Wärtsilä järjesti eilen kvartaalin puolivälin konferenssipuhelun. Viestissä korostui Energy-liiketoiminnan hyvä aktiviteettitaso leveällä rintamalla sekä palveluliiketoiminnan paraneva kannattavuus. Samalla todettiin laiteliiketoiminnan kannattavuuden paranemisen vievän aikaa. Kokonaisuus oli neutraali tai vain lievästi positiivinen. Emme ole muuttaneet ennusteitamme ja lisää-suosituksemme sekä 9,50 euron tavoitehintamme ovat ennallaan.
Energyn markkinoilla kysyntää laajalla skaalalla
Energy-liiketoiminnoissa aktiviteettitaso on vahva. Asiakkaiden voimaloiden käyttöasteet ovat hyvin korkeita, mikä suosii Wärtsilän kulutus- ja varaosa-liiketoimintaa. Wärtsilä myös sanoi, että kaasun ennätyskorkea hinta on johtanut ympäristön kannalta käänteisen kehitykseen: moni voimayhtiö on siirtänyt tuotannon painopistettä kaasusta raskaaseen polttoöljyyn (HFO) tai kivihiileen. Säätövoimassa lämpövoimaloiden kysyntä on myös aktivoitunut. Asiakkaat ovat verranneet polttomoottoreiden ja kaasuturbiinien ominaisuuksia ja todenneet ensin mainitut joustavammiksi. Brasilian, Meksikon ja Indonesian markkinoiden kuvattiin olevan virkeitä.
Sähkön varastointijärjestelmien markkinat ovat vilkastuneet markkinoiden totuteltua korkeampaan hintatasoon. Wärtsilä sanoi pitäneensä varastointijärjestelmissä tiukkaa hintakuria, mutta järjestelmien positiivisesta bruttomarginaalista huolimatta segmentin EBIT-marginaali on edelleen negatiivinen. Eilisessä keskustelussa ei käsitelty Yhdysvalloissa vastikään hyväksyttyä inflaation rajoituslakia (Inflation Reduction Act, IRA) eikä lakiin sisältyvien, uusiutuviin energianlähteisiin liittyvien isojen verohelpotusten mahdollista vaikutusta Wärtsilään. Aihe on mielenkiintoinen, sillä Wärtsilän kilpailija Fluence arvioi viime viikolla, että IRA kasvattaa Yhdysvaltain varastointijärjestelmien lähivuosien markkinaa 20 %:lla (ennustetut vuosien 2024-2030 kumulatiiviset asennukset 86,1 GW vs. aiempi arvio 71,8 GW). Fluence arveli lisäksi, että IRA keikauttaa varastointijärjestelmien kysyntä-/tarjontatasapainoa entistä enemmän tarjoajien hyväksi nostaen järjestelmätoimitusten hintoja ja kannattavuutta.
Marinessa yksittäisiä valopilkkuja
Marine-liiketoiminnoista puhuttiin vain vähän. LNG-alusten tilausmäärät ovat edelleen korkeita. Wärtsilä sanoi risteilyalusten käyttöasteen olevan tällä hetkellä 90-95 %, mikä tietää hyvää palveluliiketoiminnalle. Lisäksi Clarkson ennustaa uusien alusten globaalien tilausmäärien kääntyvän jälleen nousuun vuonna 2023 markkinoiden vetäessä tänä vuonna henkeä vuoden 2021 ennätystilausten jälkeen.
Palvelujen marginaalit paranemassa, laitepuolella kuluu vielä aikaa
Wärtsilän mukaan suurimmat kannattavuutta rasittavat tekijät ovat entisiä: 1) kustannusinflaatio; 2) kapasiteetin vajaakäyttö sekä 3) laitepainotteinen liikevaihto-mix. Lisärasitetta tulee toistaiseksi tappiollisista sähkön varastointijärjestelmien toimituksista. Yhtiön hinnoitteluvoima kustannusinflaation kompensoimiseksi on hyvä kaikissa liiketoiminnoissa ja ongelma onkin nykyisessä tilauskannassa jäljellä olevat alikatteiset toimitussopimukset. Näiden toimituksiin voi mennä vielä 12-18 kk. Joissakin Wärtsilän toimitussopimuksissa on materiaalihintoihin liittyvä indeksiehto tai muu inflaatiosuoja. Nopeammin kiertävässä palveluliiketoiminnassa Wärtsilä näkeekin jo paranevaa kannattavuutta.
Kokonaisuus neutraali, osake on houkuttelevasti hinnoiteltu
Wärtsilän Q3:n puolivälin viesti oli Q2:n puolivälin infon tavoin kokonaisuutena neutraali tai lievästi myönteinen. Suoria positiivisia kurssiajureita siitä ei kuitenkaan löytynyt. Osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää selvästi tuottovaatimuksen ja vuosien 2022-2023 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 13-26 % alle verrokkien mediaanin. Kokonaisuutena osake on houkuttelevasti hinnoiteltu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.07.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 778,0 | 5 587,7 | 5 920,7 |
kasvu-% | 3,78 % | 16,95 % | 5,96 % |
EBIT (oik.) | 357,0 | 374,7 | 504,2 |
EBIT-% (oik.) | 7,47 % | 6,71 % | 8,52 % |
EPS (oik.) | 0,40 | 0,48 | 0,57 |
Osinko | 0,24 | 0,34 | 0,44 |
Osinko % | 1,94 % | 2,17 % | 2,82 % |
P/E (oik.) | 30,99 | 32,24 | 27,20 |
EV/EBITDA | 16,80 | 25,73 | 15,34 |