United Bankers laaja raportti: Markkinariskit pitävät meidät varovaisina
Laskemme UB:n tavoitehinnan voimakkaasti laskeneiden ennusteiden myötä 6,4 euroon (aik. 9,0 euroa). UB on toteuttanut viime vuosina strategiaansa määrätietoisesti ja yhtiöllä on hyvät edellytykset palata markkinan elpyessä tuloskasvuun 2021 alkaen. Osakkeen nykyinen arvostustaso on mielestämme kuitenkin haastava yhtiön korkeat markkinariskit huomioiden. Jäämmekin odottamaan riski-/tuottosuhteen paranemista ja toistamme aikaisemman vähennä-suosituksemme. United Bankersin laaja yhtiöpäivitys on luettavissa vapaasti täältä.
Reaaliomaisuustuotteisiin keskittynyt sijoituspalveluyhtiö
United Bankers on vuonna 1986 perustettu reaaliomaisuustuotteisiin fokusoitunut sijoituspalveluyhtiö. Yhtiön liiketoiminta on jaettu kahteen operatiiviseen segmenttiin eli Varainhoitoon ja Pääomamarkkinapalveluihin. Varainhoito on UB:n ydinliiketoiminta ja sen osuus yhtiön liikevaihdosta sekä arvosta on hallitseva. Pääomamarkkinapalveluiden merkitys on UB:lle kokonaisuudessaan pieni ja se voidaan nähdä lähinnä täyden palvelun finanssitalon kokonaistarjontaa täydentävänä.
Yhtiö on toteuttanut strategiaansa viime vuosina määrätietoisesti
UB on ollut historiassa tuotelähtöinen toimija ja yhtiön pääpaino on ollut yksittäisten tuotteiden myymisessä. Yhtiö on keskittynyt viime vuosina strategiansa mukaisesti jatkuvaa kassavirtaa tuottavien rahastopääomien kasvattamiseen ja fokus on ollut erityisesti reaaliomaisuustuotteisissa. Rahastopääomat ovatkin kasvaneet viime vuosina ripeästi vahvan markkinakehityksen, uusmyynnissä nähdyn selvän tasokorjauksen ja SPL-hankinnan (2017) myötä. Yhtiö on ottanut myös kulutehokkuudessa selviä askeleita eteenpäin, mutta tästä huolimatta Varainhoidon kannattavuus on edelleen alle useimpien keskeisten verrokkien. Näemmekin kulutehokkuudessa edelleen selvää parannuspotentiaalia ja keskeistä roolia tässä näyttelevät tuotekokojen kasvattaminen sekä asiakaskohtaisen kannattavuuden ja yleisen kulutehokkuuden parantuminen.
Koronavirus aiheuttaa väliaikaisen yskän tuloskehitykseen
UB lähtee vuoteen 2020 kaksijakoisesta tilanteesta. Lähtökohdat ovat sisäisesti erittäin hyvät, mutta ulkoisesti yhtiö kuitenkin kärsii merkittävästi meneillään olevasta markkinan voimakkaasta heikentymisestä. Ennustammekin yhtiön liikevaihdon laskevan kuluvana vuonna hallinnoitavan varallisuuden laskun myötä 11 %:lla 28,8 MEUR:oon ja vertailukelpoisen liikevoiton 4,1 MEUR:oon (2019: 6,7 MEUR). Ennusteidemme valossa yhtiön tulosohjeistus (operatiivinen liikevoitto kasvaa edellisvuodesta) näyttää haastavalta ja pidämme todennäköisenä että UB joutuu monen muun sektorin yhtiön tapaan tarkistamaan sitä alaspäin. UB:lla on näkemyksemme mukaan kuitenkin hyvät edellytykset palata markkinan elpyessä tuloskasvuun 2021 alkaen. Tuloskasvua ajaa omaisuusarvojen maltillinen elpyminen, vahva uusmyynti ja parantuva kulutehokkuus.
Tuotto-odotus jää osingon varaan, mikä ei ole riittävä korvaus korkeiden markkinariskien kantamisesta
Olemme määrittäneet UB:n arvon suhteellisen arvostuksen, kassavirtamallin, historiallisten arvostuskertoimien ja hallinnoitavan varallisuuden perusteella. Arvostusmenetelmien keskiarvo on 6,4 euroa, mikä on myös uusi tavoitehintamme. Osakkeen nykyinen arvostustaso (P/E 2020e: 22x) on mielestämme haastava ja kurssinousu vaatiikin taakseen merkittävää tuloskasvua. Pidemmällä aikavälillä UB:n osakkeessa on merkittävää potentiaalia, mutta lyhyellä aikavälillä tämä potentiaali hautautuu korkeiden markkinariskien alle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
United Bankers
United Bankers Oyj on suomalainen, vuonna 1986 perustettu varainhoidon ja sijoitusmarkkinoiden asiantuntija. United Bankers -konsernin liiketoiminta-alueisiin kuuluvat varainhoito ja pääomamarkkinapalvelut. Varainhoidossa konserni on erikoistunut reaaliomaisuussijoituksiin, joihin lukeutuvat metsä-, kiinteistö- ja infrastruktuurirahastot. Lisäksi tarjontaan kuuluu kattava valikoima perinteisiä osake- ja korkorahastoja. Varainhoitoa tarjotaan niin yksityishenkilöille, yrityksille kuin instituutioille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 32,5 | 28,8 | 33,7 |
kasvu-% | 9,41 % | −11,46 % | 16,99 % |
EBIT (oik.) | 6,7 | 4,1 | 6,6 |
EBIT-% (oik.) | 20,70 % | 14,25 % | 19,59 % |
EPS (oik.) | 0,51 | 0,31 | 0,50 |
Osinko | 0,43 | 0,31 | 0,40 |
Osinko % | 4,89 % | 1,86 % | 2,40 % |
P/E (oik.) | 17,19 | 53,88 | 33,46 |
EV/EBITDA | 10,34 | 28,22 | 19,79 |