Valmet julkistaa Q3-raporttinsa tiistaina noin kello 13.00. Odotuksissa on vahvan kannattavuuden kautta saavutettu vertailutuloksen ylitys. Tilausten osalta raportti on tuskin vahva, mutta yhtiön terveen tilauskannan takia yksittäinen hieman vaisumpi tilauskvartaali ei ole draaman aihe. Tuoreen kuluvalle vuodelle tuloskasvua indikoivan ohjeistuksensa Valmet toistaa. Näin ollen odotamme kokonaisuutena positiivissävytteistä raporttia, mutta Valmetin osakkeen suuntaa dominoi mielestämme tällä hetkellä Neleksen ympärille syntyneen väännön eteneminen. Luotamme tältä osin Valmetin viime vuosina erinomaisesti suoriutuneen johdon kykyyn selvitä väännöstä sortumatta liian kalliiseen yritysjärjestelyyn. Tämän onnistuessa Valmetin osake on mielestämme hyvin maltillisesti hinnoiteltu (2020e: P/E 14x, EV/EBIT 11x, osinkotuotto 4 %) emmekä siten tee muutoksia näkemykseemme osakkeesta ennen Q3-raporttia.
Ennustamme Valmetin liikevaihdon pysyneen vertailukauden tasolla 858 MEUR:ssa ja oikaistun EBITA:n (liiketulos ennen aineettomien hyödykkeiden poistoja ja kertaeriä) kasvaneen 5 % 85 MEUR:oon. Liikevaihtoennusteemme on linjassa konsensuksen kanssa, mutta tulosennusteemme on konsensuksen ylälaita. Arvioimme Valmetin kasvun hyytyneen Q3:lla hyvästä tilauskannasta huolimatta, sillä koronapandemia on rasittanut nopeammin kiertävää palveluliiketoimintaa, kun matkustamista on rajoitettu, asiakkaat ovat minimoineet tehtaillaan liikkuvan ulkopuoleisen henkilöstön määrän ja graafisten paperien tuotantoon käytettävien koneiden käyttöasteet ovat sakanneet. Yhtiön oman tuotantotoiminnan arvioimme sujuneen Q3:n aikana pandemiasta huolimatta hyvin, joskin emme yllättyisi, jos matkustusrajoitukset olisivat viivästyttäneet joidenkin projektien loppuunsaattamista.
Valmetin kannattavuuden odotamme kuitenkin olleen Q3:lla pandemiasta huolimatta vertailukautta paremmalla ja absoluuttisestikin hyvällä 9,9 %:n (oik. EBITA-%) tasolla, sillä yhtiön tilauskannan katerakenne on arviomme mukaan hyvä ja yleiskulut ovat Q2:n tavoin pysyneet normaalia alempana (taustalla mm. vähäinen matkustus). Ennusteissamme ei ole mukana vielä Neles-omistusta vastaavaa tulosta, sillä Valmetilla ei voi olla vielä Neleksen Q3-numeroita tiedossa ja toisaalta Valmet ei Q2:lla omistanut vielä Nelestä (odotamme Valmetin kirjaavan omistustaan vastaavan osuuden Neleksen nettotuloksesta käyttökatteeseensa ja sen alapuolelle yhden kvartaalin viiveellä). Ennusteissa ei ole kertaeriä Q3:lle, mutta pienet uudelleenjärjestelykulut eivät olisi yllättäviä. Rahoituskulujen arvioimme nousseen velkavetoisten Neles-ostojen myötä ja verojen ennusteemme on normaalilla tasollaan. Siten ennustamme Valmetin EPS:n kohonneen Q3:lla hieman vertailukaudesta 0,36 euroon osakkeelta, mikä on myös konsensuksen ylälaita.
Valmet on tiedottanut muutamista Q3:lle ajoittuneista pienehköistä ja keskikokoisista tilauksista etenkin Paperit-liiketoimintalinjallaan. Sellun ja Energian sekä Automaation osalta uutisvirta on kuitenkin ollut hiljaista, kun taas odotamme pandemian rassanneen edelleen Palveluiden tiettyjen osa-alueiden tilauskertymiä. Näin ollen odotamme uusien tilausten jääneen Q3:lla vajaat 30 % vahvasta vertailukaudesta 750 MEUR:oon, mikä on konsensuksen yläpuolella. Valmetin vahvan tilauskannan (Q3’20e: tilauskanta 3,3 miljardia, noin 11 kk taaksepäin rullaava liikevaihto) ja Q4:n kohtuullisen näkymän (ml. aiesopimuksesta tilaukseksi todennäköisesti Q4:lla muuttuvan Kemin selluprojektin 350-400 MEUR:n arvoiset laitteet) yksittäinen heikompi tilauskvartaali ei mielestämme olisi ongelma. Markkinanäkymänsä Valmet tulee arviomme mukaan toistamaan, mikä peilaa mielestämme edelleen kohtuullista markkinatilannetta, vaikkakin korkeakatteisen palveluliiketoiminnan koronapohjaiset haasteet eivät arviomme mukaan olekaan loppuneet vielä.
Valmet palautti ohjeistukensa lokakuussa ja yhtiö odottaa nyt, että vuonna 2020 liikevaihto pysyy edellisvuoden tasolla ja tulos (oikaistu EBITA) vuonna 2020 kasvaa verrattuna vuoteen 2019. Viime vuonna Valmet teki 3547 MEUR:n liikevaihdolla 316 MEUR:n oikaistun EBITA:n. Tuoreen ohjeistuksensa Valmet luonnollisesti toistaa. Näin ollen kurssireaktion määräävät arviomme mukaan Q3:n kannattavuuden ja tilausten sekä etenkin Neles-väännön rajaama viitekehys. Neleksen osalta emme odota kuitenkaan yhtiöltä konkreettisia lisäkommentteja Q3-raportissa, jos yhtiö ei tee seuraavaa siirtoaan väännössä ennen sitä. Arviomme mukaan Valmetin seuraava liike voi olla konkreettinen fuusiotarjous Nelekselle, mutta sitä ei välttämättä saada ennen Alfa Lavalin 30.10.2020 umpeutuvan ostotarjousajan päättymistä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.09.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 547,0 | 3 828,8 | 3 747,7 |
kasvu-% | 6,68 % | 7,95 % | −2,12 % |
EBIT (oik.) | 289,0 | 301,6 | 330,9 |
EBIT-% (oik.) | 8,15 % | 7,88 % | 8,83 % |
EPS (oik.) | 1,39 | 1,43 | 1,59 |
Osinko | 0,80 | 0,85 | 0,90 |
P/E (oik.) | 15,41 | 17,19 | 15,44 |
EV/EBITDA | 8,16 | 9,89 | 8,84 |