Valmetin Q1-raportin kokonaiskuva kääntyi mielestämme positiiviselle puolelle etenkin väkivahvojen uusien tilausten ansiosta. Nostamme Valmetin tavoitehintamme 20,00 euroon (aik. 19,00 euroa) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksemme. Mielestämme Valmetin maltillinen arvostus ja hyvä osinkotuotto pitävät osakkeen tuotto-odotuksen yhä kohtuullisena ja jatkamme siten lisäostoja operatiivisesti hyvään iskuun päässeessä yhtiössä.
Kannattavuus oli vaisuhko tuotemix huomioiden varsin siedettävä
Valmetin liikevaihto kasvoi Q1:llä osin yrityskauppojen (GL&V ja J&L Fiber Services) tukemana 20 % 821 MEUR:oon ja oikaistu EBITA kohosi 11 % 52 MEUR:oon. Liikevaihto ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet. Kasvua syntyi kaikissa liiketoiminnoissa. Operatiivinen tulos osui meidän ja konsensuksen ennusteiden väliin. Tulosparannusta suhteessa vertailukauteen ajoi liikevaihdon kasvu, mutta bruttomarginaalin lievä lasku ja SGA-kulujen nousu painoivat kannattavuuden hieman vertailukautta alemmas 6,3 %:iin (oik. EBITA-%). Kannattavuus oli mielestämme kuitenkin melko hyvä, sillä stabiilien liiketoimintojen osuus jäi selvästi odotuksiamme pienemmäksi. Alariveillä yhtiö kirjasi Q1:lle marginaaliset kertakulut ja lähes odotustemme mukaiset rahoituskulut ja verot. Näin ollen Q1:n EPS oli 0,20 euroa osakkeelta, mikä asettui operatiivista tulosta heijastellen melko lähelle meidän ja konsensuksen ennusteita.
Tilauskanta on ennätystasolla ja markkina-aktiviteetti on edelleen tervettä
Valmetin Q1:n uudet tilaukset kohosivat 42 % 1187 MEUR:oon, mikä on Valmetin uusi kvartaaliennätys. Tilausvirta ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet selvästi. Ylityksen taustalla oli etenkin vahva projektimyynti, kun taas Palveluissa ja Automaatiossa koronan takia kiristyneet asiakkaiden turvallisuusmääräykset rokottivat jo tilauksia. Tätä heijastellen yhtiö tarkisti Palveluiden markkinanäkymiään alemmas, mutta kokonaisuutena markkinakommentit olivat kohtuullisia, sillä palvelukysynnän pitäisi elpyä tyydyttäväksi melko nopeasti suurimpien kohtaamisrajoitusten jälkeen (vrt. asiakkaiden käyttöasteet ovat yleisesti kohtuullisia) eikä laiteprojektien markkinakaan vaikuta olevan syväjäässä. Valmetin tilauskanta oli Q1:n lopussa 23 % vertailukautta korkeammalla noin 3,7 miljardissa eurossa. Tämä on ennätystaso ja paksu sekä melko pitkä tilauskanta antaa yhtiölle hyvää näkyvyyttä epävarmana kriisiaikana.
Ohjeistusta ei luonnollisesti saatu, säädimme hieman ennusteitamme lähivuosien osalta
Huhtikuussa ohjeistuksensa koronapandemian aiheuttaman epävarmuuden takia poistanut Valmet ei antanut uutta ohjeistusta. Tarkastimme yhtiön kuluvan vuoden ennusteitamme hieman alas, sillä koronapandemiasta kumpuavat rajoitteet voivat viivästyttää hieman yhtiön projekteja ja vaikeuttaa lähikvartaalien aikana palveluiden toimittamista. Ensi vuoden ennusteitamme tarkastimme lievästi ylös viiveitä, Q1:n vahvaa laitemyyntiä ja palveluiden kysynnän elpymistä heijastellen. Odotamme nyt Valmetin oikaistun EBITA:n pysyvän lähikoina vuoden 2019 tason tienoilla vahvaa tilauskantaa, yhä kohtalaista kysyntää, yhtiön hyvää suorituskykyä ja lyhyen ajan marginaalirasitteita peilaten.
Arvostus on maltillinen ja myös hyvä noin 5 %:n osinkotuotto tukee tuotto-odotusta
Valmetin ennusteidemme mukaiset P/E-kertoimet vuosille 2020 ja 2021 ovat 14x ja 13x, kun taas yhtiön vastaavan taseen paremmin huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat 10x ja 9x. Kuluvan vuoden kertoimet ovat yhtiön 5 vuoden mediaanien alapuolella. Valmetin vahva markkina-asema, kestävät kilpailuedut ja tilauskannan tarjoama näkyvyys huomioiden näemme arvostuksessa yhä lievää nousuvaraa. Seuraavan vuoden noin 10 %:n tuotto-odotus muodostuu kertoimien maltillisen nousuvaran lisäksi kasvavasta noin 5 %:n osinkotuotosta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 547,0 | 3 764,8 | 3 707,2 |
kasvu-% | 6,68 % | 6,14 % | −1,53 % |
EBIT (oik.) | 289,0 | 273,6 | 293,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,15 % | 7,27 % | 7,90 % |
EPS (oik.) | 1,39 | 1,31 | 1,43 |
Osinko | 0,80 | 0,90 | 1,00 |
Osinko % | 3,75 % | 3,59 % | 3,99 % |
P/E (oik.) | 15,41 | 19,12 | 17,52 |
EV/EBITDA | 8,16 | 9,73 | 8,90 |