Wärtsilän Q1-raportti oli tilausten osalta hieman pehmeä, mutta muutoin odotusten mukainen. Seuraavien 12 kuukauden melko laimea kysyntänäkymä toistettiin. Emme tällä hetkellä näe positiivisia kurssiajureita, mutta olemme sen sijaan huolissamme Energyn kysyntänäkymistä etenkin kehittyneillä markkinoilla. Osakkeen arvostus on suunnilleen linjassa verrokkien kanssa. Säilytämme osakkeen vähennä-suosituksen ja pienten ennusteleikkaustemme myötä alennamme tavoitehinnan 14,50 (aik. 15,00) euroon.
Q1-tilaukset (1416 MEUR) laskivat vuoden takaisesta 6 % ja jäivät 5 % konsensusennusteesta ja 4 % omasta ennusteestamme. Konsernin tilauskanta kasvoi kuitenkin edelleen 3 %:lla vuoden vaihteesta 6330 MEUR:oon. Kaikkiaan Wärtsilän oikaistu tilauskanta vastaa 16 kuukauden liikevaihtoa eli on erittäin pitkä. Konsernin liikevaihto kasvoi 8 %:lla v/v, mutta jäi 3 % konsensus- ja 2 % omasta ennusteestamme. Liikevaihto jakautui tarkkaan puoliksi palvelujen ja laitetoimitusten kesken. Oikaistu 102 MEUR:n liikevoitto oli konsensuksen mukainen eli liikevoittomarginaali oli hieman odotuksia parempi (8,9 % vs. 8,6 %). Syynä oli etenkin huoltoliiketoiminnan parempi myyntimix eli kulutus- ja varaosien kasvanut osuus suhteessa kenttähuoltoon.
Wärtsilän kauden Q2’19-Q1’20 ohjeistus kysynnän säilymisestä edellisen vastaavan jakson tasolla oli odotettua. Kysyntänäkymiä kuvataan vankoiksi sekä Marinessa että Energyssä, mutta tavanomainen tulkinta, että ”vankka” merkitsee 0-5 %:n kasvua on nyt painottumassa haarukan alempaan päähän. Olemme leikanneet ennusteitamme vuoden 2019 liikevaihdoksi ja oikaistuksi liikevoitoksi 2-4 %:lla alavireisen Q1’19-tilauskertymän vuoksi. Olimme tehneet merkittävimmät ennustetarkistuksemme jo ennakkokommentissamme, joten nyt korjaustarve oli pieni. Päivitetyilllä ennusteillamme Wärtsilän vuosien 2019-2021 tilauskertymän keskimääräinen kasvu (CAGR) on edelleen 4 %, liikevaihdon kasvu 9 % ja oikaistun liiketuloksen kasvu 15 %. Oikaistun EPS:n tasolla kasvuvauhti on 14 % (aik. 15 %). Odottamamme tuloskasvuvauhti on nyt sama kuin raporttia edeltäneellä konsensuksella. Tuloskasvussa käynnistymässä oleva 100 MEUR:n kustannussäästöohjelma näyttelee merkittävää osaa.
Wärtsilän vuosien 2019-2020 P/E-kertoimet ovat +3…-8 %:n etäisyydellä verrokkien mediaanista. Samojen vuosien EV/EBITDA-kertoimilla arvostuspreemiota on 2 %. DCF-mallimme indikoi Wärtsilän osakkeen arvoksi 20 euroa, mihin on noin 40 %:n nousuvara eli ero nykykurssiin on merkittävä. Emme kuitenkaan tällä hetkellä näe kurssiajureita, joilla DCF-arvon realisoitumisen edellyttämä arvostuspreemio suhteessa verrokkeihin olisi toteutumassa. Osakkeelle arvioimamme 10 %:n kokonaistuotto (tuloskasvu + osinkotuotto ./. arvostuskertoimien lasku) ei ole alhainen, mutta etenkin Wärtsilä Energyn kysyntäriskit huomioiden ei myöskään riittävän houkutteleva positiivisen kannan ottamiseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 5 174,0 | 5 780,1 | 6 418,9 |
kasvu-% | 5,36 % | 11,72 % | 11,05 % |
EBIT (oik.) | 577,0 | 690,9 | 822,7 |
EBIT-% (oik.) | 11,15 % | 11,95 % | 12,82 % |
EPS (oik.) | 0,71 | 0,82 | 0,99 |
Osinko | 0,48 | 0,50 | 0,55 |
Osinko % | 3,45 % | 3,24 % | 3,57 % |
P/E (oik.) | 19,60 | 18,77 | 15,59 |
EV/EBITDA | 12,71 | 11,45 | 10,11 |