Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Etsi
Käyttäjätili

Hei!

Luo ilmainen tili jotta voit seurata yrityksiä, osallistua foorumin keskusteluun sekä kommentoida meidän sisältöä. Valitse sinulle sopivin tili.

Oliko sinulla jo tili?

Kirjaudu sisään
Yhtiö: VMP
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 6.00 EUR
Kurssi: 5.25 EURKurssi hetkellä: 22.8.2019 - 5:43

VMP julkaisi eilen Q2-raporttinsa, joka oli tuloksen osalta hieman odotuksiamme heikompi. Tulospettymystä kuitenkin kompensoivat odotuksiamme suurempana toteutuvat kustannussäästöt. Ennusteisiimme ei tullut merkittäviä muutoksia ja osakkeen arvostuskertoimet ovat mielestämme matalat. Näin ollen toistamme aikaisemman 6,0 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksen. Tuotto-odotusta tukee odottamamme Smile-yhdistymisen toteutumisen myötä maksettava lisäosinko.

Voimakas liikevaihdon kasvu jäi hieman odotuksistamme, mikä heijastui tulokseen

VMP:n Q2:n liikevaihto kasvoi 37 % vertailukaudesta 44,4 MEUR:oon. Liikevaihdon kasvua veti etenkin henkilöstövuokraus, mikä sai vetoapua useista toteutuneista yrityskaupoista. Kasvu jäi kuitenkin hieman 43 %:n ennusteestamme, minkä taustalla oli hieman odotuksistamme jäänyt henkilöstövuokraus sekä Rekrytointi ja organisaation kehittäminen -palvelualueen odotuksiamme hitaampi kasvu. Itsensätyöllistäminen-palvelualueen kasvu sen sijaan jatkui hyvällä odotuksiemme mukaisella tasolla. Q2:n oikaistu käyttökate-% laski hieman odotuksiamme enemmän vertailukaudesta ja näin ollen yhtiö ylsi 3,2 MEUR:n oikaistuun käyttökatteeseen, kun meidän ennusteemme oli 3,5 MEUR. Rahoituskuluissa tai veroissa ei ollut yllätyksiä, mutta alempia rivejä painoi 0,3 MEUR:n kertaerät säästöohjelmasta, mikä yhdessä operatiivisen tulosalituksen kanssa painoi liikearvon poistoista oikaistun EPS:n 0,14 euroon ja alle 0,16 euron ennusteemme.

Säästöohjelma toteutuu odotuksiamme suurempana ja nopeammin

VMP toisti odotuksiemme mukaisesti oikaistun käyttökatteen merkittävää kasvua indikoivan ohjeistuksensa. Lisäksi yhtiö kommentoi keväällä ilmoitetun 2,5-3 MEUR:n säästöohjelman ensimmäisen vaiheen toteutuneen ja yhtiön mukaan sen vuositason kustannussäästöt ovat 2,1 MEUR. Tästä yhtiö odottaa 1 MEUR:n säästöjen toteutuvan jo vuoden 2019 aikana. Tämä oli positiivista suhteessa ennusteisiimme, mutta kokonaisuutena kuluvan vuoden ennusteemme laskivat loppuvuoden ennustetarkistuksien seurauksena ja odotamme nyt vuodelta 2019 12,4 MEUR:n oikaistua käyttökatetta (aik. 13,6 MEUR). Vuoden 2020 ennusteemme pysyivät käytännössä ennallaan, sillä säästöohjelman positiivinen vaikutus kompensoi muut ennustetarkistukset. Näin ollen odotamme VMP:n tuloksen pysyvän nousukäyrällä myös ensi vuonna.

Matalissa arvostuskertoimissa nousuvaraa, ylimääräinen osinko tukee tuotto-odotusta

VMP:n arvostusta on mielestämme syytä peilata ensi vuoden tulokseen, sillä odotamme VMP:n ylimääräisen yhtiökokouksen (22.8.) hyväksyvän VMP:n ja Smilen yritysjärjestelyn. Siten VMP nousee täysin uuteen kokoluokkaan vuonna 2020 ja arviomme mukaan järjestelyn myötä uudella yhtiöllä on aiempaa vahvemmat tuloskasvunäkymät lähivuosille. Pro-forma-ennusteillamme yhdistyneen yhtiön EV/S ja EV/EBITDA kertoimet vuodelle 2020 ovat 0,5x ja 6x, mitkä ovat mielestämme matalat. 2020e EV/EBITDA-kerroin on myös 16 % alle verrokkien vastaavan, mikä ei mielestämme ole perusteltua. Sijoittajien tuotto-odotusta tukee VMP:n yhdistymistä edeltävä ylimääräinen osinko, joka tarjoaa hyvän 4,5 %:n pohjatuoton.

Käy kauppaa. (VMP)

VMP on suomalainen henkilöstöpalveluyritys, joka tarjoaa kokonaisvaltaisen valikoiman henkilöstövuokrauksen, rekrytoinnin ja organisaation kehittämisen sekä itsensätyöllistämisen palveluita. VMP auttaa yrityksiä ja ihmisiä menestymään muuttuvassa työelämässä.

inderesTV

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 124,8 171,0 171,4
- kasvu-% 13,9% 37,0% 0,2%
Liikevoitto (EBIT) 1,8 3,0 5,3
- EBIT-% 1,5% 1,7% 3,1%
EPS (oik.) 0,27 0,54 0,74
Osinko 0,08 0,20 0,22
P/E (oik.) 12,3 9,8 7,1
EV/EBITDA 6,2 7,2 5,9
Osinkotuotto-% 2,4% 3,8% 4,2%
Uusimmat ennusteet