Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Käyttäjätili

Hei anonyymi!

Luomalla maksuttoman Inderes-tilin, pääset käsiksi Inderesin analyysiin, voit tilata suositun aamukatsauksen ja seurata sinua kiinnostavia yhtiöitä sekä keskusteluita.

Luo tili

Onko sinulla jo Inderes-tili?

Yhtiö: Valoe
Suositus: Vähennä
Tavoitehinta: 0.05 EUR
Kurssi: 0.05 EUR
Kurssi hetkellä: 17.11.2022 - 6:00 Analyysi päivitetty: 16.11.2022

Valoen Q3 oli tuloksellisesti odotustemme mukainen. Tuotekehitysprojektit etenevät pääosin aikataulussa ja kaksi merkittävintä projektia voisivat yhtiön mukaan edetä seuraavaan vaiheeseen jo 2022 aikana. Sopimusehtoihin ja rahoitushaasteisiin liittyvät epävarmuustekijät ovat edelleen merkittäviä. Toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 0,050 euroon (aik. 0,055) pienten ennusteleikkausten sekä tuottovaatimuksen nousun myötä.

Q3 oli tuloksellisesti ennusteidemme mukainen

Q3:n liikevaihto oli 0,4 MEUR ja koostui pääosin Sono Motors –tuotekehitysprojektin käynnissä olevan testausvaiheen palkkion osittaisesta tuloutumisesta. Liikevaihto jäi ennustettamme (1,0 MEUR) matalammaksi, mutta absoluuttisesti erotus oli pieni. Käyttökate oli -0,8 MEUR ja nettotulos -1,7 MEUR, mitkä olivat linjassa ennusteidemme kanssa. Yhtiö toisti ohjeistuksensa tilikaudelle 2022, jonka mukaan konsernin liikevaihto kasvaa selvästi (2021: 2,1 MEUR) ja käyttökatetasolla tappio pienenee edellisestä tilikaudesta (2021: -1,9 MEUR). Pidämme ohjeistuksen saavuttamista haastavana ja ennustamme vuoden 2022 liikevaihdoksi 2,1 MEUR ja käyttökatetason tappioksi -3,5 MEUR.

Yhtiö arvioi, että kaksikin tuotekehitysprojektia voisivat edetä seuraavaan vaiheeseen 2022 aikana

Valoen mukaan se edistyi Q3:lla hyvin kahdessa merkittävässä autoteollisuuden projektissaan, jotka tehdään arviomme mukaan Sono Motorsin ja Simoldes Plasticosin kanssa. Yhtiö arvioi, että molemmat projektit voisivat siirtyä seuraavaan vaiheeseen vielä vuoden 2022 aikana ja että seuraavien vaiheiden aikana liikevaihto voisi kasvaa merkittävästi verrattuna aiempiin tuotekehitysvaiheisiin. Odotamme merkittävän liikevaihdon kasvun toteutuvan vasta vuoden 2023 H2:lla, jolloin Sono Motors –tuotekehitysprojektin tuotantovaiheen odotetaan alkavan. Valoe nosti tiedotteessaan esiin haastavan rahoitustilanteensa ja kertoi, että rahoitustarve tulee kasvamaan tuotantovaiheeseen siirtymisen lähestyessä. Arvioimme yhtiön vuotuiseksi rahoitustarpeeksi noin 5 MEUR vuosina 2022-23. Rahoitusta on historiassa onnistuttu keräämään haastavissakin olosuhteissa mm. vaihtovelkakirjoilla, mutta tämä on johtanut osakekannan laimentumiseen. Leikkasimme vuosien 2023 ja 2024 liikevaihtoennusteita 15 % ja 5 % odotettua matalamman Q3:n liikevaihdon myötä. Tärkeimpään Sono Motors –projektiin liittyvät liikevaihtoennusteemme ovat kuitenkin ennallaan.

Rahoitushaasteet ja velkataakka painavat osakkeen tuotto/riskisuhdetta

Yhtenä ajoneuvoihin integroidun aurinkoenergian (VIPV) harvoista pioneereista Valoella on parhaassa tapauksessa mahdollisuus saavuttaa alalla markkinajohtajan asema ja merkittävät kilpailuedut. Tuotekehitysajat ovat kuitenkin pitkiä erityisesti perinteisten autoyhtiöiden kohdalla. Merkittävät etupainotteiset kulut yhdessä Valoen ennestään suuren velkataakan kanssa syövät suuren osan nykyisen osakkeenomistajan odotetuista tuotoista. Tulospohjaiset arvostuskertoimet tarjoavat tukea osakkeelle vasta vuoden 2025 ennusteillamme (oman pääoman tuotolla oikaistu 2025e EV/käyttökate: 10x). Ennustamamme tuloskasvun toteutuessa arvostuskertoimet voisivat nousta selvästi korkeammiksikin, mutta erityisesti rahoitukseen sekä asiakassopimuksiin liittyvät epävarmuudet nostavat riskejä. Kassavirtapohjainen arvonmääritys (DCF) antaa yhtiön markkina-arvoksi 21 MEUR eli 0,05 per osake. Nostimme pääoman keskimääräistä kustannusoletusta 13,0 %:iin (aik. 12,5 %) osakemarkkinoiden tuottovaatimuksen nousun johdosta. Yksittäisen osakkeen arvon sijasta sijoittajan kannattaa kiinnittää huomiota koko markkina-arvon sekä yritysarvon (EV) kehitykseen, jotka ovat viime vuosina nousseet huomattavasti osakkeiden lukumäärän nousun myötä.

Käy kauppaa. (Valoe)

Analyytikko / Kirjoittaja

Pauli Lohi

Pauli Lohi

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2021 2022e 2023e
Liikevaihto 2,1 2,1 8,4
- kasvu-% 32,5% -2,2% 297,6%
Liikevoitto (EBIT) -3,2 -5,2 -2,8
- EBIT-% -147,7% -247,1% -33,9%
EPS (oik.) -0,01 -0,02 -0,01
Osinko 0,00 0,00 0,00
P/E (oik.) -6,8 -3,0 -4,4
EV/EBITDA -30,7 -12,8 -63,3
Osinkotuotto-% 0,0% 0,0% 0,0%
Uusimmat ennusteet

Valoe Oyj on vuonna 1948 perustettu suomalainen teknologiayritys, joka on erikoistunut aurinkosähköteknologiaan. Yhtiö liiketoiminnan tärkein oivallus on keskittyminen aurinkopaneelin taustajohdinteknologiaan ja sen kehittämiseen. Yhtiön pääkonttori on Mikkelissä, jossa Valoella on myös tehdas ja aurinkovoimalaitos.