Vincit Q1: Kurssinousu on purkanut aliarvostuksen
Nostamme Vincitin tavoitehinnan 11,5 euroon (aik. 10,5 euroa) heijastellen nousseita ennusteita. Laskemme samalla osakkeen suosituksen vähennä-tasolle (aik. osta) edellisen päivityksen jälkeisen ~25 %:n kurssinousun myötä. Vincitin Q1:n luvut olivat isossa kuvassa linjassa odotuksiin. Yhtiö kertoi lisäksi pienestä yritysostosta ja nosti ohjeistustaan. Vincit osoitti viime vuonna palanneensa takaisin sektorin kärkitasolle koronan vastatuulesta huolimatta ja vaikean vuoden 2019 jälkeen. Q1:n lukujen, yritysostojen ja rekrytointien myötä odotamme yhtiön kasvun ja kannattavuuden jatkuvan hyvänä myös vuonna 2021. Näkemyksemme mukaan osakkeen selkein aliarvostus on kuitenkin nyt purkautunut ja puoltaa hengähdystaukoa.
Q1:n luvut olivat isossa kuvassa linjassa odotuksiin
Q1-liikevaihto kasvoi 10 % 14,6 MEUR:oon ja oli täysin linjassa odotuksiin. Oikaistu liikevoitto oli 1,7 MEUR tai 12 % liikevaihdosta ja jäi 1,9 MEUR:n ennusteestamme. Tulosta painoi odotuksiamme enemmän tuoteliiketoiminnan investoinnit (-0,2 MEUR). Lisäksi USA:n liiketoimintojen fokusta rasitti yritysjärjestely sekä suurien sopimuksien neuvottelut. Vincit onnistui kuitenkin todella hyvin rekrytoinneissa ja henkilöstömäärä oli 517 Q1:llä (Q4’20: 478), mikä tukee hyvin ennustettua kasvua. Henkilöstölukumäärä ei sisällä Vuria-kauppaa. Vincit kertoi eilen myös suunnittelevansa henkilöstöantia, mikä auttaa yleisesti sitouttamaan työntekijöitä.
Vincit osti digitaalisen myynnin kehittämiseen erikoistuneen Bonsky Digitalin Jyväskylästä
Vincit kertoi eilen myös ostavansa Jyväskyläläisen Bonsky Digitalin. Bonskyn liikevaihto vuonna 2020 oli 2,7 MEUR, liikevoitto 0,2 MEUR ja yhtiössä on noin 30 työntekijää. Kaupan arvostus on EV/Liikevaihto-kertoimella 1,1x ja maltillinen. Vuoden 2020 tuloskertoimella yhtiö on haastavasti hinnoiteltu, mutta ymmärryksemme mukaan Q1’21 oli tulosmielessä hyvä ja Vincit odottaa saavan kohteen vahvempaan kannattavuuteen. Vincit ja Bonsky ovat jo entuudestaan tehneet yhteistyötä, mikä pienentää kulttuuri ja integraatioriskiä.
Vincit nosti ohjeistusta
Vincit nosti ohjeistusta ja odottaa nyt liikevaihdon kasvun olevan 15-22 % (aik. 8-15 %) ja EBITA-%:n olevan 11 %-16 % (ennallaan) vuonna 2021. Ohjeistuksen noston syynä on vahvasti alkanut orgaaninen kasvu, Vuria LLC:n liiketoimintakauppa sekä Bonsky Digital Oy:n osakekannan osto. Nostimme ennusteita lähivuosille noin 3 % yritysoston vetämänä. Ennustamme nyt liikevaihdon kasvavan 18 % ja EBITA:n olevan 14,1 % ja hieman alle vertailukauden 14,5 % vuonna 2021. Ennusteemme ovat siten Vincitin ohjeistushaarukoiden keskivaiheilla. Onnistuneet rekrytoinnit Q1:llä tukevat palveluliiketoiminnan kasvua ja osoittavat yhtiön edelleen olevan houkutteleva työnantaja. Kannattavuuden osalta palveluliiketoiminta on jo vahvalla tasolla ja selvästi parempi taso vaatii tuoteliiketoimintojen vetoapua. Ennustamme liikevaihdon kasvan 7-10 % ja kannattavuuden nousevan asteittain 15 %:iin vuosina 2022-23. Yhtiö on käyttänyt alkuvuonna kassaa yritysostoissa. Tase on kuitenkin edelleen terve ja oman osakkeen käyttö sekä velkavipu tarjoaa edelleen hyviä mahdollisuuksia jatkaa epäorgaanista kasvua.
Arvostuskuva puoltaa hengähdystaukoa
Selkein aliarvostus on edellisen päivityksen jälkeisen 25 %:n kurssinosun myötä purkautunut. Vahvan taseen huomioivat EV/EBITA-kertoimet ovat 15x ja 13x vuosille 2021-22 ja ovat absoluuttisesti neutraalit, huomioiden tuoteliiketoiminnan tulosrasitus. Arvostus on keskimäärin 7 % yli suomalaisten verrokkien ja myös suhteellisesti neutraali. Osien summan perusteella Vincitin osakkeen arvo on noin 11,5 euroa, käyttäen EV/EBIT 14x palveluliiketoiminnalle ja EV/S 2,5x tuoteliiketoiminnalle. Korkeamman arvostuksen hyväksyminen vaatisi vahvempaa tuloskasvua tai näkyvyyttä tuoteliiketoiminnan vahvempaan kasvuun.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Vincit
Vincit on vuonna 2007 perustettu yhtiö, joka tuottaa ohjelmistokehitykseen ja -ylläpitoon liittyviä IT-palveluita yritysasiakkaille ja julkisen sektorin toimijoille. Lisäksi yhtiöllä on kaksi SaaS-tuoteliiketoimintaa. Yhtiön päämarkkina on Suomessa ja yhtiö on myös avannut toimipisteitä Yhdysvaltoihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 52,4 | 62,0 | 68,1 |
kasvu-% | 8,69 % | 18,41 % | 9,79 % |
EBIT (oik.) | 7,6 | 8,8 | 10,1 |
EBIT-% (oik.) | 14,47 % | 14,12 % | 14,87 % |
EPS (oik.) | 0,50 | 0,55 | 0,64 |
Osinko | 0,18 | 0,20 | 0,22 |
Osinko % | 2,51 % | 7,55 % | 8,30 % |
P/E (oik.) | 14,46 | 4,79 | 4,12 |
EV/EBITDA | 9,42 | 2,74 | 1,89 |