Viafin Service: Varovasti takaisin kyytiin
Laskemme Viafin Servicen tavoitehintamme 10,8 euroon (aik. 12,5 euroa) heikentyneen sentimentin laskiessa hyväksyttävää arvostustasoa, mutta nostamme suosituksen lisää-puolelle (aik. vähennä). Emme ole tehneet isoja muutoksia ennusteisiimme, mutta viime päivityksestä nähty noin 20 %:n lasku avaa mielestämme hyvän paikan lisätä osaketta salkkuun. Vakaaseen, vastasykliseen ja vahvaa kassavirtaa tuottavaan liiketoimintaprofiiliin sekä vuotuiseen yli 15 %:n tuloskasvuun nähden arvostus on laskenut mielestämme jälleen houkuttelevaksi. Nykyisen orgaanisen tuloskasvun lisäksi yhtiön todella vahva kassa antaa merkittävän option yritysostoilla saavutettavaan kasvuun.
Teollisuuden kunnossapitoa
Viafin Servicen tavoitteena on saavuttaa toimipisteitä lisäämällä ja yritysostojen kautta noin 100 MEUR:n liikevaihto vuonna 2022 (2019: 50 MEUR). Yhtiö profiloituu näin tällä hetkellä ennen kaikkea kasvuyhtiönä, mutta kunnossapidon (75 % liikevaihdosta) suuri osuus yhdistettynä yhtiön vähän pääomaa sitovaan liiketoimintamalliin tuo vakautta ja mahdollistaa vahvan kassavirran. Vielä kasvutavoitteesta ollaan kaukana, mutta yhtiön suorittaminen on viimeisen vuoden aikana ollut odotuksiamme vahvempaa. Nyt nähty globaalin taloustilanteen epävarmuuksien lisääntyminen ei merkittävästi heijastu arviomme mukaan yhtiön liiketoimintaan. Yhtiön liiketoimintaa voisi kuvailla osittain jopa vastasykliseksi, kun asiakkaiden tuotannon hidastuminen voisi lisätä yhtiön kunnossapitoa ja huoltoja tehtailla. Yleisen aktiviteetin lasku voisi kuitenkin vähentää yhtiön projektiliiketoimintaa.
Ennusteissa pieniä muutoksia kannattavuudessa
Globaalin epävarmuuden kasvusta huolimatta teimme vain pieniä tarkistuksia kannattavuusennusteisiimme kuluvalle vuodelle. Vuonna 2020 odotamme liikevaihdon nousevan noin 2,9 %:lla 51,1 MEUR:oon. Yhtiön kasvua avittaa vuoden 2019 helmikuun lopussa toteutuneen Viafin Gas -yrityskaupan epäorgaaninen ja orgaaninen kasvu sekä uusien toimipisteiden (Oulu) ja uusien liiketoimintojen käynnistys (Viafin Industrial Service). Oikaistu EBITA-marginaali laskee ennusteissamme viime vuoden vahvasta 6,4 %:sta kuluvana vuonna noin 5,8 %:iin (aik. 5,9 %), joka tarkoittaa oikaistun EBITA:n osalta noin 3,0 MEUR (aik. 3,0 MEUR). Kannattavuutta viime vuodesta laskevat arviomme mukaan uusien toimipisteiden pystyttämiseen ja toiminnan aloittamiseen liittyvät kustannukset. Kohti strategiakauden loppua näemme kasvun kiihtyvän ja kannattavuuden parantuvan yhtiön uusien toimipisteiden ja liiketoimintojen päästyä tavoitetasoilleen.
Arvostus jälleen houkuttelee laskeneesta sentimentistä huolimatta
Ennusteillamme tuloskasvu lähivuosille on huomattava (19-22e CAGR-% +15 %). Lyhyellä aikavälillä riskinä on, että kannattavuus jää ennusteistamme yhtiön kasvupanostusten vuoksi, mutta keskipitkällä aikavälillä näemme yhtiön nousevan tavoitetasonsa (EBITA-%: 5-7 %) keskihaarukan yläpuolelle. Kasvuun, vahvaan kassaan ja liiketoiminnan osittaiseen vastasyklisyyteen nähden yhtiön kuluvan vuoden oikaistut arvostuskertoimet (2020e: EV/EBIT: 9x, EV/EBITDA: 6x, P/E: 14x) ovat mielestämme houkuttelevat. Myös suhteellisesti yhtiö arvostetaan noin 20 %:n diskontolla verrokkeihin nähden lähivuosille, missä on mielestämme nousuvaraa. Lisäksi yhtiön vahva kassa sekä hyvin kassavirtaa tuottava liiketoimintamalli tuo sijoittajille odotetun orgaanisen tuloskasvun lisäksi merkittävän kasvuoption yritysostojen kautta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Viafin Service
Viafin Service Oyj on vuonna 2018 perustettu teollisuuden kunnossapitoon sekä putkistojen, laitteistojen ja kaasujärjestelmien huoltoon sekä näiden asentamiseen erikoistunut yhtiö. Viafin Servicen laajaan palveluvalikoimaan kuuluvat myös LNG- ja biokaasujärjestelmien, kaasuverkkojen sekä kaasutankkausasemien kunnossapitopalvelut ja järjestelmätoimitukset. Viafin Service harjoittaa liiketoimintaa pääasiassa Suomessa, ja sen asiakkaisiin kuuluu useita merkittäviä sellu-, energia-, kemian- sekä metalliteollisuuden alalla toimivia suuria yrityksiä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 49,7 | 51,1 | 53,0 |
kasvu-% | 59,13 % | 2,90 % | 3,70 % |
EBIT (oik.) | 3,2 | 3,0 | 3,3 |
EBIT-% (oik.) | 6,39 % | 5,79 % | 6,20 % |
EPS (oik.) | 0,69 | 0,69 | 0,75 |
Osinko | 0,25 | 0,26 | 0,28 |
Osinko % | 2,94 % | 1,58 % | 1,70 % |
P/E (oik.) | 12,33 | 23,77 | 21,92 |
EV/EBITDA | 4,86 | 12,66 | 13,94 |