto oli ”vain” 12,9 miljardia euroa (Q1’19: 20,8 mrd. euroa). Valtaosa Uniperin liikevaihdosta muodostuu Global Commodities -segmentistä, joka perustuu pääasiassa maakaasun hankintaan (mm. Venäjältä), siirtämiseen, varastointiin ja myymiseen (erityisesti Saksassa). Näin ollen merkittävä osa liikevaihtoa on ”läpilaskutusta” ja oleellisempaa on yhtiön saama katetaso. Nyt Global Commodities -segmentin liikevaihto laski n. 9 miljardia euroa, mihin heijastuu muun muassa maakaasun hinnan voimakas lasku. Vaikka segmentin liikevaihto laski lähes 40 %, oikaistu liikevoitto nousi 441 MEUR:oon (Q1’19: 56 MEUR). Tuloksentekokyky ei siis ole kiinni liikevaihtotasosta ja Uniper on suojannut riskit hintojen laskusta. Muidenkin segmenttien liikevaihtotasot jäivät hieman odotuksistamme, mutta poikkeamat eivät olleet suuria.
Vahvan alkuvuoden jälkeen merkittävä osa koko vuoden 2020 tulosohjeistuksesta on jo kasassa. Samalla on kuitenkin huomioitava, että Uniperin tulokset voivat heilahdella merkittävästi kvartaalien välillä ja kausivaihtelu on huomattavaa. Erityisesti Q3 on kausiluontoisesti heikko, ja arvioimme Uniperin tuloksen olevan silloin negatiivinen. Koko vuoden ennusteisiin ei tullut merkittäviä muutoksia tuloksen osalta, ja arvioimme nyt Uniperin 2020 oikaistun liikevoiton olevan noin 978 MEUR. Global Commodities -segmentin vahva suoritus oli tässä mielessä rohkaisevaa, sillä suurin epävarmuus liittyi mielestämme siihen. European Generation -segmentin vuoden 2020 tuotannossa jo 95 % on myyty, joten sähkön alhainen hinta ei ole lyhyellä aikavälillä ongelma.
Sen sijaan Uniperin ja sitä kautta Fortumin liikevaihtoennusteemme laskivat merkittävästi, mikä johtuu valtaosin Global Commodities -segmentin liikevaihtoennusteiden laskusta. Korostamme kuitenkin, että liikevaihtotasot vaihtelevat voimakkaasti ja ennusteet voivat heilua jatkossakin mm. raaka-ainehintojen takia. Liiketoiminnan varsinaista kokoluokkaa liikevaihtokehitys ei kuvaa, ja huomio kannattaa keskittää tulokseen sekä kassavirtaan. Uniper toisti tavoittelevansa edelleen 500 MEUR:n osingonmaksua vuodelta 2020.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fortum
Fortum Oyj on vuonna 1998 perustettu suomalainen energiayhtiö, joka on kooltaan pohjoismaiden suurin. Yhtiön liiketoimintaa ovat sähkön ja lämmön tuotanto sekä myynti, voimalaitosten käyttö- ja kunnossapitopalvelut, ja muut palvelut. Fortum tarjoaa myös kierrätys- ja jätepalveluita. Yhtiön toiminta on keskittynyt Pohjoismaihin, Baltian maihin, Venäjälle, Puolaan ja Intiaan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 5 446,0 | 41 034,1 | 54 223,3 |
kasvu-% | 3,89 % | 653,47 % | 32,14 % |
EBIT (oik.) | 1 191,0 | 1 499,4 | 1 882,8 |
EBIT-% (oik.) | 21,87 % | 3,65 % | 3,47 % |
EPS (oik.) | 1,74 | 1,27 | 1,28 |
Osinko | 1,10 | 1,10 | 1,10 |
Osinko % | 5,00 % | 9,13 % | 9,13 % |
P/E (oik.) | 12,63 | 9,48 | 9,39 |
EV/EBITDA | 11,08 | 6,24 | 5,67 |