Laskemme Viafin Servicen tavoitehinnan 16,00 euroon (aik. 17,00 euroa) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) kohonneiden riskien vuoksi ja odotuksia heikomman Q3-tuloksen myötä. Viafin Service jatkoi Q3:lla merkittävää kasvuaan, mutta tulostaso jäi odotuksistamme. Loppuvuonna kannattavuuden tulisi parantua merkittävästi uusien toimipisteiden kustannustaakan helpottaessa ja kunnossapitosesongin jatkuessa. Tätä tukien ohjeistus jäi ennalleen odottaen liikevaihtoon sekä tulokseen kasvua vuodesta 2021. Odotamme vahvaa kasvua tänä vuonna, mutta kasvanut epävarmuus ensi vuoteen kasvattaa riskejä osakkeen ympärillä. Arvostus on kuitenkin edelleen mielestämme houkuttelevalla tasolla.
Kolmannen kvartaalin tulos jäi odotuksista
Yhtiön liikevaihto nousi vertailukaudesta 57 % ja oli Q3:lla 23,5 MEUR ylittäen ennusteemme selvästi (ennuste: 19,4 MEUR). Teollisuuden kunnossapidon sesonki oli edelleen päällä ja uusien toimipisteiden ylösajo on vauhdittunut kvartaalin aikana. Tulostaso parani alkuvuodesta ja vertailukaudesta yhtiön kertoman mukaisesti. Liikevoitto (EBITA) oli Q3:lla 1,2 MEUR (Q3’21: 0,9 MEUR) ja marginaali noin 5,3 %:ssa. Olimme odottaneet noin 1,6 MEUR:n EBITA:a ja 8,0 %:n marginaalia, joten tulos oli odotuksiamme heikompi. Toimipisteiden ylösajot vaikuttivat vielä tulokseen alkuvuoden tapaisesti eikä yhtiö ole tyytyväinen kunnossapidon kannattavuuteensa. Markkinahaasteet ovat myös osaltaan vaikuttaneet yhtiöön, vaikka eivät ole aiheuttaneet merkittävästi harmia yhtiölle. Ennalleen jäänyt ohjeistus jo tässä vaiheessa vuotta kuitenkin vähentää tulospettymyksen vaikutusta.
Liikevaihtoon nousupaineita ennusteissamme
Nostimme liikevaihdon ennusteitamme Q3-raportin perusteella kuluvalle vuodelle, mutta muuten muutokset jäivät maltillisiksi. Yhtiö ohjeistaa edelleen sekä liikevaihdon että EBITA:n kasvavan vuonna 2022. Markkinakysyntä on ollut hyvää, mutta taloudellinen tilanne ja inflaatio aiheuttavat nyt epävarmuuksia ensi vuoteen. Odotamme liikevaihdon nousevan vuonna 2022 37 %:lla 84 MEUR:oon vahvan markkinan ja uusien toimipisteiden vetämänä. EBITA:n odotamme nousevan 4,4 MEUR:oon (2021: 4,3 MEUR) ja marginaalin olevan 5,3 %:ssa. Ohjeistukseen pääsyyn liittyy epävarmuuksia odotuksia heikomman tulostason myötä, mutta ennusteissamme tulos kasvaa vielä niukasti. Näemme kannattavuutta rasittavan tänä vuonna kasvuvaiheen kustannukset ja mainitut epävarmuustekijät. Ensi vuonna odotamme liikevaihdon hieman nousevan (+2 %) päätyen 86 MEUR:oon kasvaneen toimipisteverkoston vetämänä, vaikka heikompi projektimarkkina hidastaakin kehitystä. Tulostason odotamme piristyvän toimipisteiden saavuttaessa kypsän vaiheen liiketoiminnoissaan. Orgaanisen liikevaihdon lisäksi yhtiöllä on vahva kassa toteuttaa merkittäviäkin yritysostoja.
Arvostuksessa nousuvaraa riskien kasvusta huolimatta
Osakkeen arvostus on mielestämme maltillinen vuodelle 2022 (22e: P/E: 16x, EV/EBIT: 8x, EV/EBITDA: 6x). Laskimme tuottovaatimuksien ja riskien nousun vuoksi kuitenkin hyväksymäämme arvostushaarukkaa pykälällä (P/E: 14-16x, EV/EBIT: 10-12x, EV/EBITDA: 6-8x). Vuoteen 2022 ja haarukkamme alarajaan nojaten osakkeessa on kuitenkin nousuvaraa. Ensi vuodelle arvostus laskee selvästi, mutta mielestämme sinne nojaaminen vaatii parempaa näkyvyyttä yhtiön tulostasosta. Verrokkeihin nähden arvostus on hieman alennuksella, vaikka nykyinen markkinatilanne heikentääkin yhtiöiden välistä vertailtavuutta. Osinkotuotto on lähivuosille noin 3 %:n tasolla, mikä tukee tuotto-odotusta. Myös DCF-laskelmamme arvo (20 euroa) on selvästi nykykurssia korkeammalla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Viafin Service
Viafin Service Oyj on vuonna 2018 perustettu teollisuuden kunnossapitoon sekä putkistojen, laitteistojen ja kaasujärjestelmien huoltoon sekä näiden asentamiseen erikoistunut yhtiö. Viafin Servicen laajaan palveluvalikoimaan kuuluvat myös LNG- ja biokaasujärjestelmien, kaasuverkkojen sekä kaasutankkausasemien kunnossapitopalvelut ja järjestelmätoimitukset. Viafin Service harjoittaa liiketoimintaa pääasiassa Suomessa, ja sen asiakkaisiin kuuluu useita merkittäviä sellu-, energia-, kemian- sekä metalliteollisuuden alalla toimivia suuria yrityksiä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.11.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 61,2 | 83,8 | 85,6 |
kasvu-% | 5,78 % | 36,90 % | 2,18 % |
EBIT (oik.) | 4,3 | 4,4 | 5,0 |
EBIT-% (oik.) | 7,00 % | 5,26 % | 5,79 % |
EPS (oik.) | 0,80 | 0,88 | 1,03 |
Osinko | 0,40 | 0,42 | 0,50 |
Osinko % | 2,73 % | 2,61 % | 3,11 % |
P/E (oik.) | 18,35 | 18,20 | 15,65 |
EV/EBITDA | 6,57 | 7,07 | 5,94 |