Wärtsilä Q4 ensi torstaina: Laitekaupan riskit kasvussa
Ensi torstain Q4-tulosraportissa sijoittajien huomio on tilauskertymässä sekä 2021-markkinakommentissa. Heikon vertailuvuoden johdosta markkinakommentin on syytä olla melko positiivinen. Vuoden 2021 kohtuullinen tuloskehitys on turvattu koronan hellittäessä ja Wärtsilän toimittaessa vanhaa tilauskantaansa, mutta olemme huolissamme yhtiön pitkän aikavälin kysyntänäkymästä sähköntuotannon ja polttoainemarkkinan murroksessa. Voittopuolisesti tiukan arvostuksen sekä positiivisten ajureiden puutteen vuoksi alennamme osakkeen suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Uusi tavoitehintamme on 9,40 euroa (aik. 8,00 euroa).
Q4-odotuksemme konsensusta varovaisempia
Wärtsilä julkistaa Q4-raporttinsa torstaina 28.1. klo 8:30. Yhtiö on ohjeistanut Q4-liikevaihdon melko tarkasti ja epävarmuus sisältyykin tilauskertymään, kannattavuuteen ja etenkin annettavaan 2021-markkinanäkymä-kommenttiin. Olemme nostaneet Marine-liiketoiminnan Q4-kannattavuusennustettamme selvästi, sillä näkemyksemme operatiivisen toiminnan sujumisesta ja saavutetuista koronasäästöistä on aiempaa positiivisempi. Ennusteemme Q4:n tilauskertymäksi (-30 % v/v) on selvästi konsensuksen (-24 % v/v) alapuolella. Toisin kuin Q4’19:llä, tiedossa ei ainakaan tässä vaiheessa ole isojen tilausten kirjautumisia Q4’20:lle. Huolimatta kohonneista kannattavuusodotuksistamme ennusteemme oikaistuksi EBIT-marginaaliksi (9,1 %) on selvästi konsensuksen (10,2 %) alapuolella. Ero syntyy miltei kokonaan Energy-liiketoiminnassa. Oman EPS-ennusteemme jääminen selvästi konsensuksen alle selittyy myös veroasteella, joka omassa ennusteessamme on 31 %, mutta konsensuksella vain 24 %. Myös osinkoennusteiden ero on merkittävä. Annettavan 2021-markkinanäkymäkommentin tulisi arviomme mukaan olla vähintään ”vankka” molemmissa pääliiketoiminnoissa, jotta positiivinen kurssireaktio olisi todennäköinen.
Pidemmän aikavälin ennusteita alas markkinariskien myötä
Pidemmällä aikavälillä näemme sekä Energy- että Marine-liiketoimintojen kysyntäympäristössä merkittäviä riskejä. Isojen akkujärjestelmien hintojen odotuksia nopeampi lasku tekee aurinko- ja tuulisähkön akkupohjaiset varastointiratkaisut yhä kilpailukykyisemmiksi suhteessa kaasukäyttöiseen varavoimaan. Tämä kaventaa Wärtsilän moottoreiden markkinapotentiaalia. Laivanrakennuksessa tilausaktiviteetin odotetaan olevan alhainen ennen kuin selvä konsensus tulevaisuudessa käytettävistä polttoaineista syntyy. Wärtsilälle aiemmin tärkeistä segmenteistä risteilijätilausten odotetaan olevan alhaisia useita vuosia ja sama koskee offshore-aluksia öljyn- ja kaasuntuotannon alenevan investointitahdin vuoksi. Em. perusteilla olemme leikanneet Wärtsilän vuoden 2022 laitemyyntiennustettamme 9 %:lla, mikä alentaa konsernin liikevaihto-odotustamme 4 %:lla. Kannattavuus-leikkauksemme takana on kiristynyt hintakilpailu sekä mm. Vaasan ja Triesten tehdaiden vajaakäytön aiheuttamat kustannukset.
Osakkeen arvostus on melko tiukka
Wärtsilän osakkeen kokonaistuotto-odotus jää tuottovaatimuksen alle eli riskikorjattu kokonaistuotto-odotus on heikko. Vuoden 2021 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 21-24 % alle verrokkien mediaanin. Verrokkiryhmän arvostus on kuitenkin tällä hetkellä vaativa ja Wärtsilän kertoimet ovat 10-12 % yli osakkeen omien historiallisten mediaanikertoimien. DCF-mallimme indikoimaan arvoon on vain vajaan 10 %:n nousuvara.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.01.2021
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 5 170,0 | 4 700,6 | 4 440,5 |
kasvu-% | −0,08 % | −9,08 % | −5,53 % |
EBIT (oik.) | 456,0 | 291,6 | 349,8 |
EBIT-% (oik.) | 8,82 % | 6,20 % | 7,88 % |
EPS (oik.) | 0,48 | 0,29 | 0,39 |
Osinko | 0,48 | 0,22 | 0,30 |
Osinko % | 4,87 % | 1,44 % | 1,97 % |
P/E (oik.) | 20,69 | 52,48 | 39,28 |
EV/EBITDA | 12,14 | 21,48 | 17,92 |