Nostamme Valmetin tavoitehintamme 36,00 euroon (aik. 30,00 euroa) ja toistamme yhtiön lisää-suosituksemme. Kohotimme Valmetin kuluvan vuoden ja lähivuosien tulosennusteitamme selvästi yhtiön perjantaina antaman positiivisen tulosvaroituksen jälkeen. Tuloskasvu ja kasvava reilun 3 %:n osinkotuotto tarjoavat mielestämme yhä niukasti tuottovaatimusta korkeamman tuotto-odotuksen yhtiössä.
Yhtiö nosti sekä liikevaihto- että tulosohjeistustaan jo tässä vaiheessa vuotta
Valmet tiedotti perjantaina, että positiivisen kehityksen vuoksi yhtiö nostaa vuoden 2021 tulosohjeistustaan sekä liikevaihdon että tuloksen osalta. Valmet arvioi nyt, että liikevaihto vuonna 2021 kasvaa verrattuna vuoteen 2020 (aik. pysyy edellisvuoden tasolla) ja oikaistu EBITA vuonna 2021 kasvaa verrattuna vuoteen 2020 (aik. pysyy edellisvuoden tasolla). Viime vuonna Valmet teki 3740 MEUR:n liikevaihdolla 365 MEUR:n oikaistun EBITA:n. Oikaistu EBITA ei sisällä Valmetin omistusosuuden mukaista osuutta Nelesin nettotuloksesta. Yhtiö ei juuri taustoittanut tulosvaroitusta, mutta arviomme mukaan varoituksen syitä ovat yhtiön vahva ja laadukas tilauskanta, hyvä operatiivinen suorituskyky, suotuisa uutisvirta metsäsektoriin suhdanteesta sekä investoinneista ja talouden elpymisodotukset. Lisäksi yhtiön Q1:n tilausvirta on todennäköisesti ollut erittäin vahva ja Q1-tulos hyvä. Lähtökohdat, alkuvuoden uutisvirta sekä tilinpäätöksessä konservatiiviselle tasolle asetettu ohjeistus huomioiden tulosvaroitus ei mielestämme ollut massiivinen yllätys, mutta tässä vaiheessa vuotta emme ohjeistuksen muutosta odottaneet. Näin ollen aikainen ohjeistusmuutos vahvistaa luottamusta Valmetin lähiaikojen näkymiin.
Nostimme ennusteitamme aikaisen tulosvaroituksen ja sektorin positiivisen uutisvirran ansiosta
Nostimme positiivisen tulosvaroituksen ja sektorin viime aikojen uutisvirran jälkeen Valmetin kuluvan vuoden ja lähivuosien liikevaihtoennusteitamme 3-4 %. Konepajaliiketoiminnan logiikalle tyypillisesti liikevaihtoennusteiden nousu kohotti vivulla tulosennusteita, jotka nousivat 6-9 % oikaistun EBITA:n tasolla. Teimme myös oikaistun EBITA:n alapuolella pieniä säätöjä Nelesin konsensusennusteiden muutokseen liittyen. Odotamme nyt Valmetin oikaistun EBITA:n kasvavan tänä vuonna 15 % 420 MEUR:oon ja pysyvän lähivuosina hitaammassa 2-4 %:n kasvussa. EPS-tasolla odotamme hieman ripeämpää tuloskasvua lievästi positiivisen Neles-omistuksen EPS-kontribuution takia. Valmetin tuloskasvua ajaa arviomme mukaan etenkin suotuisan markkinan ja yhtiön hyvin kilpailukykyisen tarjoaman myötä kasvussa pysyvä liikevaihto sekä jatkuvat tehotus- ja kehitystoimet. Selkeimmät tuloskasvuun liittyvät riskit liittyvät mielestämme globaaliin talouteen sekä projektiriskeihin.
Tuloskasvu ja osinko tarjoavat hyvän tuotto-odotuksen
Valmetin ennusteidemme mukaiset P/E-kertoimet vuosille 2021 ja 2022 ovat 18x ja 17x, kun taas yhtiön vahvan taseen paremmin huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat 13x ja 12x. Kertoimet ovat Valmetin 5 vuoden mediaanien tienoilla yhtiön parantuneesta laadusta huolimatta. Suhteellisesti osake on selvästi aliarvostettu verrokkiryhmään nähden, mutta verrokkiryhmä ei mielestämme ole erityisen edullinen. Arviomme mukaan Valmetin hyvä tuloskasvu, kertoimien lievä normalisoitumisvara ja reilun 3 %:n osinkotuotto tarjoavat yhä hieman tuottovaatimusta korkeamman tuotto-odotuksen seuraavalle 12 kuukaudelle. Lisäksi näemme osakkeessa option Neles-fuusion edistämisestä 12 kuukauden tähtäimellä, johon Valmetin kohonnut arvostus tarjoaa mielestämme jo liikkumatilaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 740,0 | 3 930,4 | 4 038,0 |
kasvu-% | 5,44 % | 5,09 % | 2,74 % |
EBIT (oik.) | 334,5 | 396,7 | 414,3 |
EBIT-% (oik.) | 8,94 % | 10,09 % | 10,26 % |
EPS (oik.) | 1,63 | 1,91 | 2,01 |
Osinko | 0,90 | 1,05 | 1,15 |
P/E (oik.) | 14,37 | 12,75 | 12,11 |
EV/EBITDA | 7,53 | 7,22 | 6,71 |