Henkilöstöpalvelualan yhtiö VMP tiedotti eilen ostavansa Henkilöstöratkaisu Extraajat Oy:n. Yhtiö on ilmoittanut kuluvana vuonna jo kahdesta yritysostosta, jotka mahdollistavat ripeän tuloskasvun vuonna 2019 odottamastamme markkinakasvun hidastumisesta huolimatta. Mielestämme molempien yritysostojen arvostus mahdollistaa omistaja-arvon luonnin niiden kohtuullisen hinnoittelun vuoksi. Myös aiemmin esiin nostamamme riski vuoden 2018 ohjeistuksen suhteen on poistunut. Näin ollen nostamme VMP:n tavoitehinnan 4,40 euroon (aik. 3,80 euroa) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä).
- VMP tiedotti eilen ostavansa Henkilöstöratkaisu Extraajat Oy:n. Ostettava kohde tarjoaa henkilöstövuokrauspalveluita valtakunnallisesti ja se on keskittynyt etenkin kaupan toimialan asiakkaisiin ja työntekijöihin. Extraajilla on toimipisteet Helsingissä, Turussa ja Tampereella ja sen viimeisimmän tilikauden liikevaihto oli noin 20 MEUR ja käyttökate noin 1,7 MEUR, mikä vastaa vahvaa 8,5 %:n käyttökatemarginaalia. Extraajien liikevaihdon kasvu on ollut viime vuonna ripeää, mikä on myös heijastunut positiivisesti yhtiön kannattavuuteen. Lisäksi arvioimme hyvän kannattavuuden taustalla olevan toimialafokuksen ja keskittyneen organisaatiorakenteen, joka mahdollistaa kevyen hallintorakenteen.
- Kaupanalan osuuden kasvu VMP:n liikevaihdon jakaumassa on mielestämme positiivista, koska kaupanala on selvästi muuta henkilöstöpalvelualaa vähemmän herkkä suhdannevaihteluille. Yritysoston kiinteä velaton kauppahinta on noin 7 MEUR, jonka VMP rahoittaa pankkilainalla ja kassavaroillaan. Kauppahinnasta lasketut EV/liikevaihto ja EV/EBITDA-kertoimet ovat toteutuneilla luvuilla 0,35x ja noin 4x. Kertoimet ovat absoluuttisesti sekä suhteellisesti hyvin houkuttelevat ja alle VMP:lle hyväksyttävien kertoimien. Näin ollen yrityskaupalla on mielestämme edellytykset luoda omistaja-arvoa selvästi ja se sopii hyvin yhtiön strategiaan.
- Emme ole tehneet ennustemuutoksia yritysjärjestelyn myötä ja päivitämme ennusteemme lähivuosien osalta yhtiön tulosjulkistuksen (28.2.) jälkeen. Aiemmin riskinä pitämämme vuoden 2018 tulosohjeistukseen liittynyt epävarmuus on mielestämme poistunut tässä vaiheessa vuotta. Näin ollen odotamme vuoden 2018 tulostason olevan hyvä, minkä lisäksi yhtiöllä on vahvat tuloskasvuajurit yrityskauppojen myötä vuodelle 2019. Alustavasti olemme arvioineet tammikuussa tiedotetun Enjoy-kaupan nostavan vuoden 2019 ennusteitamme reilulla 5 %:lla. Lisäksi, kun huomioidaan Extraajat-järjestely, on oik. käyttökatteen ennusteissamme alustavan arviomme mukaan kokonaisuutena noin 20-25 % nousuvaraa.
- Ennusteillamme vuoden 2018e EV/EBITDA-kerroin on 7x ja EV/liikevaihto on 0,6x. Vuoden 2018 P/E-kerroin nousee korkeaksi kertaluontoisten kulujen takia, mutta laskelmiemme mukaan vuoden 2019e yritysostot huomioivat EV/EBITDA- ja EV/liikevaihtokertoimet ovat 6x ja 0,4x. Absoluuttisesti nämä kertoimet ovat houkuttelevat ja suhteellisesti VMP arvostetaan EV/EBITDA-kertoimella lähes 20 %:n alennuksella verrokkiryhmään, kun huomioidaan yritysostojen vaikutus. Volyymipohjainen arvostus on verrokkiryhmään nähden selvällä preemiolla, mutta tämä on mielestämme perusteltua yhtiön selvästi korkeamman kannattavuuden takia. Seurannan aloitus -raportissamme arvioimme, että VMP:llä on noin 20 MEUR yritysostokapasiteettia, mistä nyt noin puolet on käytetty. Näin ollen yhtiöllä on vielä varaa yritysostoihin, joissa yhtiön omistaja-arvonluontipotentiaali ja näytöt ovat mielestämme hyvät.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eezy
Eezy Oyj on työelämän asiantuntijatalo, jonka missiona on olla hyvän työelämän tekijä. Eezy palvelee asiakkaitaan henkilöstövuokrauksen, yrityskulttuurimuotoilun, johtamisen kehittämisen, rekrytointien, työllistämispalveluiden, kevytyrittäjyyden ja henkilöstötutkimuksien saralla. Eezyllä on vahva tuntuma suomalaiseen työelämään, sillä se muun muassa työllistää vuosittain 25 000 henkilöä, vie läpi 1 000 organisaatioiden kehitysprojektia, analysoi 200 000 henkilöstötutkimusvastausta ja tekee 2 300 henkilöarviota. Eezyn liikevaihto oli vuonna 2022 248 MEUR, ja Eezyn osake noteerataan Helsingin Pörssin päälistalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.02.2019
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 109,6 | 124,6 | 132,9 |
kasvu-% | 21,70 % | 13,69 % | 6,69 % |
EBIT (oik.) | 8,1 | 7,3 | 10,1 |
EBIT-% (oik.) | 7,38 % | 5,82 % | 7,57 % |
EPS (oik.) | 0,42 | 0,10 | 0,50 |
Osinko | 0,00 | 0,10 | 0,15 |
P/E (oik.) | - | 11,77 | 2,40 |
EV/EBITDA | - | 3,14 | 2,35 |