VMP:n eilen julkistama Q3-raportti oli kokonaisuutena hieman odotuksiamme vahvempi ja yhtiön markkinakommentit vastasivat odotuksiamme. Arvioimme yhtiön julkistavan päivitetyn strategian yhteydessä voimakasta kasvua painottavat taloudelliset tavoitteet loppuvuonna ja näkemystämme tukee johdon asettama tavoite markkinajohtajuudesta. Matala arvostus yhdessä hyvän tuloskasvunäkymän kanssa muodostaa houkuttelevan tuotto-odotuksen ja siten nostamme tavoitehintamme 7,0 euroon (aik. 5,75 euroa) ja suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää).
Kannattavuus odotuksiamme vahvempi
VMP:n Q3:n liikevaihto kasvoi 79 % vertailukaudesta 56 MEUR:oon. Liikevaihdon kasvua veti etenkin henkilöstövuokraus, mikä sai vetoapua useista toteutuneista yrityskaupoista. Muissa liiketoiminta-alueissa ei ollut suuria yllätyksiä, kun rekrytoinnin ja organisaation kehittämisen ennusteen alitusta paikkasi Itsensätyöllistämisen odotettua vahvempi kasvu. Q3:n oikaistu käyttökate-% laski vertailukaudesta odotuksiamme vähemmän ja näin ollen yhtiö ylsi 4,7 MEUR:n oikaistuun käyttökatteeseen ja ylitti selvästi meidän 4,1 MEUR:n ennusteemme. Rahoituskuluissa tai veroissa ei ollut olennaisia yllätyksiä, mutta alempia rivejä painoi pieni kertaerä yt-neuvotteluista ja odotuksiamme suuremmat liikearvon poistot. Näistä oikaistu EPS nousi 0,17 euroon ylittäen meidän 0,15 euron ennusteen operatiivista tulosylitystä heijastellen.
Näkymät odotusten mukaisella tasolla, ennustemuutokset jäivät hyvin pieniksi
VMP toisti odotetusti ohjeistuksensa, jonka mukaan sen oikaistu käyttökate kasvaa merkittävästi vuoteen 2018 verrattuna (2018 oik. EBITDA 10,2 MEUR). Ohjeistuksen saavuttaminen on hyvän operatiivisen kehityksen ja lukuisten yrityskauppojen seurauksena itsestään selvää. Yhtiön markkinakommentit vastasivat odotuksiamme emmekä odota markkinan painavan liikevaihdon kehitystä lyhyellä tähtäimellä. Operatiivisen tuloksen ennustemuutokset vuodelle 2019 jäivät raportin jälkeen hyvin pieniksi, kun oikaistun käyttökatteen ennusteemme nousi 17 MEUR:oon (aik. 16,8 MEUR). Katse tulee siirtää kuitenkin ensi vuoden lukuihin, joihin Smile heijastuu täysimääräisesti. Odotamme vuoden 2020 liikevaihdon kasvavan tämän seurauksena 47 % 320 MEUR:oon ja yhtiön yltävän vahvaan 8,7 %:n käyttökatemarginaaliin. Arviomme mukaan yhtiöltä voidaan odottaa vielä loppuvuonna voimakasta kasvua painottavaa strategiaa johon kuuluu olennaisena osana myös yritysostot.
Arvostusta peilattava ensi vuoteen
VMP:n arvostusta tulee Smile-järjestelyn takia peilata ensi vuoteen. Vuoden 2020 ennusteillamme yhtiön EV/EBITDA-kerroin on lähes 7x, mikä on noin 13 % alle verrokkiryhmän. Liikearvon poistoilla oikaistu vastaava P/E-luku on matala 7,4x. Arviomme mukaan markkina ei anna tälle painoarvoa, mutta odotamme sen korjaantuvan, kun yhtiö odotuksiemme mukaisesti siirtyy IFRS-kirjanpitoon. Lisäksi näemme yhtiöllä edelleen hyvät edellytykset jatkaa epäorgaanista kasvua, mikä yhdessä arvostuskertoimien nousuvaran kanssa nostaa tuotto-odotuksen houkuttelevalle tasolle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eezy
Eezy Oyj on työelämän asiantuntijatalo, jonka missiona on olla hyvän työelämän tekijä. Eezy palvelee asiakkaitaan henkilöstövuokrauksen, yrityskulttuurimuotoilun, johtamisen kehittämisen, rekrytointien, työllistämispalveluiden, kevytyrittäjyyden ja henkilöstötutkimuksien saralla. Eezyllä on vahva tuntuma suomalaiseen työelämään, sillä se muun muassa työllistää vuosittain 25 000 henkilöä, vie läpi 1 000 organisaatioiden kehitysprojektia, analysoi 200 000 henkilöstötutkimusvastausta ja tekee 2 300 henkilöarviota. Eezyn liikevaihto oli vuonna 2022 248 MEUR, ja Eezyn osake noteerataan Helsingin Pörssin päälistalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.11.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 124,8 | 218,3 | 320,3 |
kasvu-% | 13,87 % | 74,91 % | 46,71 % |
EBIT (oik.) | 8,8 | 16,3 | 26,1 |
EBIT-% (oik.) | 7,01 % | 7,45 % | 8,15 % |
EPS (oik.) | 0,27 | 0,66 | 0,79 |
Osinko | 0,32 | 0,20 | 0,22 |
P/E (oik.) | 12,30 | 1,82 | 1,51 |
EV/EBITDA | 6,18 | 4,85 | 2,69 |