Vierailu Exelin Joensuun tuotantolaitoksella: tehokkuuden ja räätälöintiasteen tasapainottelua
Vierailimme eilen Exelin Joensuun tuotantolaitoksella. Joensuun tuotantolaitos on Mäntyharjun yksikön ohella toinen yhtiön Suomessa sijaitsevista yksiköistä. Tehdas on perustettu vuonna 1980 ja se on Exelin suurin tuotantoyksikkö. Yksikkö on erikoistunut etenkin korkealaatuisten putkien valmistukseen, joita käytetään varsin laajasti erilaisissa teollisissa lopputuotteissa kuten esimerkiksi mittauslaitteissa ja teleskoopeissa. Komposiittiputkien lisäksi Joensuussa valmistetaan muun muassa osia paperi- ja tekstiilikoneisiin, lentokenttien valomastoja sekä antennien suojaprofiileja.
Yhtiön Joensuun tuotantolaitoksella on yhteensä 38 tuotantolinjaa. Linjat jakautuvat karkeasti noin puoliksi pultruusio- ja pullwinding-teknologioiden kesken. Yksittäisen tuotantolinjan elinkaari on varsin pitkä, sillä osa yksikön nykyisistä linjoista on ollut pienin modernisoinnein toiminnassa 1980-luvulta lähtien. Tätä heijastellen yhtiön operatiivinen investointitarve on varsin matala, vaikka tiettyjä jatkuvaluonteisia kunnossapito- ja parannusinvestointeja tuotantolinjat luonnollisesti vaativatkin. Kokonaisuudessaan tehtaan tuoteportfolio on hyvin laaja ja asiakkaat tulevat useilta eri teollisuuden aloilta. Exelin tuoteportfoliolle tyypilliseen tapaan lähes koko Joensuun tuotanto on asiakaskohtaisesti räätälöityä. Tehtaalla on myös jonkin verran räätälöimättömien tuotteiden kuten maanpuolustuksessa ja siivousvälineissä hyödynnettävien putkien tuotantoa, mutta arviomme mukaan näiden osuus koko tuotannon arvosta ei ole erityisen suuri.
Tuoteportfolion korkea räätälöintiaste luo yhtiölle arviomme mukaan tiettyä hinnoitteluvoimaa sekä parantaa asiakaspysyvyyttä, mitä heijastellen yhtiön pitkäkestoisimmat asiakassuhteet voivat olla selvästi yli kymmenvuotisia. Laajaa tuoteportfoliota ja korkeaa räätälöintiastetta peilaten Joensuun tuotantolaitoksen ja koko Exelin tuotanto on kuitenkin varsin monimuotoista, mikä voi vaikeuttaa tuotantotehokkuuden optimointia. Tuloksenteon kannalta onkin kriittistä, että yhtiö onnistuu asemoitumaan riittävän volyymin ja katemarginaalin tuotesegmentteihin, mutta samalla pitämään tuotannon riittävän yksinkertaisena tehokkuuden turvaamiseksi. Arviomme mukaan osin juuri tämän yhtälön ratkaisemiseksi sekä kasvun vauhdittamiseksi yhtiö on panostanut strategisten painopistealueidensa mukaisesti keskisegmentin. Tyypillisiä keskisegmentin tuotesovelluksia ovat esimerkiksi tuulivoimalan siipien vahvikkeet.
Exelin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat 12x ja 10x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 7x ja 6x. Yhtiön arvostus on mielestämme jo kuluvan vuoden kertoimilla houkutteleva, sillä kertoimet ovat selvästi yhtiön keskipitkän aikavälin mediaanien alapuolella. Ensi vuoden kertoimilla yhtiön arvostus on edullinen, joskin näkyvyys ensi vuoteen on toistaiseksi hyvin rajallinen. Tämä puoltaa tiettyä varovaisuutta pidemmälle eteenpäin katsovissa kertoimissa. Näemme silti nykyisen arvostuskuvan riittävän houkuttelevan ja siten näemme, että yhtiöön liittyviä pääriskejä (meneillään olevan kannattavuuskäänteen kestävyys ja makrotalouden epävarmuustekijät) on perusteltua kantaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.10.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 96,6 | 104,8 | 110,1 |
kasvu-% | 12,00 % | 8,53 % | 4,99 % |
EBIT (oik.) | 5,0 | 8,1 | 8,6 |
EBIT-% (oik.) | 5,19 % | 7,72 % | 7,81 % |
EPS (oik.) | 0,23 | 0,41 | 0,49 |
Osinko | 0,18 | 0,20 | 0,25 |
P/E (oik.) | 17,08 | 5,07 | 4,33 |
EV/EBITDA | 7,79 | 4,25 | 3,67 |