Laskemme Wulffin tavoitehintamme 1,95 euroon (aik. 2,15 euroa) ja suosituksemme vähennä-puolelle (aik. lisää) talouden epävarmuuden kasvun myötä. Yhtiön liiketoiminnan ytimessä on työpaikkatuotteiden ja -palveluiden myynti yrityksille. Koronaviruksen aiheuttamat epävarmuudet taloudessa voivat vähentää tarvetta yhtiön tuotteille merkittävästi lyhyellä aikavälillä. Lisäksi näemme, että yhtiön messuliiketoiminnan vuosi tulee olemaan todella heikko, kun messuja ei järjestetä tai niitä siirretään. Laskeneiden ennusteidemme ja kasvaneen epävarmuuden myötä nykyinen arvostus nousee jo haastavaksi, minkä vuoksi laskemme suositustamme.
Yhtiön liiketoiminnat voivat kärsiä koronan aiheuttamasta epävarmuudesta
Wulffin liiketoiminnan ytimessä on tuottaa yrityksille ja kuluttajille työpaikka- ja toimistotuotteita sekä palveluita. Tämä tuottaa yhtiön liikevaihdosta arviomme mukaan noin 90 %. Näiden kysyntä voi arviomme mukaan kärsiä, jos etätyöt mahdollisesti lisääntyvät, vaikka vaikutus voisikin olla hyvin lyhytaikainen. Jos tilanne rauhoittuu nopeasti, ei merkittävää kysyntävajetta välttämättä synny. Olemme kuitenkin varovaisia, sillä talouden kärsiessä odotuksia enemmän ja yritysten leikatessa kulujaan, Wulffin tuotteet ja palvelut ovat yksi potentiaalinen leikkauksen alla oleva kuluerä. Näemme, että vanhat asiakkaat pysyvät luultavasti yhtiön palveluksessa, mutta epävarman ajan vallitessa yhtiön kasvu uusiin asiakkuuksiin voi kärsiä. Loput 10 % liikevaihdosta tulee messuliiketoiminnasta. Tapahtumien ja messujen markkinoille koronaviruksen kaltainen shokki hyvin todennäköisesti merkitsee isoa lovea lähiaikojen liiketoimintaan. Messut voivat siirtyä myöhemmäksi ajankohdaksi, mutta kovinkaan pitkälle niitä ei ole järkevää siirtää, koska ensi vuonna on jo usein uudet (messuista riippuen).
Laskimme ennusteitamme 10-20 %:lla
Epävarman tilanteen ja yllä mainitsemiemme syiden vuoksi laskimme ennusteitamme lähivuosille. Kuluvalle vuodelle odotamme liikevaihdon nyt olevan 55,5 MEUR (aik. 57,8 MEUR) ja oikaistun liikevoiton noin 1,7 MEUR (aik. 2,0 MEUR). Yhtiö itse ohjeistaa oikaistun liikevoittonsa kasvavan vuodesta 2019 (1,7 MEUR). Mielestämme riskit tämän suhteen ovat korkealla ja näemme vain noin 0,8 %:n kasvua ennusteissamme. Laskimme myös 2021 ennusteita, sillä luultavasti tilanteen nopeakin hoituminen voi aiheuttaa pitkääkin epävarmuutta varsinkin messuliiketoiminnoissa. Tuloskasvupotentiaalia yhtiöllä kuitenkin tulevaisuudessa on, jos tilanne ei pahene isommaksi talouden kriisiksi. Väliaikaisen loven se liiketoimintaan kuitenkin arviomme mukaan jättää.
Arvostuksessa ei merkittävää nousuvaraa
Laskeneilla ennusteillamme Wulffin kuluvan vuoden arvostus ei mielestämme enää tarjoa merkittävää nousuvaraa nykyiseen epävarmuuteen nähden (2020e: P/E: 12x ja EV/EBITDA: 6x). Ensi vuodelle arvostus laskee jo maltilliseksi, mutta siihen nojaaminen on vielä mielestämme ennenaikaista. Myös suhteellisesti yhtiön arvostus on selkeästi kansainvälistä verrokkiryhmää korkeammalla ja omaa laskuvaraa. Yhtiön suoritus on parantunut selvästi viime vuosina ja nostanut luottamusta yhtiön tuloskäänteen toteutumiseen. Lähivuosina yhtiöllä on selvää tuloskasvupotentiaalia, mutta talouskasvuun liittyvä epävarmuus saa kuitenkin meidät varovaiseksi. Osaketta tukee lähivuosien noin 6-7 %:n osinkotuotto, mutta korostamme tämän olevan riippuvainen yhtiön tulostason kestävyydestä, minkä vuoksi siihen nojaaminen voi johtaa sijoittajia vääriin johtopäätöksiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wulff Group
Wulff-Yhtiöt on 1890 perustettu työelämän asiantuntija. Se palvelee asiakkaitaan Pohjoismaissa henkilökohtaisesti ja verkossa. Wulffin valikoimasta saa työpaikalle mm. kahviotarvikkeet, kiinteistötuotteet, toimisto- ja it-tarvikkeet, ergonomian, ensiavun, hygienia- ja suojaustuotteet. Tarjoomasta löytyvät myös Canonin tulostus- ja dokumentinhallintapalvelut, catering, kansainväliset messupalvelut ja etäkohtaamisratkaisut, tilitoimisto- ja taloushallintopalvelut sekä uusimpana henkilöstövuokraus.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 56,3 | 55,5 | 56,6 |
kasvu-% | 0,81 % | −1,55 % | 1,98 % |
EBIT (oik.) | 1,7 | 1,7 | 2,0 |
EBIT-% (oik.) | 2,99 % | 3,07 % | 3,59 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,15 | 0,19 |
Osinko | 0,11 | 0,12 | 0,13 |
P/E (oik.) | 10,50 | 17,00 | 13,36 |
EV/EBITDA | 6,66 | 7,76 | 6,81 |