Viafin Service ilmoitti eilen pienestä yrityskaupasta, joka nosti hieman ennusteitamme sekä orgaanisen että epäorgaanisen kasvun kautta. Näemme, että yhtiöllä on hyvät saumat vahvistaa orgaanista kasvuaan Lappeenrannan seudulla yrityskaupan avulla. Nostamme ennustemuutosten myötä Viafin Servicen tavoitehinnan 16,4 euroon (aik. 16,0 euroa). Osakekurssin nousun myötä selkein aliarvostus yhtiössä on kuitenkin mielestämme korjaantunut, jonka vuoksi laskemme suosituksemme vähennä-puolelle (aik. lisää).
Pieni yrityskauppa vahvistamaan kasvua
Viafin Service ilmoitti maanantaina ostaneensa huolto- ja kunnossapitoyhtiö Astepa Oy:n osake-enemmistön (noin 90 %). Ostettavan yhtiön liikevaihto oli vuonna 2019 noin 2,35 MEUR ja käyttökate noin 0,18 MEUR (EBITDA-%: 7,7 %). Viafin Servicen omaan kokoon nähden kauppa ei ole merkittävän suuri vastaten noin 4 %:sta vuoden 2020 ennustamastamme liikevaihdosta (2020e: 55,6 MEUR), mutta yrityskauppa vahvistaa hyvin yhtiön strategian etenemistä sekä tuloksen että liikevaihdon kasvun kautta. Yritysoston kauppahinnan enimmäismääräksi on sovittu 0,85 MEUR (100 % osakkeista) riippuen Astepa Oy:n oman pääoman määrästä ja kassavaroista kaupan voimaanastumishetkellä. Lopullisia taloudellisia tietoja on tässä vaiheessa vaikea arvioida, mutta yhtiön rahat- ja pankkisaamiset olivat vuoden 2019 lopussa noin 0,5 MEUR ja yhtiössä ei ollut yhtään velkaa. Näillä tiedoilla kaupan yritysarvo voisi laskea merkittävästikin, jos isoja muutoksia taseasemassa ei ole vuoden aikana ollut. Kauppahinta vaikuttaakin mielestämme alhaiselta yhtiön terveeseen liiketoimintaan sekä Viafinin omin kertoimiin nähden. Ilmoitetulla kauppasummalla laskettuna (0,85 MEUR) kaupan Liikevaihto-kerroin on hieman alle 0,4x ja EBITDA-kerroin noin 4,7x. Verrattuna Viafin Servicen omiin kertoimiin (2020e: EV/Liikevaihto: 0,8x, EV/EBITDA: 10x) luo yhtiö merkittävää lisäarvoa omistajilleen ostettavan yhtiön liiketoiminnan arvon kaupan myötä noustessa selkeästi.
Nostimme ennusteitamme lähivuosille yrityskaupan seurauksena
Nostimme lähivuosien ennusteitamme 5-7 %:lla yrityskaupan myötä. Ostettava yhtiö auttaa hyvin Viafinin maantieteellistä laajentumista sekä antaa myös mahdollisuuden tarjota omaa palveluvalikoimaansa myös ostettavan yhtiön asiakaskuntaan. Tämän myötä näemme yrityskaupassa pidemmällä aikavälillä myös selkeitä orgaanisen kasvun elementtejä vastaten hieman kuin uuden toimipisteen pystyttämistä, mutta jo olemassa olevalla toiminnalla sekä asiakaskunnalla. Samalla ostettavan yhtiön kannattavuustaso on jo hyvä, mutta osaltaan Viafin Servicen nykyaikaisilla ohjausjärjestelmillä, tehokkaalla integroinnilla, hankintojen yhtenäistämisellä ja hallinnollisen taakan pienentymisellä voi olla vielä parantavia vaikutuksia myös kannattavuustasoon.
Osakekurssin nousu purkanut isoimman aliarvostuksen
Ennusteillamme osakkeen arvostus on noussut ensi vuodelle (21e (oik.): P/E: 19x, EV/EBIT: 11x, EV/EBITDA: 10x) kohtuullisen neutraalille tasolle. Selkein aliarvostus on purkaantunut tavoitehinnan nojatessa hyväksymämme arvostushaarukan (P/E: 16-18x, EV/EBIT: 12-14x, EV/EBITDA: 8-10x) ylälaidoille. Verrokkeihin nähden yhtiö on tuloskertoimilla hinnoiteltu noin 20 % korkeammalle, missä on yhtiön kehitysvaihe ja koko huomioiden mielestämme aavistuksen laskuvaraa. Yhtiö tarjoaa kasvavaa noin 2 %:n osinkoa, mikä nostaa tuotto-odotusta hieman. Pitkällä aikavälillä näemme yhtiön luovan omistajilleen arvoa kasvun, yritysostojen ja liiketoimintamallin yhdistelmänä, mutta lyhyellä aikavälillä mielestämme isoin nousuvara osakkeessa on syöty.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Viafin Service
Viafin Service Oyj on vuonna 2018 perustettu teollisuuden kunnossapitoon sekä putkistojen, laitteistojen ja kaasujärjestelmien huoltoon sekä näiden asentamiseen erikoistunut yhtiö. Viafin Servicen laajaan palveluvalikoimaan kuuluvat myös LNG- ja biokaasujärjestelmien, kaasuverkkojen sekä kaasutankkausasemien kunnossapitopalvelut ja järjestelmätoimitukset. Viafin Service harjoittaa liiketoimintaa pääasiassa Suomessa, ja sen asiakkaisiin kuuluu useita merkittäviä sellu-, energia-, kemian- sekä metalliteollisuuden alalla toimivia suuria yrityksiä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.12.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 49,7 | 55,6 | 61,8 |
kasvu-% | 59,13 % | 11,91 % | 11,19 % |
EBIT (oik.) | 3,2 | 4,1 | 4,0 |
EBIT-% (oik.) | 6,39 % | 7,34 % | 6,50 % |
EPS (oik.) | 0,69 | 0,84 | 0,85 |
Osinko | 0,25 | 0,26 | 0,28 |
Osinko % | 2,94 % | 1,61 % | 1,74 % |
P/E (oik.) | 12,33 | 19,25 | 19,05 |
EV/EBITDA | 4,86 | 9,46 | 9,42 |