UPM:n eilisessä Q3-raportissa ei ollut juurikaan yllätysmomenttia, sillä yhtiö oli julkistanut Q3:n erittäin vahvat pääluvut jo aiemmin lokakuun positiivisessa tulosvaroituksessaan. Emme tehneet raportin jälkeen oleellisia ennustemuutoksia lähivuosille, joten toistamme UPM:n lisää-suosituksemme 38,00 euron tavoitehinnalla. Olemme UPM:n lyhyen ajan tuloskasvun suhteen varovaisia, mutta asteittain paranevan tulokseen laadun, investointien luoman keskipitkän ajan potentiaalin ja kohtalaisen osinkotuoton myötä osake tarjoaa riittävän tuotto-odotuksen.
Yhtiö takoi pöytään ennätykselliset numerot Q3:lla
UPM:n erittäin vahvan Q3-tuloksen pääluvut olivat tiedossa jo yhtiön lokakuussa antaman positiivisen tulosvaroituksen jälkeen (kommentoimme tulosvaroitusta aiemmin täällä ja täällä). Yksityiskohdista ei paljastunut oleellisia yllätyksiä, joskin tuloskasvu oli jonkun verran odotuksiamme enemmän hintojen nousun varassa, kun taas volyymikehitys oli jo läpi portfolion melko nihkeää ja hieman odotuksiamme heikompaa. UPM:n liiketoiminnan rahavirta jäi Q3:lla vahvasta tuloksesta huolimatta 201 MEUR pakkaselle, kun pääomia sitoutui edelleen energiasuojausten vakuusvaatimuksiin. Tämä nosti yhtiön nettovelkaa reippaasti, mutta UPM:n suojaustoiminnan luonteen myötä kyse on sitoutuneesta pääomasta eikä tappiosta. UPM on myös turvannut likviditeettinsä Q3:n aikana, joten sijoittajat voivat mielestämme odottaa levollisesti pääomien palautumista muista tase-eristä kassaan.
Raportti ei johtanut ennustemuutoksiin
UPM luonnollisesti toisti ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön oikaistun liikevoitto nousee vuonna 2022 vuodesta 2021 (2021: oik. EBIT 1471 MEUR). Ennustettavuus toimintaympäristön lyhyen ajan kehityksen suhteen on kuitenkin erittäin heikko muun muassa makroriskien, Ukrainan sodan ja energiakriisin takia. Valttikorttina UPM:llä on energiatuotannon ylijäämä, joka yhdessä heikon EUR/USD-kurssin kanssa voi paikata mielestämme odotettavissa olevia takaiskuja talouskasvun hidastumisesta aiheutuvista kysyntä- ja hintapaineista lähivuosina. Emme tehneet oleellisia muutoksia UPM:n tulosennusteisiimme lähivuosille. Odotamme UPM:n tuloksen heikkenevän yhä vuosina 2023-2024 lievästi vuoden 2022 erittäin korkealta tasolta. Ennusteisiin jää kuitenkin myös positiivinen riski synkentyneestä makrokuvasta huolimatta, jos energiamarkkinoiden epävarmuus, nykyisten valuuttakurssit ja/tai eri alojen tarjonnan häiriöt jatkuvat sekä Uruguayn suuren sellutehtaan ylösajo onnistuu nopeasti. Lisäksi isojen investointien tuloskontribuution käynnistyessä arvioimme UPM:n tuloksen laadun paranevan ja pitkällä tähtäimellä UPM:llä on investointien myötä mielestämme tuloskasvunpotentiaalia vuoden 2022 korkeasta tasostakin ainakin hyvässä syklissä.
Tuotto-odotus on säilynyt positiivisena lyhyelle ja keskipitkälle aikavälille
UPM:n tulosarvostus on mielestämme lyhyellä tähtäimellä neutraali, sillä ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat noin 11x ja 13x sekä vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 9x Suhteellisesti arvostus on preemiolla verrokkiryhmään nähden, mutta verrokkiryhmä on mielestämme jo halpa ja myös perusteet UPM:lle hyväksyttävästä preemiosta alkavat mielestämme vahvistua. UPM:n isot ja kilpailukykyiset investoinnit huomioon ottava DCF-mallimme arvo on myös kurssin yläpuolella ja noin tavoitehintamme tasolla reilussa 38 eurossa. Investointien luomat ja lähestyvät keskipitkän ajan hyödyt ja turvallinen noin 4 %:n osinkotuotto muodostavat mielestämme yhä riittävän houkuttelevan tuotto-odotuksen sekä lyhyelle ja keskipitkälle välille, vaikka UPM:n toimintaympäristöön liittyvä epävarmuus varjostaakin osaketta lähiaikoina.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
UPM-Kymmene
UPM on vuonna 1996 perustettu suomalainen bio- ja metsäteollisusyhtiö. UPM koostuu seuraavista liiketoiminta-alueista: UPM Fibers, UPM Energy, UPM Raflatac, UPM Specialty Papers, UPM Communication Papers ja UPM Plywood. Yhtiöllä on toimintaa lähes 50 maassa ja tuotantolaitoksia yli 10 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9 814,0 | 12 006,9 | 13 016,0 |
kasvu-% | 14,38 % | 22,34 % | 8,40 % |
EBIT (oik.) | 1 471,0 | 2 058,2 | 1 844,4 |
EBIT-% (oik.) | 14,99 % | 17,14 % | 14,17 % |
EPS (oik.) | 2,22 | 3,13 | 2,71 |
Osinko | 1,30 | 1,30 | 1,40 |
P/E (oik.) | 15,06 | 9,87 | 11,37 |
EV/EBITDA | 9,17 | 8,12 | 7,51 |