Vincit H2 - uudelleenrakentamisen jälkeen valmiina tuloskasvuun
Toistamme Vincitin lisää-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 6,7 euroon (aik. 7,2 euroa) heijastellen H2-raportin jälkeisiä ennustemuutoksia. Vincit oli viime vuoden aikana selkeässä murrosvaiheessa, kun yhtiössä toteutettiin isoja rakennejärjestelyjä ja organisaatiota sekä johtoryhmää uudistettiin. Tämä epäjatkuvuuskohta vaikutti odotettua vahvemmin negatiivisesti yhtiön tuloskehitykseen, vaikka kannattavuus säilyi vahvalla tasolla. Vincitin strategia kaipaa mielestämme vielä terävöittämistä, sillä yhtiössä sekoittuu eri kehitysvaiheen tuoteliiketoimintoja (EAM, LaaS, VincitSign) sekä huippuluokan teknologiaosaamista (ohjelmistokehityspalvelut), jota ollaan uudistamassa liiketoimintalähtöisempään suuntaan. Näkemyksemme mukaan uudelleenrakennustyö on nyt kuitenkin pitkälti takana ja yhtiön pakka alkaa selkiytyä. Yhtiöllä on hyvät edellytykset vahvaan tuloskasvuun heikon vuoden 2018 jälkeen ja osakkeen arvostus on tämän valossa maltillinen.
Vincitin H2-liikevaihto laski 1 %:n vertailukaudesta 21,1 MEUR:oon jääden hienoisesti ennusteistamme. Oikaistuna ICT-palveluliiketoiminnan myynnistä kasvu oli 23 % ja orgaaninen kasvu tästä noin puolet. Käyttökate-% oli 12,8 % ja sektoriin nähden kohtalaisen hyvä, mutta yhtiön historialliseen tasoon nähden edelleen heikko. Yhtiö kommentoi edelleen tuoteliiketoiminnan investointien, rakennejärjestelyiden sekä vertailukautta alhaisemman laskutusasteen vaikuttaneen kannattavuuteen negatiivisesti. Osinkoehdotus 0,30 euroa ylitti 10 sentillä odotuksemme ja vastasi noin 5 %:n osinkotuottoa. Osinko sisältää 0,16 euron lisäosingon ICT-liiketoiminnan myyntivoitosta.
Vuonna 2018 Vincit uudelleenrakensi perustaa ja selkeytti liiketoimintaansa, mikä rasitti organisaatiota ja yhdessä kiristyneen rekrymarkkinan kanssa johti kannattavuuden heikentymiseen. Yhtiö kertoi eilen uusista strategisista kehityshankkeistaan, joiden teemat olivat 1) kotipesä kuntoon, 2) kasvua ilman kaaosta ja 3) Vincitistä vientituote. Vincitin ydinliiketoiminta on ollut yksi sektorinsa kannattavimpia ja yhtiö pyrkii palauttamaan sen takaisin huippukuntoon. Lisäksi yhtiö hakee liiketoimintakriittisemmän toimittajan asemaa asiakkaissa sekä hallittua kasvua tuoteliiketoiminnoista. Yhtiön pitäisi nyt olla valmis selkeälle tuloskasvu-uralle paluuseen etenkin, kun yhtiön tuoteliiketoiminnat (erityisesti VincitEAM) ovat edenneet kypsempään vaiheeseen.
Vincit ohjeisti vertailukelpoisen liikevaihdon kasvavan ja suhteellisen kannattavuuden paranevan vuonna 2019. Odotettua heikomman H2-kannattavuuden ja nettorekrytointien myötä laskimme tulosennusteitamme hieman alle 20 % vuosille 2019-2020, vaikka konsolidoimme LeanCraft-yrityskaupan odotuksiimme. Vincit pitää edelleen kiinni omista kovista rekrytointikriteereistään, joka rajoittaa arviomme mukaan kasvua nykyisessä kilpaillussa osaajamarkkinassa. Odotamme vuosien 2019-2020 liikevaihdon kasvavan 17 % ja 8 % ja käyttökate-%:n nousevan vajaaseen 15 %:iin (2018: 13,6 %). Varovaisissa ennusteissamme emme ole vielä antaneet juurikaan painoarvoa omien tuotteiden liikevaihdon tai kannattavuuden positiivisille vaikutuksille.
Vincitin sijoitusprofiili muuttuu tulevina vuosina huomattavasti houkuttelevammaksi, mikäli yhtiö onnistuu tuoteliiketoiminnoissaan. Vincitin EV/EBIT-kertoimet vuosille 2019-2020 ovat 9x ja 8x tai keskimäärin 14 % alle sektorin arvostuksen. Lisäksi osake tarjoaa noin 4 %:n osinkotuottoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Vincit
Vincit on vuonna 2007 perustettu yhtiö, joka tuottaa ohjelmistokehitykseen ja -ylläpitoon liittyviä IT-palveluita yritysasiakkaille ja julkisen sektorin toimijoille. Lisäksi yhtiöllä on kaksi SaaS-tuoteliiketoimintaa. Yhtiön päämarkkina on Suomessa ja yhtiö on myös avannut toimipisteitä Yhdysvaltoihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.02.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 43,5 | 50,9 | 54,9 |
kasvu-% | 5,64 % | 17,06 % | 8,00 % |
EBIT (oik.) | 5,1 | 6,8 | 7,6 |
EBIT-% (oik.) | 11,69 % | 13,34 % | 13,87 % |
EPS (oik.) | 0,70 | 0,42 | 0,49 |
Osinko | 0,30 | 0,18 | 0,22 |
Osinko % | 5,84 % | 6,79 % | 8,30 % |
P/E (oik.) | 7,31 | 6,26 | 5,36 |
EV/EBITDA | 9,01 | 3,22 | 2,57 |