Nostamme Vincitin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) kurssilaskun myötä. Laskemme samalla tavoitehinnan 10,5 euroon (aik. 11,5) heijastellen ennustemuutoksia. Vincit antoi viime viikolla päivitetyn ohjeistuksen, jossa yhtiö tarkensi liikevaihdon kasvun haarukkaa ja laski arvioitaan koko vuoden kannattavuustasosta. Isossa kuvassa kysyntä on edelleen hyvää ja arvioimme kannattavuushaasteiden olevan väliaikaisia. Kurssilaskun (27 %) myötä arvostuskuva on hyvin houkutteleva useasta näkökulmasta katsottuna ja avaa osakkeessa hyvän ostopaikan.
Vincit antoi viime viikolla negatiivisen tulosvaroituksen
Vincit päivitti viime viikolla ohjeistustaan, jonka mukaan liikevaihdon kasvun arvioidaan olevan 17-21 % (aik. 15-22 %) vertailukelpoisin valuuttakurssein ja liikearvon poistoista oikaistun liikevoiton puolestaan 9-13 % liikevaihdosta (aik. 11-16 %). Kuluhaasteet ovat luonteeltaan sisäisiä ja ratkaistavissa lyhyellä aikavälillä. Yhtiö on kertonut hieman hidastavan rekrytointia, mikä tukee laskutusasteiden paranemista. Lisäksi lomarahojen vaihtaminen vapaiksi painoi laskutusasteita ja painottui vahvasti Q3:lle, mutta tämän efektin ei tulisi jatkua samassa mittakaavassa. Yhtiö on myös yleisesti tarkentanut kulukontrollia, mikä tukee kannattavuuden paranemista.
Kysyntänäkymä edelleen hyvä lyhyellä ja pitkällä aikavälillä
IT-palvelumarkkinan koronan myötä vahvistuneet kysyntäfundamentit tarjoavat Vincitille edelleen suotuisan liiketoimintaympäristön lähivuosille. Yhtiö osoitti H1:llä työntekijäimagon edelleen olevan hyvä ja onnistui vahvasti rekrytoinneissa, mikä tukee lyhyen aikavälin kasvua, vaikka se tulee hetkellisesti matalammalla kannattavuustasolla. Lisäksi Vincit on viime vuosina laajentanut tarjoomaa yritysostoin elinkaarinäkökulmasta katsottuna ja lisännyt maantieteellistä läsnäoloa Suomessa ja Yhdysvalloissa. Näin yhtiö on entistä paremmin asemoitunut markkinatrendeihin palveluliiketoiminnan osalta myös pitkällä aikavälillä.
Odotamme kannattavuuden asteittain palaavan yhtiön normaaleille tasoille
Laskimme liikevaihtoennusteita 1 %:n ja tulosennusteita keskimäärin 13 % lähivuosille. Vuonna 2021 ennustamme liikevaihdon kasvavan 19 %. Kasvu on arviolta orgaanista (12 %) ja yritysjärjestelyiden tukemaa (7 %). Arvioimme liikearvopoistoista oikaistun liikevoiton laskevan 10,0 %:iin (2020: 14,5 %) pääosin heikentyvien laskutusasteiden ajamana. Lähivuosina odotamme yhtiön kasvavan orgaanisesti noin 7 %:n vauhtia ja EBITA-%:n asteittain nousevan lähemmäksi historiallisia ja vuoden 2020 tasoja (~15 %) palvelu- ja tuoteliiketoiminnan tukemana.
Arvostuskuva hyvin houkutteleva useasta näkökulmasta katsottuna
Vincitin osakekurssi oli laskenut voimakkaasti jo ennen tulosvaroitusta ja vielä hieman tämän jälkeen. Pidämme kurssireaktiota (-27 %) selvänä ylireagointina ja näemme nyt hyvän ostopaikan. Olemme edelleen tarkastelleet Vincitin osakkeen arvostusta katsoen arvostuskertoimia (2022e EV/EBITA 9x), verrokkeja (8 % alle verrokkien), tuotto-odotusta (>20 %) sekä tuoteliiketoiminnan huomioivaa osien summaa (11,3 euroa). Edellä mainitut arvostusmenetelmät huomioiden Vincitin osake tarjoaa hyvin houkuttelevan riskikorjatun tuotto-odotuksen. Selkeimmät riskit yhtiössä liittyvät palveluliiketoiminnan kannattavuuteen ja tuoteliiketoimintojen kaupallistamiseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Vincit
Vincit on vuonna 2007 perustettu yhtiö, joka tuottaa ohjelmistokehitykseen ja -ylläpitoon liittyviä IT-palveluita yritysasiakkaille ja julkisen sektorin toimijoille. Lisäksi yhtiöllä on kaksi SaaS-tuoteliiketoimintaa. Yhtiön päämarkkina on Suomessa ja yhtiö on myös avannut toimipisteitä Yhdysvaltoihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 52,4 | 62,3 | 69,8 |
kasvu-% | 8,69 % | 18,91 % | 12,05 % |
EBIT (oik.) | 7,6 | 6,2 | 8,9 |
EBIT-% (oik.) | 14,47 % | 9,99 % | 12,82 % |
EPS (oik.) | 0,50 | 0,40 | 0,59 |
Osinko | 0,18 | 0,20 | 0,22 |
Osinko % | 2,51 % | 7,38 % | 8,12 % |
P/E (oik.) | 14,46 | 6,79 | 4,58 |
EV/EBITDA | 9,42 | 3,50 | 2,43 |