UPM Q4 torstaina: näkymät ratkaisevat, mutta selkeää ohjeistusta on tuskin tulossa
UPM julkistaa Q4-tuloksensa torstaina kello 9.30-10.00. UPM:llä on ollut Q4:llä vastassa kovat vertailuluvut, joiden tasolle yhtiöllä ei heikentyneessä markkinatilanteessa ole ollut mitään asiaa. Kurssireaktion kannalta pääroolissa ovat luonnollisesti kuluvan vuoden näkymät, mutta UPM on harvemmin linjannut tuloskuntonsa suuntaa selkeällä ohjeistuksella. Osinkoa odotamme väkivahvan taseen omaavan UPM:n korottavan viime vuoden tuloksen laskusta huolimatta ja 1,45 euron osinkoennusteemme on konsensuksen ylälaita. Emme tee muutoksia näkemykseemme yhtiöstä, sillä yhä negatiiviset lyhyen ajan tuloskasvuodotukset ja keskipitkän ajan tasoihin nähden kohollaan oleva arvostus (2020e: P/E 16x, EV/EBITDA 9x) pitävät mielestämme osakkeen 12 kk:n tuotto-odotuksen epätyydyttävänä.
Odotamme UPM:n liikevaihdon laskeneen Q4:llä hieman konsensusta ripeämpää 9 %:n vauhtia 2484 MEUR:oon. Liikevaihdon laskua ajaa myyntihintojen paine, kun taas volyymien ennustamme pysyneen melko vakaina painopaperivolyymien rakenteellista laskua lukuun ottamatta. UPM:n oikaistun liikevoiton arvioimme laskeneen Q4:llä vertailukaudesta 28 % 290 MEUR:oon. Konsensus on täsmälleen samalla tasolla. Divisioonissa sellun hinnan lasku ja Uruguayn tehtaan huoltoseisokki ovat iskeneet voimalla tulosmoottori Biorefinigin tuloskuntoon. Myös Plywoodin tuloksen odotamme laskeneen hieman hintapaineiden takia. Communications Papersin odotamme parantaneen heikosta kysynnästä huolimatta selvästi, kun kuitukulujen lasku ja jopa yllättävän hyvin loppuvuodesta pitänyt paperien hinnoittelu parantavat kannattavuutta. Specialty Papersin ennustamme yltäneen Aasian hyvän kysynnän ja sellun hinnan laskun ansiosta vahvaan tulokseen ja myös Raflatacilta odotamme tulosparannusta vakaan kysynnän ja kulutason laskun myötä. Myös Energyltä odotamme erinomaisia numeroita Suomen loppuvuoden hyvän sähkön hintatason myötä. Alariveillä emme arvioi UPM:n kirjanneen Q4:lle kertakuluja ja myös rahoituskulujen sekä verojen suhteen ennusteet ovat normalisoiduilla nykytasoillaan. Siten UPM:n Q4:n 0,41 euron EPS-ennusteemme on operatiivista tulosta heijastellen konsensuksen tasolla. Rahavirta on arviomme mukaan ollut loppuvuodesta kausiluonteisista syistä hyvä.
Arviomme mukaan UPM antaa kuluvalle vuodelle väljät sanalliset näkymät, joiden emme usko tarjoavan selkeitä suuntaviivoja kuluvan vuoden tuloskehitykseen. Viime aikoina yhä paineessa ollut konsensus odottaa UPM:ltä tänä vuonna 11 %:n oikaistun liikevoiton pudotusta suhteessa viime vuoteen, joten odotukset eivät ennusteiden osalta ole enää pilvissä. Riskit taipuvat kuitenkin mielestämme sektorin viime aikojen uutisvirtaan (ml. paperien hintapaineet, sellun matalaksi vakautunut hinta, kustannustason lasku, Suomen lakot) peilattuna lievästi negatiiviselle puolelle, mikä ei yhdessä noususuunnassa H2’19:lla olleen arvostuksen kanssa ole mielestämme houkutteleva yhdistelmä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
UPM-Kymmene
UPM on vuonna 1996 perustettu suomalainen bio- ja metsäteollisusyhtiö. UPM koostuu seuraavista liiketoiminta-alueista: UPM Fibers, UPM Energy, UPM Raflatac, UPM Specialty Papers, UPM Communication Papers ja UPM Plywood. Yhtiöllä on toimintaa lähes 50 maassa ja tuotantolaitoksia yli 10 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.10.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 483,0 | 10 323,9 | 10 138,7 |
kasvu-% | 4,73 % | −1,52 % | −1,79 % |
EBIT (oik.) | 1 512,0 | 1 371,7 | 1 285,7 |
EBIT-% (oik.) | 14,42 % | 13,29 % | 12,68 % |
EPS (oik.) | 2,23 | 2,02 | 1,87 |
Osinko | 1,30 | 1,45 | 1,50 |
P/E (oik.) | 9,95 | 15,30 | 16,48 |
EV/EBITDA | 5,05 | 9,08 | 9,32 |