Valmet tiedotti perjantaina, että yhtiö on allekirjoittanut sopimuksen puolalaisen PMP Groupin ostamisesta. Yrityskaupan velaton arvo on noin 64 MEUR, jonka lisäksi osapuolet ovat sopineet ehdollisesta ja rajoitetusta lisäkauppahinnasta. Kaupan arvioidaan toteutuvan aikaisintaan 1.10.2020.
PMP Group toimittaa prosessiteknologiaa ja palveluita pehmopaperi-, kartonki- ja paperikoneille maailmanlaajuisesti keskittyen pieniin ja keskikokoisiin pehmopaperikoneisiin sekä kartonki- ja paperikoneuusintoihin. Tilikautena 2019 yhtiön liikevaihto oli noin 70 MEUR. Yhtiö työllistää noin 650 henkilöä, joista suurin osa työskentelee Puolassa ja loput Kiinassa, Yhdysvalloissa ja Italiassa.
Mielestämme PMP Group sopii Valmetiin hyvin, sillä yhtiöllä on todennäköisesti etenkin kustannuskilpailukykyistä kapasiteettia ja tuotesovelluksia pienemmissä ja kapeammissa paperi-, kartonki-, ja pehmopaperikoneissa, kun taas Valmetin vahvuudet ovat etenkin huippuluokan teknologiassa ja suurissa koneissa. Näitä vahvuuksia yhdistelemällä Valmet voi arviomme mukaan parantaa ja laajentaa asemiaan yritysostolla etenkin alasegmentissä. Lisäksi arvioimme kaupan mahdollistavan pienet synergiat ainakin hallintoon ja tuotekehitykseen liittyen, mutta näkemyksemme mukaan PMP-oston logiikka nojaa kuitenkin pääosin liikevaihtopuolen synergioihin. Vähäisten päällekkäisyyksien takia arvioimme lähtökohtaisesti kaupan menevän myös läpi kilpailuviranomaisten seulasta, vaikka Valmetin globaali markkinaosuus onkin korkea (jopa 40 %) paperi- ja kartonkikoneiden laitemyynnissä yleisellä tasolla.
Kauppahinta vastaa PMP Groupin viime vuoden liikevaihdosta laskettuna noin EV/S-kerrointa 0,9x, mikä on täsmälleen linjassa Valmetin oman vastaavan arvostuksen kanssa. Näin ollen kaupan arvostus vaikuttaa alustavasti mielestämme jokseenkin neutraalilta. Tarkkaa arvioita kauppahinnasta on kuitenkin vielä erittäin vaikea tehdä, sillä tietoja PMP Groupin kannattavuudesta ja liiketoiminnan jakaumasta (laiteprojektien ja palveluiden osuudet) sekä pidemmän ajan kehityskaaresta (kasvu- ja tuloksen volatiliteetti) ei ole saatavilla. Aiemmat Valmetin nykyliiketoimintoja täydentäneet yritysostot yhtiö on tehnyt kuitenkin omaa arvostustaan alemmilla kertoimilla, joten pidämme lähtökohtaisesti epätodennäköisenä, että historiallisesti ostoissaan kurinalainan Valmet olisi maksanut PMP Groupista erityisen korkeat kertoimet.
Arviomme mukaan Valmet rahoittaa kaupan kassavaroillaan ja korollisella velalla, jota yhtiö saa markkinoilta arviomme mukaan edullisesti. Mielestämme Valmetilla on varaa velkavetoiseen kauppaan, vaikka yhtiö on sijoittanut Q3:n aikana huomattavia pääomia myös Nelekseen (Valmet osti noin 15 % Neleksestä Solidiumilta ja on ostanut pörssistä vielä ainakin 10 % yhtiöstä, mikä yhteensä tarkoittaa arviomme mukaan ainakin 350 MEUR sijoitusta Nelekseen). Tästä syystä Valmetin yhtiön Q2:n lopun selvä nettokassa (Q2:n lopussa nettovelka -223 MEUR) onkin käytetty ja jo ennen PMP Groupin oston varmistumista yhtiöllä on nettovelkaa. Valmetin velanhoitokyky on kuitenkin hyvä (vrt. 12 kuukauden taaksepäin rullaava käyttökate lähes 400 MEUR). Siten emme näe sijoituksissa tästä kulmasta haasteita, vaikka arviomme mukaan Valmet pyrkiikin pitkässä juoksussa säilyttämään taseensa vahvana etenkin projektiliiketoiminnan logiikan (sis. mm. volatiili luonne, maltillinen kannattavuus ja ennakkoihin perustuva laskutus) takia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.07.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 547,0 | 3 828,8 | 3 747,7 |
kasvu-% | 6,68 % | 7,95 % | −2,12 % |
EBIT (oik.) | 289,0 | 292,9 | 311,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,15 % | 7,65 % | 8,30 % |
EPS (oik.) | 1,39 | 1,41 | 1,52 |
Osinko | 0,80 | 0,90 | 1,00 |
P/E (oik.) | 15,41 | 17,32 | 16,02 |
EV/EBITDA | 8,16 | 8,95 | 8,21 |