Wärtsilä julkistaa Q1-raporttinsa torstaina 22.10. klo 8.30. Toimintaympäristö on paranemassa sekä merenkulku- että energiasektoreilla, mutta suora hyöty Wärtsilälle on vaikeampi hahmottaa monien yhtiölle tärkeiden segmenttien ollessa edelleen epävarmassa tilanteessa. Uskomme Wärtsilän antaman ohjeistuksen sisällön ja muotoilun olevan melko pyöreä. Osakkeen arvostuskertoimet ovat alle verrokkien mediaanin, mutta kuitenkin historiallisesti ja riskit huomioiden vaativia. Säilytämme vähennä-suosituksemme sekä 8,70 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Kaikki Q1-numerot todennäköisesti vuotta aiempia alempana. Wärtsilän julkistettujen tilausten virta on Q1:llä ollut kohtuullisen hyvää (arviomme mukaan n. 250 MEUR) mutta kuitenkin reilu 20 % vähemmän kuin Q1’20:llä (arviomme n. 320 MEUR). Kaikkiaan ennusteemme Q1:n tilauskertymäksi on 1038 MEUR (-17 % v/v), mikä on selvästi vähemmän kuin konsensusodotus (1118 MEUR; -10 % v/v). Suhteessa vuoden takaiseen tilausnumeroita painaa edelleen seisahduksissa oleva risteilymarkkina, jonka laite- ja palvelutilaukset vastasivat 15 %:sta koko konsernin tilauksia Q1’20:llä. Myös konsernin Q1-liikevaihtoennusteemme on konsensusta varovaisempi (-16 % v/v vs. -11 % v/v). Suurin ero syntyy Marine Systemsissä. Toisin kuin konsensus, odotuksemme Q1:n liikevoittomarginaaliksi (4,2 %) ei sisällä kertaeriä. Marginaalin lasku vuoden takaisesta johtuu etenkin pienemmästä liikevaihdosta, sillä huollon epäsuotuisa myyntimix ja koronasta johtuva alempi kapasiteetin käyttöaste painoivat kannattavuutta jo vuosi sitten. Osakekohtaisen tuloksen merkitys on tässä vaiheessa vuotta pieni, sillä yleensä Wärtsilä tekee Q1:llä vain 15-20 % koko vuoden nettotuloksesta.
Tuotetarjonnan sopivuus kysyntään kaipaa selkeyttä vuonna 2021. Melko nopeasti paranevassa markkinassa pidämme Wärtsilän haasteita osittain rakenteellisina. Käsittelimme aihetta mm. 2.3. aamukatsauksessamme ja keskeisimpiä epävarmuuksia ovat 1) Wärtsilän kaasumoottorivoimaloiden kilpailukyky uusiutuvien varavoimana tilanteessa, jossa sähkön varastoinnin kustannus on laskenut voimakkaasti sekä 2) Wärtsilän nelitahtimoottoreiden kilpailuasema suhteessa kaksitahtimoottoreihin tärkeässä kaasunkuljetusalusten segmentissä. Arvioimme myös Wärtsilän viime aikoina saamien sähkön varastointiprojektien marginaalien olevan ohuempia kuin perinteisessä moottorivoimalaliiketoiminnassa, sillä varastointiprojekteissa läpilaskutettava toimitusosuus on paljon suurempi. Mainittujen seikkojen vuoksi odotuksemme konsernin koko vuoden 2021 tilauskertymäksi (-1 % v/v) on selvästi konsensusta (+5 % v/v) alempi. Ennusteemme 2021 liikevaihdoksi (-5 % v/v) on myös konsensuksen (-3 % v/v) alapuolella. Arvioomme on vaikuttanut myös se, että Wärtsilän alkaneena vuonna laskutettava tilauskanta (n. 3,3 mrd euroa) oli vuoden alussa 8 % pienempi kuin vuotta aiemmin.
Emme odota ohjeistukselta kovin paljoa. Arvioimme, että Wärtsilä antaa pyöreän ohjeistuksen, jossa vain todetaan markkinanäkymien parantuminen etenkin Marine-liiketoiminnoissa. Meitä kiinnostavia seikkoja ovat 1) Wärtsilän kommentit risteilymarkkinan liikkeellelähdöstä; 2) LNG/LPG-alusten tilausaktiviteetti ja Wärtsilän kilpailuasema niissä sekä 3) Energyn markkinanäkymät ja tarjouspyyntöjen määrän kehitys.
Osakkeen arvostus ei juuri lupaile nousuvaraa. Tämänhetkisillä ennusteillamme vuosien 2021-2022 P/E-luvut (26x ja 20x) ovat 13-16 % alle verrokkiryhmän mediaanin, mutta keskimäärin 9 % yli yhtiön omien historiallisten kertoimien. Edellä mainitut Wärtsilän tuotetarjontaan liittyvät epävarmuudet kohottavat tällä hetkellä riskiprofiilia. Pidämme myös verrokkiryhmän mediaanihinnoittelua jo hyvinkin vaativana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 604,0 | 4 379,0 | 4 468,6 |
kasvu-% | −10,95 % | −4,89 % | 2,05 % |
EBIT (oik.) | 275,0 | 323,6 | 407,4 |
EBIT-% (oik.) | 5,97 % | 7,39 % | 9,12 % |
EPS (oik.) | 0,27 | 0,36 | 0,47 |
Osinko | 0,20 | 0,27 | 0,36 |
Osinko % | 2,45 % | 1,76 % | 2,34 % |
P/E (oik.) | 29,67 | 43,11 | 32,38 |
EV/EBITDA | 12,82 | 18,74 | 16,82 |