Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Yhtiö: Wärtsilä
Suositus: Vähennä
Tavoitehinta: 9.00 EUR
Kurssi: 9.82 EURKurssi hetkellä: 8.11.2019 - 7:50

Wärtsilä Energyn kilpailija Siemens julkisti eilen heinä-syyskuun raporttinsa, jossa Gas and Power -segmentin tilauskertymä oli yllättävän vahva. Siemensin ja GE:n toimittamia kaasuturbiineja ei voida edelleenkään väheksyä Wärtsilä Energyn kanssa kilpailevina voimalaratkaisuina ja Wärtsilän suhteellinen asema näyttäisi jopa hieman heikentyneen. Wärtsilän osakkeen melko korkea, kilpailijoiden kanssa linjassa oleva arvostus (2020e P/E = 17x) ei sekään tarjoa kurssinousulle tukea. Suosituksemme osakkeelle on edelleen vähennä 9,00 euron tavoitehinnalla. 

Wärtsilän voimalapuolen kilpailija Siemens julkisti eilen tilikauden 2019 (lokakuu 2018-syyskuu 2019) raporttinsa. Wärtsilän näkökulmasta mielenkiintoisin eli kaasuturbiineja toimittava Siemens Gas and Power -segmentti raportoi heinä-syyskuussa 11 %:n v/v tilauskertymän kasvun 5743 MEUR:oon (Wärtsilä Energy Q3’19: 274 MEUR ja -25 % v/v). Vaikka Gas and Powerin tilauskertymään sisältyi yksi iso kombikaasuturbiinivoimalatilaus (noin 400 MEUR), olisi tilauskertymä kasvanut 3 % v/v ilman tätäkin. Toinen merkittävä kaasuturbiinitoimittaja GE raportoi Q3’19:llä Gas Power -segmenttinsä tilauksissa 14 %:n v/v laskun, mutta kaikkiaan kaasuturbiinit eivät näytä olevan menettämässä asemiaan suhteessa Wärtsilän edustamiin mäntämoottoreihin. Wärtsilä on viime vuosina argumentoinut mäntämoottoreiden parempaa soveltuvuutta säätövoimanlähteeksi etenkin niiden nopean käynnistettävyyden vuoksi. Vaikka kaasuturbiinit edelleen ovat tässä suhteessa mäntämoottoreita selvästi hitaampia (noin 15 min. vs. 2-3 min), on myös kaasuturbiinien käynnistettävyydessä tapahtunut selvää parannusta. Lisäksi kaasuturbiinin mäntämoottoria merkittävästi alemmat investointi- ja käyttökustannukset edelleen monesti ratkaisevat valinnan ensin mainitun eduksi.  

Kaikkiaan sekä mäntämoottori- että kaasuturbiinivoimaloiden lähiajan markkinanäkymät ovat varsin harmaat. Siemens Gas and Power -segmentti ennustaa liikevaihtonsa kasvavan alkaneella tilikaudella (lokakuu 2019-syyskuu 2020) vain 2-3 % ja EBITA-marginaalin asettuvan 2-5 %:iin (tilikauden 2019 tot. 3,8 %). Liikevaihdon kasvuodotuskin perustuu vain olemassa olevan tilauskannan toimituksiin. Wärtsilän Q3’19-raportin lausunto Energy-liiketoiminnan heikoista näkymistä saa vielä lisävahvistusta yllä olevan graafin indikoimasta suhteellisen aseman heikentymisestä.     

Käy kauppaa. (Wärtsilä)

Analyytikko / Kirjoittaja

Erkki Vesola

Erkki Vesola

Analyytikko

Lisätiedot

Wärtsilä on kansainvälisesti johtava älykkään teknologian ja kokonaiselinkaariratkaisujen toimittaja merenkulku- ja energiamarkkinoilla. Wärtsilä maksimoi asiakkaiden alusten ja voimalaitosten ympäristötehokkuuden ja taloudellisuuden keskittymällä kestäviin innovaatioihin, data-analytiikkaan ja kokonaishyötysuhteeseen. Vuonna 2019 Wärtsilän liikevaihto oli 5,2 miljardia euroa ja henkilöstömäärä noin 19.000. Yrityksellä on yli 200 toimipistettä yli 80 maassa eri puolilla maailmaa. Wärtsilän osakkeet on listattu Nasdaq Helsingissä.

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 5 174,0 5 210,9 5 327,7
- kasvu-% 5,4% 0,7% 2,2%
Liikevoitto (EBIT) 543,0 405,7 474,1
- EBIT-% 10,5% 7,8% 8,9%
EPS (oik.) 0,71 0,82 0,55
Osinko 0,48 0,30 0,35
P/E (oik.) 19,6 12,0 17,9
EV/EBITDA 12,7 10,7 8,9
Osinkotuotto-% 3,5% 3,1% 3,6%
Uusimmat ennusteet