Wärtsilä julkistaa Q4-raporttinsa keskiviikkona 30.1. klo 8:30. Yhtiö indikoi Q3-raporttinsa yhteydessä, että Q4 tulee olemaan ennätysvahva kvartaali sekä absoluuttisen (kertaeristä puhdistetun) liikevoiton että liikevoittomarginaalin suhteen. Uutisvirran perusteella myös tilauskertymä on ollut kohtuullisen vahva. Kasvaneesta epävarmuudesta huolimatta uskomme Wärtsilän antavan vakaan tai optimistisen arvion omasta liiketoimintanäkymästään alkaneena vuonna. Näemme osakkeessa edelleen perusteltua nousuvaraa ja säilytämme lisää-suosituksemme sekä 15,0 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Odotamme Wärtsilältä yhteensä 1603 MEUR:n (+6 % v/v) tilauskertymää ja erityisen nopeaa kasvua Marine Solutionsilta (+30 %), mistä kasvusta noin 20 %-yksikköä on seurausta Transasin integroinnista toukokuussa 2018. Tilauskasvuodotuksemme on kuitenkin selvästi konsensusta (+12 %) alempana. Ennusteemme Wärtsilän Q4-liikevaihdoksi (1568 MEUR; +9 % v/v) perustuu Marine Solutionsin 21 %:n kasvuun (huom. Transas) ja Servicesin 11 %:n kasvuun. Servicesin liikevaihtoa tukee vahva tilauskasvu aiemmilla kvartaaleilla. Arviomme raportoiduksi ja myös vertailukelpoiseksi liikevoitoksi on 219 MEUR (marg. 14,0 %). Wärtsilä kirjaa sekä ydinvoimaloiden varavoimalaiteprojekteista tehtävän varauksen (-70 MEUR) että pumppuliiketoiminnan myyntivoiton (+30 MEUR) raportoidun lisäksi myös vertailukelpoiseen tulokseen Q4:llä. Ilman em. eriä Wärtsilän Q4-liikevoitto olisi ennusteessamme 259 MEUR ja marginaali 16,5 %. Konsensusennusteeseen osallistujat ovat huomioineet mainitun kirjaustapaeron epäyhtenäisesti, kuten yllä oleva taulukko osoittaa. Arviomme Wärtsilän osinkoehdotukseksi on 0,53 EUR, mikä merkitsee 75 %:n osingonjakosuhdetta ja nykykurssilla 3,7 %:n osinkotuottoa.
Wärtsilän vuodelle 2019 esittämän kysyntänäkymän tulisi olla joko ”hyvä” tai ”vankka” kaikissa liiketoiminnoissa. Vaikka kasvanut talousepävarmuus heijastunee sekä voimaloiden että alusten tilauksiin, on Energy Solutionsin helppo näyttää tilauskasvua vuonna 2019 heikon vuoden 2018 (Inderes ennuste -18 % v/v) jälkeen. Rikkipesurimarkkinan ennustetaan säilyvän aktiivisena vielä useita vuosia, mikä taas näkyy Marine Solutionsin ja Servicesin tilauskertymässä. Odottamamme Wärtsilän rikkipesuriliikevaihdon kasvu (vuoden 2018 30-40 MEUR:sta vuoden 2019 500-700 MEUR:oon) merkitsee 10-11 %:n kasvusysäystä konsernin vuoden 2019 liikevaihtoon. Kaikkiaan odotamme Wärtsilältä vuonna 2019 9 %:n tilauskasvua, 12 %:n liikevaihdon kasvua ja 12,7 %:n EBIT-marginaalia (2018e marginaali 11,4 % ilman edellä mainittua varausta ja myyntivoittoa). Marginaaliparannuksen takana on liikevaihdon kasvu sekä se, että rikkipesuriliiketoiminta on konsernin keskiarvoa kannattavampaa. On huomattava, että konsensusodotus vuoden 2019 tilauskasvuksi (+4 %) on selvästi Inderesin ennustetta varovaisempi (todennäköisesti juuri rikkipesureiden takia) kun taas sekä liikevaihdon kasvuodotus (+11 %) että EBIT-marginaaliodotus (12,5 %) ovat lähellä omaamme.
Konsensuksen ja meidän ennusteillamme Wärtsilän osake on vuosien 2019-2020 P/E:llä (16x ja 14x) hinnoiteltu suunnilleen verrokkien tasalle, mutta EV/EBITDA-kertoimilla (10x ja 9x) arvostuspreemiota on 11-27 %. Wärtsilän näytöt vahvasta, ennustettavasta tuloskehityksestä syklin eri vaiheissa sekä odottamamme hyvä tuloskasvu vuosina 2019-2020 oikeuttaa mielestämme preemioarvostuksen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.01.2019
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 911,0 | 5 210,5 | 5 858,8 |
kasvu-% | 2,31 % | 6,10 % | 12,44 % |
EBIT (oik.) | 576,0 | 571,2 | 746,1 |
EBIT-% (oik.) | 11,73 % | 10,96 % | 12,73 % |
EPS (oik.) | 0,70 | 0,69 | 0,90 |
Osinko | 1,38 | 0,53 | 0,53 |
Osinko % | 7,87 % | 3,48 % | 3,48 % |
P/E (oik.) | 25,12 | 22,14 | 17,07 |
EV/EBITDA | 5,35 | 14,11 | 10,70 |