Wärtsilä julkistaa Q3-raporttinsa tiistaina 25.10. klo 8:30. Yhtiö totesi hiljaista aikaa edeltäneessä konferenssipuhelussa, että markkinatilanne on jatkunut melko suotuisana, mutta toimitusketjun kustannusinflaatio luo lyhyen tähtäimen marginaalipainetta. Näkymistä yhtiö todennäköisesti tulee toteamaan Q4’22:n markkinatilanteen olevan parempi kuin vuotta aiemmin. Osakkeen arvostustaso on yhä houkutteleva. Säilytämme osta-suosituksemme sekä 8,00 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Tilaukset ja liikevaihto hyvässä kasvussa
Wärtsila totesi em. konferenssipuhelussa, että palvelukysyntä on ollut vahvaa sekä Marine-liiketoiminnoissa että Energyssä, joissa asiakkaiden kapasiteetin käyttöaste on korkea. Laitemarkkinoilla kehitys on ollut positiivisinta LNG-aluksissa sekä sähkön varastointijärjestelmissä. Ennusteemme konsernin Q3-tilauskertymäksi on 1361 MEUR (+15 % v/v) konsensusodotuksen ollessa 1406 MEUR (+19 % v/v). Q3:lle kirjattavien tilausjulkistusten määrä on tähän mennessä ollut hyvä eli arviolta 250-260 MEUR (noin +17 % v/v). Kertymä sai tukea jo heinäkuussa julkistetusta arviolta 160 MEUR:n sähkönvarastointiprojektista Yhdysvalloista. Arvioimme myös konsernin pohjatilausten olleen Q3:lla hyvässä +13 %:n v/v kasvussa. Wärtsilä ei ole indikoinut komponenttien saatavuuteen liittyvistä ongelmista, minkä vuoksi sekä oma että konsensuksen odotus Q3:n liikevaihdon kasvuksi (n. +20 % v/v) on melko tukevalla pohjalla. Odotamme liikevaihdon kasvun olleen samaa luokkaa sekä Marine- että Energy-liiketoiminnoissa, joten Q3:n myyntimix liiketoimintojen kesken ei juuri muutu vuoden takaisesta. On kuitenkin muistettava, että Energyn sisällä vielä tappiollisten sähkön varastointijärjestelmien toimitusten osuus kasvaa, mikä rakenteellisesti painaa liiketoiminnan marginaaleja.
Marginaalipaineet ovat vielä jatkuneet
Odotuksemme konsernin oikaistuksi EBIT-marginaaliksi Q3:lla (6,7 %) on sekä vuoden takaista että konsensusta alempana. Wärtsilä varoitteli konferenssipuhelussa energian hintojen nopeasta ja voimakkaasta vaikutuksesta koko toimitusketjuun. Vaikka Wärtsilä on jo vuoden ajan nostanut aktiivisesti omia hintojaan, ottaa korotusten läpimeno pidemmän toimitusajan projekteissa aikaa ja arvioimme tämän seikan näkyvän vielä Q3:n katteissa ennen tilanteen korjaantumista vuoden loppuun mennessä. Kaikkiaan olemme luottavaisia Wärtsilän tuloksen suhteen, sillä arvelemme, että 88 % konsernin vuoden 2022 oikaistusta liikevoitosta kertyy palveluista ja niiden markkinatilanne on tällä hetkellä hyvä.
Konsensus odottaa Triestestä jo kulukirjauksia
Oheisessa taulukossa näkyy, että konsensus odottaa keskimäärin -36 MEUR:n suuruisia kertaluonteisia eriä Q3:lla. Wärtsilä totesi konferenssipuhelussa, että Triesten valmistustoiminnan alasajosta on tulossa kertaeriä. Kustannukset tulevat Wärtsilän heinäkuisen arvion mukaan olemaan kaikkiaan -130 MEUR:n luokkaa. Wärtsilä ei ole kuitenkaan esittänyt arviota kustannusten ajallisesta jakautumisesta 2022-2023:lle ja on vain todennut ”prosessien Italiassa olevan hitaita”. Emme ole tässä vaiheessa huomioineet Triesten valmistustoiminnan alasajoa omissa ennusteissamme, sillä tietoa liikevaihto-, kulu- ja tasevaikutuksista ja niiden ajoittumisesta on liian vähän. Q3:n konsensusluvuissa on vielä huomioitava, että oikaistun EPS-ennusteen (0,13 euroa) laskennassa ei ole palautettu alaskirjauksen verohyötyä, mikä ei ole mielestämme johdonmukaista. Looginen oikaistu EPS olisi mielestämme 0,11 euroa.
Loppuvuoden näkymissä myös valopilkkuja
Talouden negatiiviset ajurit eivät näytä hellittävän otettaan loppuvuonna 2022. Ukrainan sota ja Kiinan näkymien epävarmuus, globaalisti hidastuva talouskasvu, inflaatio ja nousevat korot hidastanevat Wärtsilän asiakkaiden päätöksentekoa jatkossakin. Positiivisia tekijöitä taas ovat seuraavat: 1) Energiamurroksen pakollinen kiihtyminen energiakriisin seurauksena ainakin Euroopassa ja tästä seuraava aurinko- ja tuulivoimaloiden ja niiden tarvitseman säätövoiman (ml. varastointi) kasvava tarve sekä 2) Wärtsilälle tärkeiden segmenttien kuten LNG-alusten, offshore-tuulipuistojen huoltoalusten (WTIV, CSOV) ja eri maiden merivoimien kasvavat tilaukset. Wärtsilän Q4’22:n kysyntäympäristöä koskeva kommentti tuleekin todennäköisesti indikoimaan Q4’21:tä parempaa tilannetta. Lähiaikoina Wärtsilän ja sen toimitusketjun painetta helpottaa se, että verrattuna päättyneeseen Q3:een ovat eri teräslaatujen Q4-hinnat 5-15 % alempana ja maakaasun (Hollanti) hinta peräti 35 % alempi. Ennustamme Wärtsilän Q4’22-tilauskertymän laskevan -18 % v/v (konsensus: -23 % v/v), sillä vertailujakson kertymä oli poikkeuksellisen vahva. Odotuksemme Q4’22:n liikevaihdon kasvuksi on vaatimaton +2 % v/v (konsensus: +7 % v/v) vertailujakson oltua tässäkin kova. Arviomme Q4:n oikaistuksi EBIT-marginaaliksi (7,6 %) on selvästi konsensusta (9,2 %) varovaisempi. Ero voi selittyä pienemmän liikevaihto-odotuksemme lisäksi sähkön varastointijärjestelmien kasvaneella osuudella liikevaihdosta sekä sillä, että kustannusinflaation etupainotteisuus verrattuna Wärtsilän omiin hinnankorotuksin painaa katteita vielä Q4:n alkupuolella.
Osakkeen arvostus yhä houkutteleva
Wärtsilän osakkeen arvostustaso on nähdystä noususta huolimatta houkutteleva. Odotettu kokonaistuotto ylittää edelleen selvästi tuottovaatimuksen. Vuoden 2023 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 14-26 % verrokkien mediaania alempana ja samalla huomattavasti matalampia kuin osakkeen omat historialliset kertoimet.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 778,0 | 5 587,7 | 5 920,7 |
kasvu-% | 3,78 % | 16,95 % | 5,96 % |
EBIT (oik.) | 357,0 | 363,1 | 479,6 |
EBIT-% (oik.) | 7,47 % | 6,50 % | 8,10 % |
EPS (oik.) | 0,40 | 0,47 | 0,54 |
Osinko | 0,24 | 0,33 | 0,41 |
P/E (oik.) | 30,99 | 30,13 | 26,13 |
EV/EBITDA | 16,80 | 24,27 | 14,61 |