Uutechnicin Q3-raportin kokonaiskuva jäi pettymyksen puolelle erinomaisesta kannattavuudesta huolimatta, sillä tilaukset olivat alhaiset ja myös tilauskanta painui matalaksi. Heikkenevää markkinaa heijastellen leikkasimme yhtiön lyhyen ajan ennusteitamme hieman, mutta käsityksemme Uutechnicin pitkän ajan potentiaalista on ennallaan ja Q3 oli tässä suhteessa jopa rohkaiseva merkki. Ennusteleikkauksia heijastellen tarkastamme yhtiön tavoitehintamme 0,36 euroon (aik. 0,38 euroa) ja toistamme yhtiön vähennä-suosituksemme. Arviomme mukaan osakkeeseen voi haastavan talven aikana päästä vielä nykyistä paremmalla riskikorjatulla tuotto-odotuksella. Syyskuussa julkaistu laaja raporttimme Uutechnicistä on yhä ajankohtainen ja luettavissa täältä.
Q3 oli jälleen rohkaiseva osoitus konsernin korkeasta kannattavuuspotentiaalista
Uutechnicin jatkuvat toiminnot (sekoitinliiketoiminta) tekivät Q3:lla 4,9 MEUR:n liikevaihdolla 0,7 MEUR:n liikevoiton. Liikevaihto ja tulos heikkenivät sinänsä odotetusti väkivahvasta vertailukaudesta, mutta pudotukset olivat silti selvästi odotuksiamme loivempia. Uutechnicin kannattavuus (oik. liikevoitto-%) oli Q3:lla erinomaisella 15 %:n tasolla, mitä selitti näkemyksemme mukaan tilauskannan ajoituksesta johtunut korkea työkuorma sekä sen osuminen tehokkaaseen Suomen yksikköön. Hallintokulujen suhteellisesti kasvanut osuus (taustalla yritysmyynnit) ja jatkuneen tietojärjestelmäuudistuksen kulut rokottivat kannattavuutta arviomme mukaan yhä hieman suhteessa viime vuoteen. Tuloslaskelman alempia rivejä Uutechnicin varsin suppea liiketoimintakatsaus ei avaa.
Tilauskanta on alhainen eikä markkinatilanne näytä muutenkaan hyvältä
Myynnin osalta Uutechnicin Q3 oli sen sijaan heikko, sillä uudet tilaukset putosivat Q3:lla viime vuodesta 34 % 2,9 MEUR:oon. Ennusteemme oli noin 4 MEUR:n tasolla. Vaisun tilausvirran ja ennusteitamme korkeamman Q3:n liikevaihdon takia yhtiön tilauskanta putosi 9 % vertailukautta alemmas 6,5 MEUR:oon. Taso on mielestämme jo alhainen eikä kysyntään liittyvä epävarmuus on yleistä taloustilannetta heijastellen yhä korkealla. Ongelma on kysyntä ja asiakkaiden päätöksenteon jarruttelu, kun taas tarjouskilpailuissa yhtiön on arviomme mukaan pärjännyt hyvin. Kuluvan vuoden ohjeistuksensa heikkenevästä tuloskunnosta Uutechnic piti odotetusti ennallaan, mutta Q4:n toimitusten yhtiö kertoi painottuvan H1:n tavoin Saksan yksikköön. Tämän ja ohentuneen tilauskannan takia eväitä hyvän tuloskunnon säilyttämiseen ei mielestämme lyhyellä tähtäimellä ole. Siten Q4:n ennustelaskut neutraloivat Q3:n ylityksen ja tarkastimme myös ensi vuoden ennusteitamme hieman alaspäin heikkenemään päin olevaa markkinanäkymää heijastellen. Odotamme kuitenkin yhtiöltä ensi vuonna vakaalla liikevaihdolla tulosparannusta, kun tietyt kulurasitteet laskevat ja toiminta Saksassa tehostuu. Näkemykseemme Uutechncin tulospotentiaalista raportti ei vaikuttanut, mutta sen saavuttamiseksi yhtiön pitäisi saada orgaaninen kasvu käyntiin (tai tehdä arvoa luovia yrityskauppoja) sekä onnistua tehostamaan tuottavuus Saksassa lähemmäs Suomen tasoa.
Lyhyen tähtäimen arvostuskuva ei houkuta kantamaan riskejä
Uutechnicin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat 28x ja 13x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 20x ja 11x. Kuluvan vuoden kertoimet ovat korkeat emmekä pidä vielä ensi vuoden kertoimia alhaisina selvistä tulosparannusodotuksista huolimatta. EV/S 1,2x (2019e) ei aseta rimaa enää pilviin pitkällä tähtäimellä, mutta kokonaiskuva puoltaa mielestämme yhä paremman lyhyen tähtäimen riskikorjatun tuotto-odotuksen kyttäämistä. Myös suhteellisesti osakkeen arvostus on vuoden tähtäimellä yhä preemiolla eikä DCF-mallin indikoiman potentiaalin nopea realisoituminen näytä vallitsevien markkinariskien takia todennäköiseltä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille