Wärtsilä julkistaa Q1-raporttinsa tiistaina 21.4. klo 8.30. Kehitys oli tammi-helmikuussa suhteellisen normaalia, mutta maaliskuusta eteenpäin koronapandemian negatiiviset vaikutukset alkoivat näkyä suunnilleen kaikilla liiketoiminnan osa-alueilla. 31.3. tapahtunut vuoden 2020 markkinanäkymien peruminen oli odotettavissa, mutta näkyvyys ei varmasti ole parantunut riittävästi vielä Q1-raportin julkistukseen mennessä, joten uusia markkinanäkymäkommentteja ei ole luvassa. Wärtsilän tilauskanta on kuitenkin pitkä, historiallinen syklinkestävyys hyvä ja osakkeen arvostus hyvin kohtuullinen. Säilytämmekin osakkeen lisää-suosituksen sekä 7,50 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Wärtsilän tilauskertymä oli vielä tammi-helmikuussa arviomme mukaan varsin normaali ja myös tämän jälkeen julkistettujen tilausten arvo on ollut hyvää luokkaa. Ennusteemme koko Q1’20:n tilauskertymäksi on 1016 MEUR (-28 % v/v), konsensusodotuksen ollessa 1092 MEUR (-23 % v/v). Omassa tilauskertymäennusteessamme Energy-liiketoiminta (-12 % v/v) pärjää Marinea (-36 % v/v) paremmin. Odotuksemme Q1-liikevaihdon muutokseksi (-15 % v/v) on sekin hieman konsensusta (-10 % v/v) pessimistisempi, mutta paljon riippuu siitä kuinka paljon koronapandemia on vaikuttanut toimitus- ja laskutusaikatauluihin sekä huoltohenkilöstön mahdollisuuksiin päästä asiakkaiden toimipisteisiin. Wärtsilällä vuoden alussa ollut noin 13 kuukauden mittainen tilauskanta on kuitenkin tarjonnut Q1:n toiminnalle hyvät lähtökohdat. Liikevaihdon lasku ja operatiiviset häiriöt ovat painaneet kannattavuutta, mutta omassa ennusteessamme (oikaistu EBIT-marginaali 7,6 %) rasite on ollut pienempi kuin konsensusennusteessa (6,6 %).
On käytännössä varmaa, että Wärtsilä ei tule esittämään uusia, seuraavia 12 kk:ta koskevia markkinanäkymäkommentteja peruttuaan vasta hiljattain edelliset kommentit. Wärtsilän historiallisesti hyvä syklinkestävyys (johon viittasimme 26.3. yhtiöpäivityksessämme) sekä jo mainittu pitkä tilauskanta tarjoavat eväät kohtuulliseen tuloskehitykseen koko vuonna 2020. Wärtsilän 31.3. tiedotteessaan mainitsemat toimitusketjun ja logistiikan häiriöt sekä selvästi kasvaneen epävarmuuden vaikutukset asiakaskäyttäytymiseen tuovat kuitenkin ennusteisiin merkittävän negatiivisen riskin. Wärtsilän markkinakommenteissa kiinnostavat 1) asiakaskäyttäytymisen havaitut muutokset tarjouspyyntöjen määrän sekä jo tehtyjen tilausten lykkäysten ja peruutusten osalta; 2) palveluliiketoiminnan volyymimuutokset; 4) toimitusketjun häiriöiden vaikutukset ja jatkuvuus sekä 4) käynnistetyn 100 MEUR:n säästöohjelman tulosvaikutus ja sen ajoittuminen.
Oma ennusteemme Q2-Q4’20:n tilauskertymäksi (-20 % v/v) on konsensusta (-15 % v/v) varovaisempi kun taas saman ajanjakson liikevaihtoennusteemme (-3 % v/v) on konsensusta (-12 % v/v) optimistisempi. On mahdollista, että konsensus diskonttaa meitä enemmän tilausten lykkääntymisiä ja peruutuksia ja/tai on meitä pessimistisempi palveluliiketoiminnan toteutuvista volyymeistä. Q2-Q4’20:n kannattavuuden suhteen olemme taas konsensusta varovaisempia. Oma ennusteemme oikaistuksi EBIT-marginaaliksi on 8,6 % kun konsensus odottaa 9,9 %:a. Vertailukauden eli Q2-Q4’19:n toteuma pois lukien Q3’19:n ylimääräiset projektikustannukset oli 10,4 %. Tässäkin ero oman ennusteemme ja konsensuksen välillä johtuu mahdollisesti siitä, että konsensus huomioi meitä enemmän Wärtsilän aloittaman 100 MEUR:n säästöohjelman tulosvaikutusta.
Wärtsilän osakkeen vuosien 2020 ja 2021 P/E-kertoimet (14x ja 13x) sekä EV/EBIT-kertoimet (11x ja 9x) ovat 13-23 % alle verrokkien mediaanin ja etenkin selvästi alle yhtiön omien pitkän aikavälin mediaanitasojen. Osakkeen 2020-2021:n kokonaistuotto on sekin hyvin kiinnostava 11 % p.a. Nousuvara DCF-arvoon ylittää 100 %. Näillä perusteilla osake on houkuttelevasti hinnoiteltu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 5 170,0 | 4 842,7 | 4 285,9 |
kasvu-% | −0,08 % | −6,33 % | −11,50 % |
EBIT (oik.) | 457,0 | 412,3 | 438,5 |
EBIT-% (oik.) | 8,84 % | 8,51 % | 10,23 % |
EPS (oik.) | 0,53 | 0,46 | 0,51 |
Osinko | 0,48 | 0,30 | 0,35 |
P/E (oik.) | 18,68 | 30,52 | 27,78 |
EV/EBITDA | 12,12 | 16,02 | 13,61 |