Valmet julkistaa Q3-raporttinsa tiistaina noin kello 13.00. Odotuksissa on hyvä tilausvirta ja räväkkää tuloskasvua, vaikka jälkimmäisen tekijän osalta kustannusinflaatio ja sekaisin olevat globaalit toimitusketjut luovat tiettyä epävarmuutta. Ohjeistuksensa liikevaihdon ja oikaistun tuloksen kasvusta yhtiö toistaa. Osakkeen kannalta Valmetin oman kehityksen lisäksi isossa roolissa on myös Neles, mutta emme odota fuusiosuunnitelmasta oleellista uutta tietoa Q3-raportin yhteydessä. Varovaisen houkuttelevan fuusioyhtiön alustavan arvostuksen (2022e: EV/EBITA noin 12x) takia emme muuta Valmetin positiivista suositustamme ennen Q3:sta.
Ennustamme Valmetin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla vertailukaudesta 11 % 926 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n (liiketulos ennen aineettomien hyödykkeiden poistoja, kertaeriä ja Nelesin tulososuutta) kohonneen reilut 15 % 104 MEUR:oon. Ennusteemme ovat lähellä konsensusta. Arviomme mukaan yhtiö kiihdyttää kasvuaan Q3:lla, kun projektiliiketoimintojen vahvojen tilauskantojen toimittaminen jatkuu ja toisaalta Palvelut jatkavat koronakuopan matalilta vertailutasoilta ylämäkeään. Liikevaihtoa tukevat Q3:lla lievästi viimeisen vuoden aikana tehdyt yrityskaupat. Valmetin oikaistun EBITA:n arvioimme parantuneen selvästi liikevaihdon kasvun ajamana, kun taas kehitys- ja tehostustoimet hautautuvat inflaatiopaineiden ja kulurakenteen tietyn normalisoitumisen alle. Alariveillä odotamme Nelesin kontribuution olleen H1:n tavoin nollissa nykyomistuksen kirjanpitotapaa peilaten, kun taas rahoituskulujen ja verojen arvioimme olleen normaaleilla tasoillaan. Ennusteissa ei ole kertaeriä Q3:lle, mutta pienet yritysjärjestelyihin tai tehostamiseen liittyvät kertakulut eivät olisi Valmetin tapauksessa yllättäviä. Ennustammekin Valmetin EPS:n kohonneen Q3:lla omaa operatiivista tulosparannusta peilaten 0,46 euroon, mikä on lievästi konsensuksen alapuolella.
Valmet kirjasi H1:lle erinomaisen tilauskertymän ja tilausten virta on jatkunut pirteänä etenkin Paperit-liiketoimintalinjalla. Myös pienempien projektien sekä Automaation kysyntä on arviomme mukaan ollut hyvää metsäsektorin suhdannetta sekä talouksien avautumista peilaten. Myös palveluiden pitäisi ylittää matala vertailuluku helposti, vaikka tilausvirta heikentyneekin H1:sta. Konsensus odottaa Valmetilta 950 MEUR:n tilausvirtaa, kun taas oma ennusteemme on piirun ylempänä 975 MEUR:ssa. Näillä kertymillä Valmetin tilauskanta pysyisi ennätystasolla reilussa 4,0 miljardissa eurossa (13 kk taaksepäin rullaava liikevaihto). Arviomme mukaan pajatsoa tilausten suhteen ei ole tyhjennetty vaan etenkin Kiinassa pitäisi olla pöydällä isoja sellu- ja kartonkihankkeita ja nopeammin kiertävän kaupankin osalta näkymä on hyvä metsäsektorin suhdannetta peilaten. Näin ollen arvioimme Valmetin toistavan isossa kuvassa melko suotuisassa asennossa olevat lyhyen ajan markkinanäkymänsä ja kommentoivan muutenkin kysyntää pääosin positiivisesti.
Valmet ohjeisti kevään positiivisessa tulosvaroituksessaan, että vuoteen 2020 verrattuna vuonna 2021 yhtiön liikevaihto ja oikaistu EBITA kasvavat. Viime vuonna Valmet teki 3740 MEUR:n liikevaihdolla 365 MEUR:n oikaistun EBITA:n. Oikaistu EBITA ei sisällä Valmetin omistusosuuden mukaista osuutta Nelesin nettotuloksesta. Väkevään alkuvuoden tuloskasvuun, vahvaan tilauskantaan, suotuisaan näkymään ja yhtiön iskussa olevaan koneistoon peilattuna ohjeistuksen saavuttaminen on Valmetille mielestämme helppoa, vaikka inflaatiosta ja toimitusketjuista voikin tulla rasituksia loppuvuoteen. Yhtiön kommentteja näistä teemoista on myös syytä seurata raportissa. Emme silti odota yhtiön täsmentävän ohjeistustaan adjektiiveilla, joten ohjeistuksella ei juuri ole ohjaavaa vaikutusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.07.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 740,0 | 3 965,7 | 4 116,6 |
kasvu-% | 5,44 % | 6,03 % | 3,81 % |
EBIT (oik.) | 334,5 | 403,9 | 438,3 |
EBIT-% (oik.) | 8,94 % | 10,19 % | 10,65 % |
EPS (oik.) | 1,63 | 1,99 | 2,13 |
Osinko | 0,90 | 1,05 | 1,20 |
P/E (oik.) | 14,37 | 12,27 | 11,42 |
EV/EBITDA | 7,53 | 6,82 | 6,22 |