Uutechnicin tiistaina julkistama Q1:n liiketoimintakatsaus oli odotuksiamme heikompi. Lisäksi yhtiö antoi jo maanantaina negatiivisen tulosvaroituksen kuluvan vuoden tuloksestaan. Teimme vaisun raportin jälkeen melko selviä negatiivisia ennustemuutoksia Uutechnicin kuluvan vuoden ja lähivuosien ennusteisiimme, mitä heijastellen leikkaamme yhtiön tavoitehintamme 0,36 euroon (aik. 0,39 euroa). Toistamme Uutechnicin vähennä-suosituksemme, sillä osakkeen lyhyellä tähtäimellä korkea arvostus ei houkuttele nojaamaan yhtiön melko kaukana olevaan potentiaaliin.
Uutechnic teki Q1:llä 5,6 MEUR:n liikevaihdolla 0,1 MEUR:n liiketappion (ennen PPA-poistoja). Liikevaihto ylitti ja tulos alitti odotuksemme, mutta maanantain tulosvaroituksen herättämien pelkojen valossa Q1-tappio jäi lopulta siedettäväksi. Yhtiö kommentoi selvästi vertailukaudesta heikentyneen ja tappiolle painuneiden Q1-numeroiden johtuneen osin alhaisesta työkuormasta, josta on kärsinyt arviomme mukaan etenkin yhtiön tuloskunnosta lähes yksin viime vuonna vastannut Uutechnic Oy. Näin ollen tilausten jakautuminen yksiköihin on ollut kannattavuuden perspektiivistä epäoptimaalinen. Lisäksi hallintokulujen suhteellisen osuuden nousu (taustalla Japrotek-divestointi) ja käynnissä oleva tietojärjestelmähanke ovat arviomme mukaan nostaneet kulutasoa muutamilla sadoilla tuhansilla euroilla sinänsä odotetusti. Näidenkään tekijöiden ei kuitenkaan laskelmiemme mukaan olisi pitänyt painaa tulosta tappiolle tällä liikevaihtotasolla vaan kvartaalille on todennäköisesti osunut myös projektiongelmia, vaikka yhtiö ei niitä liputtanutkaan. Tuloslaskeman alempien rivien, rahavirran tai taseen kehitystä Uutechnic ei liiketoimintakatsauksissaan avaa.
Uutechnic kertoi tilauskantansa olleen Q1:n lopussa 9,2 MEUR:ssa, mikä on 8 % vertailukautta alempana ja käytännössä vuoden lopun tasolla. Ennusteissamme oli tilauskannan vakaa kehitys suhteessa vuoden loppuun, joten uudet tilaukset ylittivät liikevaihdon tavoin ennusteemme lievästi. Tilauskanta antaa yhtiölle arviomme mukaan kohtuullisen lyhyen ajan näkyvyyden ainakin kesän yli ja yhtiö kommentoikin, että Q2:lla yksiköiden kuormitus paranee. Yhtiön rauhoittuvassa mutta yhä kohtuullisessa markkinatilanteessa ei arviomme mukaan ole tapahtunut suurempia muutoksia kevään aikana.
Uutechnic ohjeisti negatiivisessa tulosvaroituksessaan, että heikon Q1:n takia koko vuoden tulos jää viime vuodesta (aik. viime vuoden tulosta on haastavaa saavuttaa). Lievä varoitus oli meille pettymys. Laskimme yhtiön kuluvan vuoden ennusteitamme raportin jälkeen selvästi, mikä tosin heijasteli pääosin Q1:n alitusta. Odotamme nyt yhtiön tekevän tänä vuonna 22 MEUR:n liikevaihdolla 1,4 MEUR:n oikaistun liikevoiton ennen PPA-poistoja. Loppuvuodesta tulokseen vaikuttavat edelleen negatiivisesti samat ajurit kuin Q1:llä. Lähivuosina arvioimme yhtiön parantavan tulostaan selvästi, kun liikevaihto kääntyy kasvuun, ylimääräiset kulut supistuvat ja yhtiön tehostaminen Stelzerissä etenee. Lisäsimme silti lähivuosien ennusteisiimme turvamarginaalia heikon Q1:n jälkeen.
Uutechnicin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat 18x ja 12x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 16x ja 10x. Vuoden 2019 kertoimet ovat korkeat eivätkä vuoden 2020 tasotkaan ole mielestämme erityisen alhaiset pienelle projektitoimituksiin keskittyneelle konepajalle. Siten emme toistaiseksi pidä yhtiön 12kk tuotto-odotusta tarpeeksi houkuttelevana sietämään potentiaalin realisoitumiseen liittyviä riskejä ja pitkiä aikaviiveitä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille