Valmet Q4 torstaina: Odotamme yhtiön säilyneen maltillisen nousujohteisella uralla
Valmet julkistaa Q4-raporttinsa torstaina noin kello 13.00. Odotuksissa on erinomaisen vertailukauden tasolla oleva tulos ja viime vuotta heikompi tilauskertymä. Osingon ennustamme konsensuksen tavoin nousevan vuonna 2020 parantuneen tuloksen myötä 0,85 euroon osakkeelta (2019: 0,80 euroa) Valmetin viime vuosien tasaista nousukäyrää heijastellen. Raportin kriittisin elementti on silti kuluvan vuoden ohjeistus ja arviomme mukaan terveellä tilauskannalla kuluvaan vuoteen päässyt Valmet ohjeistaa tälle vuodelle vakaata liikevaihtoa ja tuloksen kasvua (tai tuloksen kasvua ilman Nelesiä). Valmetin osake on mielestämme siedettävästi hinnoiteltu kokonaisuutena myönteisiin näkymiin peilattuna (2021e: P/E 16x, EV/EBIT 12x), joten emme tee muutoksia näkemykseemme osakkeesta ennen Q4-raporttia, vaikka yhtiön osakekurssi onkin ylittänyt jo tavoitehintamme.
Ennustamme Valmetin liikevaihdon laskeneen Q4:llä 2,5 % 1075 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n (liiketulos ennen aineettomien hyödykkeiden poistoja ja kertaeriä) kasvaneen lievästi 123 MEUR:oon (ml. noin 4 MEUR Nelesin Q3’20-tuloksesta). Ennusteemme ovat hyvin lähellä konsensusta. Valmetin kasvu pysyi arviomme mukaan loppuvuodesta negatiivisena, sillä palveluliiketoiminta kärsii edelleen tuntuvasti pandemiasta johtuvasta kysynnän tiputuksesta ja matkustusrajoituksista. Liikevaihtoa tukee Q4:llä lievästi kvartaalin alussa toteutettu PMP Group -yrityskauppa. Tuloksen ilman Nelesin tulososuutta arvioimme pysyneen vakaana suhteessa vahvaan vertailukauteen. Arvioimme Valmetin tuotemixin heikentyneen hieman Q4:llä, mitä tiettyjen SGA-kulujen (ml. matkustaminen) lasku ja PMP Groupin tuloskontribuutio kuitenkin paikkaavat. Projektitoteutuksen arvioimme onnistuneen Q4:llä vertailukauden tavoin hyvin. Ennusteissa ei ole kertaeriä Q4:lle, mutta pienet uudelleenjärjestelykulut eivät olisi Valmetin tapauksessa yllättäviä. Rahoituskulujen ja verojen ennusteemme ovat normaaleilla tasoillaan. Siten ennustamme Valmetin EPS:n olleen käytännössä vertailukauden tasolla 0,55 eurossa Q4:llä, sillä Nelesin kontribuutiota syövät velkarahoitteisten osakeostojen myötä nousseet rahoituskulut. Konsensus on EPS:n osalta sentin meitä alempana.
Valmet on tiedottanut Q4:llä vain muutamasta pienestä ja keskikokoisesta tilauksesta. Lisäksi Kemin suuren sellutehdasprojektin aiesopimuksen vahvistuminen siirtyi alkuvuoteen, ja palveluliiketoiminnan rasitteet ovat jatkuneet vaikean pandemiatilanteen takia. Näin ollen odotukset tilausten suhteen eivät ole erityisen korkealla vaan odotamme Valmetin uusien tilausten laskeneen Q4:llä noin 26 % noin 750 MEUR:oon. Ennusteemme on hieman konsensuksen alapuolella. Tämä tilausvirta ja PMP Groupin kautta tuleva pieni tilauskanta riittäisivät kuitenkin pitämään Valmetin tilauskannan vahvalla tasolla noin 3,1 miljardissa eurossa, mikä olisi noin 8 % vahvaa vertailukautta alempana. Terve aloittava tilauskanta ja metsäsektorin edelleen varsin pirteältä näyttävä investointiaktiviteetti huomioiden emme usko Valmetin säätävän lyhyen ajan markkinanäkymiään ainakaan negatiivisempaan suuntaan Q4-raportissa. Kokonaisuutena Valmetin näkymä on mielestämme myös uusien tilausten osalta varsin suotuisa, kun huomioidaan hyvältä vaikuttavan projektiaktiviteetin lisäksi H2:lle pandemian taittumisen myötä odotettavissa oleva palvelumyynnin toipuminen.
Konsensus odottaa Valmetin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna noin 2 % ja oikaistun EBITA:n 9 %. Omat ennusteemme ovat vain marginaalisesti konsensuksen alapuolella.
Pettymysten välttämiseksi Valmetin pitäisi ohjeistaa vakaata liikevaihtoa ja oikaistun EBITA:n kasvua kuluvalle vuodelle. Pidämme kuitenkin mahdollisena, että Valmet ohjeistaa kuluvalle vuodelle tulostaan ilman Nelesin tulososuutta. Ilman Nelesiä meidän ja konsensuksen ennusteet odottavat Valmetilta hyvin maltillista muutaman prosentin oikaistun EBITA:n kasvua. Siten pidämme mahdollisena, että yhtiö ohjeistaa oikaistun EBITA:n kasvua myös ilman Nelestä. Minimivaatimus on kuitenkin ohjeistus vuoden 2020 tasolla olevasta oman toiminnan oikaistusta EBITA:sta yhdistettyinä melko positiivisiin markkinakommentteihin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.12.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 547,0 | 3 648,2 | 3 706,1 |
kasvu-% | 6,68 % | 2,85 % | 1,59 % |
EBIT (oik.) | 289,0 | 309,6 | 338,4 |
EBIT-% (oik.) | 8,15 % | 8,49 % | 9,13 % |
EPS (oik.) | 1,39 | 1,48 | 1,62 |
Osinko | 0,80 | 0,85 | 0,90 |
Osinko % | 3,75 % | 3,39 % | 3,59 % |
P/E (oik.) | 15,41 | 16,96 | 15,52 |
EV/EBITDA | 8,16 | 10,16 | 8,89 |