Vincit H1: Paluu hyvään iskukuntoon vauhdissa
Nostamme Vincitin suosituksen osta-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 6,20 euroon (aik. 4,5) heijastellen nousseita ennusteita, parempaa näkyvyyttä ja edullista arvostusta. Tuloskunto Q2:lla ylitti selvästi odotuksemme ja näkyvyys yhtiön liiketoimintaan parani huomattavasti. Koronan isku Vincitin tulokseen näyttää jäävän maltilliseksi ja yhtiön strateginen pakka selkiytyy edelleen, kun keskeiset liiketoiminta-alueet kehittyvät hyvään suuntaan (Suomen palveluliiketoiminta, California ja tuoteliiketoiminnat). Nousseilla ennusteillamme osakkeen (EV/EBIT 2020e 9x) arvostus on jälleen hyvin houkutteleva.
Keväästä selvittiin näillä näkymin säikähdyksellä
Liikevaihto kasvoi Q2:lla 8 % 13,5 MEUR:oon Palveluliiketoiminnan ja erityisesti Californian vetämänä (+15 %), mikä oli hyvä suoritus Q2:n olosuhteet huomioiden. Tuoteliiketoiminnan liikevaihto laski 30 % ja oikaistuna VincitSign-myynnistä arviolta noin 10 %. Q2:lla EBITA oli vahva 1,9 MEUR tai 14 % liikevaihdosta. Keväästä selvittiin kokonaisuutena säikähdyksellä. Joidenkin asiakkaiden vähentyneitä tilauksia kompensoivat uudet tilaukset muissa asiakkaissa ja osin markkinalla lisääntynyttä hintapainetta kompensoivat kulujen lasku sekä parantuneet käyttöasteet.
Operatiivisissa toiminnoissa palattu normaaliin ja strategialle keskeiset alueet etenevät hyvin
Vincit on palannut lähes normaaliin tilanteeseen palveluliiketoiminnassa. Lomautetut ovat palanneet töihin ja yhtiö rekrytoi jälleen, joten orgaanisen kasvun jatkumista pitäisi olla näköpiirissä nykyisessäkin ympäristössä. Erityisesti Californian liiketoiminta on palannut vahvalle kasvun ja kannattavuuden uralle, mitä tukevat uudet alkaneet merkittävät hankkeet. Yhtiö näkee Yhdysvaltojen markkinoilla edelleen paljon potentiaalia sekä toimitussynergiaa Suomen kanssa. Tuoteliiketoimintojen osalta Q2 ei ollut numeroiden valossa vielä odottamaamme, mutta yhtiö solmi uusia merkittäviä sopimuksia EAM-tuotteelle H1:llä, mikä tukee jatkuvan SaaS-liikevaihdon kasvua lähivuosille. Yhtiö odottaa edelleen EAM-tuotteen nousevan kassavirtapositiiviseksi vuonna 2020.
Nostimme ennusteitamme tuntuvati parantuneen näkyvyyden myötä
Vincit palautti ohjeistuksensa ja odottaa liikevaihdon ja oikaistun liikevoiton kasvavan vuonna 2020. Vuonna 2020 ennustamme liikevaihdon kasvavan 12 % 54 MEUR:oon sekä EBITAn kasvavan 90 % ja olevan 12 % liikevaihdosta (2019: 7,2 %). Vuosina 2021-2023 ennustamme liikevaihdon kasvavan 6-8 % ja EBITA-%:n pysyvän noin 12 %:ssa. Parantuneen näkyvyyden ja luottamuksen myötä tulosennusteemme nousivat tuntuvasti.
Arvostus jälleen hyvin houkutteleva
Vincitin osakkeen arvostus oli pitkään paineessa, mutta kuluvana vuonna positiivinen tuloskehitys ja parantunut läpinäkyvyys ovat tukeneet osaketta. Odotamme aliarvostuksen asteittain purkautuvan, kun palveluliiketoiminta jatkaa vahvaa kannattavuutta ja tuoteliiketoiminnat etenevät kohti kasvuvaihetta. Vuoden 2020e P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 13x ja 9x ja tuoteliiketoimintojen panostuksilla oikaistuna kertoimet painuvat hyvin houkutteleville noin 10x ja 7x tasolle. Osien summan kautta tarkastelu on myös perusteltua, sillä tuoteliiketoiminnoista irtautuminen on realistinen vaihtoehto yhtiön työkalupakissa. Osien summa -laskelmassamme Vincitin osakkeen arvo on noin 6,5 euroa. Näkemyksemme mukaan nykyinen arvostus antaa hyvin turvamarginaalia mahdollisille riskeille. Lisäksi vahva tase ja kassa antavat turvaa epävarmuudessa ja liikkumavaraa yritysostoille.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Vincit
Vincit on vuonna 2007 perustettu yhtiö, joka tuottaa ohjelmistokehitykseen ja -ylläpitoon liittyviä IT-palveluita yritysasiakkaille ja julkisen sektorin toimijoille. Lisäksi yhtiöllä on kaksi SaaS-tuoteliiketoimintaa. Yhtiön päämarkkina on Suomessa ja yhtiö on myös avannut toimipisteitä Yhdysvaltoihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 48,2 | 52,9 | 58,4 |
kasvu-% | 10,93 % | 9,76 % | 10,29 % |
EBIT (oik.) | 3,5 | 6,6 | 6,9 |
EBIT-% (oik.) | 7,16 % | 12,44 % | 11,78 % |
EPS (oik.) | 0,21 | 0,41 | 0,43 |
Osinko | 0,07 | 0,14 | 0,15 |
Osinko % | 1,40 % | 5,36 % | 5,75 % |
P/E (oik.) | 23,33 | 6,39 | 6,06 |
EV/EBITDA | 13,24 | 3,62 | 3,42 |