Vaisalan korkealaatuiselle mittausteknologialle löytyy jatkuvasti uusia ja erilaisia käyttötarkoituksia, minkä takia yhtiön pitkän aikavälin kasvunäkymä on arviomme mukaan suotuisa. Yhtiöllä on merkittäviä kilpailuetuja, joita pystytään ylläpitämään ja vahvistamaan hyvällä johtamisella ja yrityskulttuurilla. Nykyinen varovaisuutemme osakkeen suhteen, kumpuaakin yhtiön korkeasta arvostuksesta yhdistettynä lyhyen aikavälin epävarmuustekijöihin toimintaympäristössä.
Kysyntä Vaisalan huipputeknologialle kasvaa pitkällä aikavälillä
Korkealaatuisia mittauslaitteita ja ohjelmistoja kehittävän Vaisalan kasvupotentiaalin tarkka määrittäminen on haastavaa, sillä yhtiö toimii lukuisissa eri niche-tuotesegmenteissä, joiden kasvuprofiilit eroavat toisistaan. Uusia niche-segmenttejä myöskin syntyy lisää ajan myötä. Vaisalan tarkkoja mittauslaitteita voidaan käyttää lukemattomissa eri käyttötarkoituksissa ja kysyntä mittaamiselle kasvaa maailmanlaajuisesti. Ilmastonmuutos, resurssitehokkuus, uusiutuva energia ja hyvinvointi sekä terveys ovat megatrendejä, jotka kasvattavat kysyntää mittaamiselle ja inspiroivat Vaisalaa kehittämään uusia innovaatioita.
Lähde: Vaisala ja Inderes
Näemme yhtiöllä useita kilpailuetuja
Vaisalalla on mielestämme lukuisia kilpailuetuja, jotka tukevat arvonluontia vähintäänkin keskipitkällä aikavälillä. Yhtiö pyrkii tuotejohtajuuteen, eli aktiivisesti pyrkii luomaan tuotteita, jotka tuovat asiakkaille lisäarvoa verrattuna muiden valmistajien tarjolla oleviin tuotteisiin, jolloin tuotteiden hinnasta tulee toissijainen kilpailutekijä. Strategia luo arvoa pitkällä aikavälillä, sillä se lujittaa asiakassuhteita, brändiä ja tekee yhtiöstä kiinnostavan työpaikan lahjakkaimmille tuotekehittäjille. Yhtiön tuotteiden hintataso on erityisesti Teollisten mittausten puolella vain pieni osa laajemmasta kokonaisuudesta (kuten tehtaasta tai palvelinkeskuksesta), johon ratkaisu tarvitaan, jolloin hintaan ei kohdistu suurta painetta asiakkaan suunnalta. Vaisala on myös osoittanut komponenttipulan aikana, että sen toimituskyky on ollut kilpailijoita parempi. Tuotantojohtamiseen on panostettu yhtiössä jo pitkään, sillä lukuisten mittatilaustyönä valmistettujen tuotteiden valmistus on haastava tehtävä. Vaisalan kilpailuedut eivät kuitenkaan ole kiveen hakattuja vaan ovat pitkällä aikavälillä riippuvaisia laadukkaasta johtamisesta.
Arvostus ja toimintaympäristön riskit painavat tuotto-odotustamme
Toimintaympäristön epävarmuudet (mm. Kiinan sulkutoimet, valmistavan teollisuuden aktiviteetin hiipuminen ja komponenttipula) ovat syinä, miksi emme ole uskaltaneet antaa positiivista suositusta, vaikka ohjeistusnoston mahdollisuus onkin olemassa vuoden 2022 liikevoiton osalta vahvan Q1:n jälkeen. Osaketta hinnoitellaan ennusteidemme mukaan 18-19x oikaistuilla EV/EBIT-kertoimilla mitattuna vuosille 2022-23. Vaisala ei ole lähtökohtaisesti erityisen syklinen yhtiö (kuten esim. konepajat), mutta ei myöskään immuuni taantumille. Vuoden 2009 finanssikriisissä liikevaihto laski -4 %, eurokriisissä 2013 -7 % ja koronakriisissä -6 %. Näistä kahdella ensimmäisellä kerralla myös kannattavuusmarginaalit kärsivät selvästi, sillä finanssikriisissä liikevoitto laski kolmannekseen ja eurokriisissäkin lähes puolittui. Koronakriisissä kannattavuus pysyi hyvällä tasolla, mihin osittain vaikutti korkeakatteisen Teollisten mittausten liikevaihdon hyvä kehitys ja kulutason lasku, kun esimerkiksi matkustaminen ja kaikenlainen messutoiminta meni pannaan.
Tällä hetkellä yhtiön vahva vire syntyy ennen kaikkea Teollisten mittausten puolelta, jossa arviomme mukaan valmistavan teollisuuden vahva vire on tukenut investointihalukkuutta. Lisäksi Vaisala on onnistunut ainakin toistaiseksi luovimaan komponenttipulassa kilpailijoita paremmin ja pystynyt toimittamaan paremmin kuin muut. Erilaisten korkean teknologian mittalaitteiden kysyntä valmistavassa teollisuudessa tulee pitkällä aikavälillä kasvamaan (3-5 %/v), mutta kehitys ei kuitenkaan etene tasaisesti vaan vaihtelee. Vaisala on viimeisten neljän kvartaalin aikana onnistunut kasvamaan poikkeuksellisen hyvällä keskimäärin 21 %:n vauhdilla. Pitkällä aikavälillä yhtiön kasvu on kuitenkin ollut “vain” 5 % keskimäärin (2011-21), mihin mahtuu myös yritysostoja. Arvioimme yhtiön kasvun hidastuvan loppuvuotta kohden ja globaali taantuma voisi negatiivisessa skenaariossa jopa kääntää kysynnän laskuun vuoden 2023 aikana (ennustamme 6 % kasvua vuodelle 2023).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Vaisala
Vaisala on vuonna 1936 perustettu johtava ympäristön ja teollisuuden mittausratkaisuja tarjoava yritys, jota johdetaan pitkäjänteisesti. Vaisala tarjoaa kattavan valikoiman innovatiivisia havainto- ja mittaustuotteita ja palveluja meteorologian, teollisuuden sekä valittujen säästä riippuvaisten toimialojen mittaustarpeisiin. Yhtiön strategiana on toimia ainoastaan korkean arvonluonnin arvoketjun osissa. Vaisalan asiakkaita ovat yksityisen ja julkisen puolen toimijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 438,0 | 497,7 | 525,4 |
kasvu-% | 15,42 % | 13,63 % | 5,58 % |
EBIT (oik.) | 63,6 | 77,3 | 81,1 |
EBIT-% (oik.) | 14,51 % | 15,52 % | 15,43 % |
EPS (oik.) | 1,50 | 1,75 | 1,82 |
Osinko | 0,68 | 0,74 | 0,79 |
P/E (oik.) | 35,55 | 21,70 | 20,91 |
EV/EBITDA | 26,54 | 14,27 | 13,28 |