Verkkokauppa.com-päivitys - 2019 on kireän kilpailun aikaa KOTEK-markkinalla
Laskemme Verkkokauppa.comin tavoitehintamme 5,0 euroon (aik. 5,2 euroa) ja toistamme osta-suosituksemme. Emme ole tehneet ennustemuutoksia, sillä Q4-tulos ei sisältänyt yllätyksiä ja myös ohjeistus oli linjassa ennusteidemme kanssa. Yhtiö odottaa KOTEK-markkinalle nollakasvua, mikä tulee pitämään kilpailun kireänä vuonna 2019. Mielestämme kasvuyhtiön korkeisiin kertoimiin ei lähiaikoina ole paluuta ja yhtiön tuotto-odotus perustuukin nyt puhtaasti kilpaillulta markkinalta raavittavaan tuloskasvuun sekä osinkotuottoon.
- Yhtiön Q4 sujui lopulta erittäin hyvin, vaikka hintakilpailu oli erittäin kireää ja Verkkokauppa.comin liikevaihto kasvoi lopulta 22 %:lla 156 MEUR:oon. Yhtiö ei saanut merkittävää tukea markkinalta, sillä GfK:n mukaan kodinelektroniikan tuotteiden kysyntä kasvoi vain Q4:llä vain 0,7 % ja joulukuussa markkina oli jopa laskussa. Myynnin kasvu sai kuitenkin odotustemme mukaan tukea tukkukaupan kasvusta, jota yhtiö kertoi olleen vertailukautta selvästi enemmän. Hinnoittelupaine jatkui kireänä kvartaalin läpi ja myös kiinteät kulut kasvoivat kohonneiden markkinointipanostuksien takia. Q4:n liikevoitto 5,9 MEUR (Q4’17 5,8 MEUR) oli odotuksiemme mukainen. Yhtiö jatkaa osingon kvartaalittaista korottamista ja osinkoehdotus oli 0,198 euron osinkoa osakkeelta (jaetaan neljässä erässä), mikä oli linjassa ennusteemme kanssa.
- Verkkokauppa.com ohjeistaa vuoden 2019 liikevaihdon olevan 500-550 MEUR:n välillä (2018: 478 MEUR) ja liiketuloksen olevan 11-17 MEUR:n välillä (2018: 13,3 MEUR). Mielestämme oli hyvä, että yhtiön ohjeistuksen keskikohta odottaa kannattavuuden parannusta tälle vuodelle, sillä yhtiön pitää terveen kasvun jatkamisen ohella mielestämme onnistua myös tulosparannuksessa tänä vuonna sen ollessa osakkeen keskeinen ajuri. Ohjeistushaarukka vastaa 5-15 %:n kasvua sekä noin 2-3 % liikevoittomarginaalia ja se on selvästi lähempänä yhtiön tuloksen yhteydessä päivittämien taloudellisten tavoitteiden alarajoja (10-20 % kasvu sekä 2,5 %-4,5 % liikevoittomarginaali). Tämä heijastelee yhtiön ensi vuonna odottamaa nollakasvussa olevaa markkinaa ja sitä kautta hyvin kireänä jatkuvaa kilpailutilannetta.
- Kiristyvät talouden näkymät olivat jo ennusteissamme sisällä, emmekä ole tehneet ennustemuutoksia. Odotamme yhtiöltä vuonna 2019 noin 10 %:n liikevaihdon kasvua 526 MEUR:oon ja noin 13 % liikevoiton kasvua 14,9 MEUR:oon. Raisio tukee kasvua vielä vahvasti Q1:llä ja tukkukaupasta ei ole odotettavissa vastatuulta H1:llä. Raision myymälän katerakenteen normalisoituminen (2018 isot avajaiskampanjat) sekä kasvava liikevaihto ovat keskeiset ajurit tuloskasvun taustalla. Pidemmällä aikavälillä näemme yhtiöllä edelleen hyvät edellytykset vahvan +10 %:n kasvun ylläpitämiseksi sekä marginaalin asteittaiseen parantamiseen kilpailuetujensa turvin.
- Kaksijakoisen vuoden 2018 jälkeen (heikko H1 sekä hyvä H2) yhtiö on toteutuneella tuloksella arvostettu P/E-kertoimella 20x ja EV/EBIT-kertoimella 12x. Mikäli markkina alkaisi jälleen hinnoitella yhtiötä kasvuyhtiönä, olisi kertoimissa nousuvaraa. Emme kuitenkaan näe kasvuyhtiön kertoimien palautuvan lähiaikoina erityisesti, kun virheellinen tulosvaroitus vei markkinan fokuksen Q4:n hyvästä tuloksesta muihin asioihin. Yhtiön tuotto-odotus koostuukin tällä hetkellä puhtaasti ennustamastamme 14 %:n osakekohtaisen tuloksen kasvusta sekä 4,7 % osingosta. Tuotto-odotus on edelleen vahva, kunhan ennustamamme tuloskasvu realisoituu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Verkkokauppa.com
Verkkokauppa.com on vuonna 1992 perustettu Suomen suosituin ja vierailluin verkossa toimiva kotimainen vähittäiskauppa. Verkkokauppa.com Oyj markkinoi, myy ja jakelee verkkokauppansa, myymälöidensä ja noutopisteverkostonsa kautta sesongista riippuen kymmeniä tuhansia tuotteita. Yhtiöllä on neljä myymälää: Oulussa, Pirkkalassa, Raisiossa ja Helsingissä, jonka lisäksi verkkokaupasta ostettavat tuotteet ovat noudettavissa noutopisteiden kautta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.02.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 477,8 | 527,3 | 592,0 |
kasvu-% | 10,64 % | 10,36 % | 12,26 % |
EBIT (oik.) | 13,3 | 14,9 | 17,7 |
EBIT-% (oik.) | 2,78 % | 2,83 % | 2,99 % |
EPS (oik.) | 0,21 | 0,24 | 0,29 |
Osinko | 0,20 | 0,21 | 0,23 |
Osinko % | 4,83 % | 9,55 % | 10,27 % |
P/E (oik.) | 19,86 | 9,48 | 7,68 |
EV/EBITDA | 8,94 | 3,73 | 3,13 |