Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Yhtiö: Wärtsilä
Suositus: Vähennä
Tavoitehinta: 10.50 EUR
Kurssi: 9.97 EURKurssi hetkellä: 26.9.2019 - 5:48

Wärtsilä kertoi eilen uudesta sopeuttamisohjelmasta, jolla kulut pyritään saamaan linjaan heikentyneen markkinan vaatimusten kanssa. Ohjelma on henkilöstövaikutuksiltaan pienempi kuin tammikuun 2019 saneerausohjelma, mutta vahvistaa 18.9. annetun tulosvaroituksen yhteydessä ilmoitetun heikon tilauskertymän. Kyseessä on selvä negatiivinen signaali Wärtsilän lähiajan markkinanäkymistä ja tietysti negatiivinen uutinen osakkeelle. Ennusteemme ovat toistaiseksi ennallaan, samoin kuin osakkeen vähennä-suosituksemme sekä 10,50 euron tavoitehintamme.

Wärtsilä kertoi eilen jatkavansa tammikuussa 2019 aloitettua, kaikkiaan 100 MEUR:n säästöihin tähtäävää ja enimmillään 1200 henkilön vähentämiseen johtavaa ohjelmaa uusilla säästötoimilla. Alkuperäinen ohjelma on Wärtsilän mukaan edennyt suunnitellusti ja nýt yhtiö kertoi uudesta, enintään 350 henkilöä vähentävästä sopeutusohjelmasta. Taustalla on maailmantalouden ja geopolitiikan lisääntynyt epävarmuus viimeisen puolen vuoden aikana, mikä on näkynyt uuslaitemarkkinoiden heikentyneenä tilauskertymänä.

Wärtsilä ei tällä kertaa julkistanut säästötavoitteen kokoa, mutta pelkästään Suomessa voidaan leikata 200 työpaikkaa (-6 % Wärtsilä Finlandin 31.12.2018 henkilöstöstä) ja Suomessa maksetuista keskipalkoista laskettu vuosisäästö olisi arviolta 15 MEUR. Koska Wärtsilän tiedotteessa puhutaan etenkin uuslaitemyynnin takkuilusta, pelkäämme henkilöstövähennysten kohdistuvan ikävällä tavalla Vaasan tehtaaseen. Koko Wärtsilän tasolla henkilöstövähennys olisi vajaa 2 % ja arvioimme uuden säästöohjelman henkilöstökulusäästöiksi 24-25 MEUR eli 4-5 % vuodelle 2020 ennustamastamme liiketuloksesta. Tässä ei ole huomioitu muita säästökohteita eikä kertakuluja.

Kaikkiaan eilinen tiedote on epämukava lisä viime viikon tulosvaroitukseen, jossa ongelmien taustat olivat operatiivisia. Nyt kyse on heikosta markkinasta, joka on ilmennyt Wärtsilän alhaisena julkistettujen tilausten määränä sekä Marine- että Energy-liiketoiminnoissa. Emme usko tilanteen lyhyellä tähtäimellä korjaantuvan ja sen vuoksi Wärtsilän osakkeelta puuttuvat nousuajurit. Osakkeen vuoden 2020 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet (14x ja 10x) ovat vastaavasti 5 % ja 12 % alle verrokkien mediaanin, mutta luvut itsessään ovat melko korkeita.

Käy kauppaa. (Wärtsilä)

Analyytikko / Kirjoittaja

Erkki Vesola

Erkki Vesola

Analyytikko

Lisätiedot

Wärtsilä on kansainvälisesti johtava älykkään teknologian ja kokonaiselinkaariratkaisujen toimittaja merenkulku- ja energiamarkkinoilla. Wärtsilä maksimoi asiakkaiden alusten ja voimalaitosten ympäristötehokkuuden ja taloudellisuuden keskittymällä kestäviin innovaatioihin, data-analytiikkaan ja kokonaishyötysuhteeseen. Vuonna 2019 Wärtsilän liikevaihto oli 5,2 miljardia euroa ja henkilöstömäärä noin 19.000. Yrityksellä on yli 200 toimipistettä yli 80 maassa eri puolilla maailmaa. Wärtsilän osakkeet on listattu Nasdaq Helsingissä.

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 5 174,0 5 306,7 5 673,0
- kasvu-% 5,4% 2,6% 6,9%
Liikevoitto (EBIT) 543,0 437,2 559,4
- EBIT-% 10,5% 8,2% 9,9%
EPS (oik.) 0,71 0,56 0,72
Osinko 0,48 0,40 0,45
P/E (oik.) 19,6 17,8 13,9
EV/EBITDA 12,7 10,3 8,1
Osinkotuotto-% 3,5% 4,0% 4,5%
Uusimmat ennusteet