Wärtsilän torstaisen pääomamarkkinapäivän keskeinen anti oli energiamurroksen vaikutus eri kohdemarkkinoihin sekä yhtiön aseman ja strategian käsittely tästä näkökulmasta. Kohonneet ennusteemme sekä Wärtsilän pitkän aikavälin lupaavat näkymät puoltavat osakkeen lisää-suosituksen säilyttämistä, vaikka arvostus onkin tiukentunut. Uusi tavoitehintamme on 14,00 (aik. 12,60) euroa.
Wärtsilän laaja kattaus turvaa kysynnän
Wärtsilä korosti, että energiamurroksen jälkeinen tulevaisuus muodostuu lukuisista teknologioista ja polttoaineista ja kertoi tarjoavansa ratkaisuja useimmissa keskeisissä teknologioissa. Yhtiö pitää leveää tuotepalettia nykytilanteessa paljon varmempana toimintatapana kuin uskomista ja panostamista yhteen teknologiaan tai polttoaineeseen. Wärtsilä myös pitää Marine-liiketoimintojen ja Energyn välisiä merkittäviä teknologiasynergioita yhtenä vahvuuksistaan. Yhtiö myös korosti aiempina vuosina toimittamansa moottorikannan olevan lähes kokonaisuudessaan modernisointikelpoista.
Kohdemarkkinoilla edessä kovaa kasvua
Aurinko- ja tuulivoiman lisääntyvä käyttö perusvoimana sekä hiilivoiman alasajo tulee kasvattamaan säätövoimamarkkinan nykyisestä yli 10-kertaiseksi vuoteen 2030 mennessä. Wärtsilä myös argumentoi polttomoottoreiden ylivoimaisuutta kaasuturbiineihin verrattuna. Lisäksi sähkön varastointimarkkinan odotetaan kasvavan vastaavaa tahtia eli yli 30 % vuosittain 2030:een asti. Varastoinnissa Wärtsilä korosti vahvaa integraatio-osaamistaan. Toinen keskeinen kilpailuetu on GEMS-ohjelmiston avulla tapahtuva optimointi, minkä merkitys on kasvussa sähköntuotannon hajautumisen myötä. Varastointijärjestelmäliiketoiminta on yhtiölle toistaiseksi tappiollista, mutta sen odotetaan muuttuvan voitolliseksi ”muutamassa vuodessa”. Marine-liiketoiminnoissa laivanvarustajien odottelun aika on Wärtsilän mukaan ohi ja niiden on pian valittava partnerinsa aluksen koko elinkaaren ajaksi. Moottorivalinnan kriittisiä tekijöitä ovat monipolttoainemahdollisuus sekä konversiomahdollisuus tuleviin täysin päästöttömiin polttoaineisiin kuten vetyyn. Nämäkin ovat Wärtsilän vahvuuksia.
Ennustemuutosten takana Energyn myötätuuli
Ennustemuutoksemme johtuvat käytännössä kokonaan Energy-liiketoiminnan ennusteiden tarkistuksista. Konsernitason ennustemuutoksemme ovat positiivisia. Odotamme nyt Wärtsilältä nopeaa 18 %:n p.a. liikevaihdon kasvua 2022-2023 sekä 8,3-9,1 %:n EBIT-marginaalia samaan aikaan. Uskomme siten Wärtsilän olevan vielä lähivuosina melko kaukana 12 %:n marginaalitavoitteestaan, mutta suunta on oikea ja parannusvauhti kova.
Arvostus tiukentunut, mutta yhä houkutteleva
Osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää edelleen tuottovaatimuksen eli riskikorjattu kokonaistuotto on houkutteleva. Suhteessa verrokkeihin osake on vuoden 2022 EV/EBIT- ja P/E-kertoimilla 8-11 % diskontolla, mutta preemiolla suhteessa omiin historialliseen kertoimiin. Nousuvara DCF-arvoon on painunut 6 %:iin. Osake sopii mielestämme pitkään salkkuun, sillä olemme pääomamarkkinapäivän jälkeen vakuuttuneita yhtiön vahvasta kilpailuasemasta energiamurroksessa. Uudellakin tavoitehinnallamme osake on verrokkihinnoittelussa vielä hieman diskontolla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.11.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 604,0 | 4 682,0 | 5 836,7 |
kasvu-% | −10,95 % | 1,69 % | 24,66 % |
EBIT (oik.) | 275,0 | 353,5 | 486,7 |
EBIT-% (oik.) | 5,97 % | 7,55 % | 8,34 % |
EPS (oik.) | 0,27 | 0,42 | 0,60 |
Osinko | 0,20 | 0,30 | 0,44 |
Osinko % | 2,45 % | 1,96 % | 2,87 % |
P/E (oik.) | 29,67 | 36,85 | 25,68 |
EV/EBITDA | 12,82 | 18,77 | 15,05 |