Valmet Q1 torstaina: Kysynnän näkymä ja operaatioiden nykytila pääroolissa
Valmet julkaisee Q1-raporttinsa torstaina noin kello 12.00. Valmet liittyi eilen koronapandemian takia kuluvan vuoden ohjeistuksensa pois vetäneisiin yhtiöihin, mikä alleviivaa sumentunutta näkyvyyttä liiketoimintaan. Q1:ltä odotamme Valmetilta kohtuullisen hyvää tulosta ja vahvaa tilauskertymää rajallisten koronahäiriöiden takia. Uutta ohjeistusta on sen sijaan turha odottaa Q1-raportissa, joten markkinoiden huomio kiinnittyy lähtökohtaisesti Valmetin kommentteihin operaatioiden ja kysynnän nykytilasta. Ohjeistuksen poisto ei ollut iso yllätys emmekä tee muutoksia positiiviseen näkemykseemme yhtiöstä ennen Q1-raporttia. Mielestämme Valmetin arvostus on siedettävä (2020e: P/E 13x, EV/EBIT 9x) ja lisäksi yhtiön nettovelaton tase ja korkea tilauskanta antavat Valmetille kohtuullista suojaa koronakriisissä. Pidämmekin ajallisesti hajautettuja ostoja yhtiössä perusteltuina, vaikka toimintaympäristöön liittyvä epävarmuus on kiusallisen korkea ja ennusteriskit selvästi negatiivisia.
Ennustamme Valmetin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä 12 % 765 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n (liiketulos ennen aineettomien hyödykkeiden poistoja ja kertaeriä) kohonneen 18 % 55 MEUR:oon. Olemme ennusteissamme viime aikoina tuntuvasti laskeneen konsensuksen yläpuolella. Valmetin kasvu pysyi arviomme mukaan vahvana Q1:llä, kun toimitukset viimeisen reilun vuoden vahvasta tilausvirrasta ovat jatkuneet. Lisäksi viime vuoden alun yrityskaupat (GL&V Q2:n alussa ja J&L Fiber Services toukokuun alussa) tukevat Palveluiden kasvua. Arviomme mukaan yhtiö kärsi Kiinassa Q1:llä lievästi koronasta, mutta muuten arvioimme Valmetin projektien edenneen Q1:n aikana melko normaalisti ja siten yhtiöllä pitäisi mielestämme olla edellytyksiä kohtuulliseen kannattavuuteen alkuvuodesta. Ennusteissa ei ole kertaeriä Q1:lle, mutta pienet uudelleenjärjestelykulut eivät olisi yllättäviä. Rahoituskulujen ja verojen ennusteemme ovat normaaleilla tasoillaan. Siten ennustamme Valmetin EPS:n kohonneen Q1:llä aavistuksen kertatuottojen tukemasta vertailukaudesta 0,22 euroon, mikä on lievästi konsensuksen yläpuolella operatiivisia tulosennusteita heijastellen.
Valmet on tiedottanut Q1:llä muutamista tilauksista (ml. suuri selluprojekti ja suuri kartonkikonetilaus), joten myös tilausten odotusarvo on hyvä. Palveluiden ja Automaation vertailukelpoiset tilaukset ovat arviomme mukaan pysyneet melko vakaina vielä Q1:llä, mutta yrityskaupat ajavat Palvelut selvään raportoituun tilausten kasvuun. Odotamme siten Valmetin tilausten kasvaneen Q1:llä vertailukaudesta ja pysyneen vahvalla tasolla hieman miljardin euron yläpuolella. Konsensusennuste on samalla tasolla. Tämä tilausvirta vahvistaisi Valmetin tilauskannan ennätystasolle noin 3,6 miljardiin euroon (noin 12 kk taaksepäin rullaava liikevaihto). Vahvan tilauskannan takia Valmet saattaa pitää markkinanäkymänsä ennallaan Palveluissa, Papereissa sekä Sellussa ja Energiassa, vaikka odotammekin koronakriisin iskevän Q2:lla ja Q3:lla voimalla uusiin tilauksiin. Sen sijaan Palveluissa markkinanäkymä voi arviomme mukaan laskea Q1-raportissa, sillä matkustusrajoituksen ja asiakkaiden tiukentuneet turvallisuusprosessit estävät osin palveluiden myyntiä ja toimittamista.
Valmet poisti eilen kuluvan vuoden ohjeistuksensa (aik. liikevaihto ja oik. EBITA kasvavat viime vuodesta) ja tyytyi toteamaan, että koronapandemian vaikutus yhtiöön riippuu pandemian kestosta. Uutta ohjeistusta ei tietenkään Q1-raportissa anneta, joten sijoittajat seuraavat etenkin yhtiön kommentteja kysynnän kehittymisestä ja yhtiön toimituskyvystä. Arviomme mukaan uusien tilausten lähikvartaalien heikot näkymät eivät olisi markkinoille suuri yllätys, mutta kommentit kysynnän pitkittyvästä heikentymisestä olisivat negatiivinen uutinen. Lisäksi riskinä on toimitusvaikeudet ja projektien venyminen, mikä voisi polttaa tilauskannan todennäköisesti melko hyviä marginaaleja ja luoda painetta myös kurssiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 547,0 | 3 716,5 | 3 537,3 |
kasvu-% | 6,68 % | 4,78 % | −4,82 % |
EBIT (oik.) | 289,0 | 283,7 | 274,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,15 % | 7,63 % | 7,75 % |
EPS (oik.) | 1,39 | 1,35 | 1,33 |
Osinko | 0,80 | 0,90 | 1,00 |
Osinko % | 3,75 % | 3,82 % | 4,25 % |
P/E (oik.) | 15,41 | 17,38 | 17,63 |
EV/EBITDA | 8,16 | 8,86 | 8,73 |