Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.

Wulff: Markkinaympäristö tukee kehitystä

Analyytikon kommentti 15.04.2021 6:20 Wulff
Yhtiö: Wulff-Yhtiöt
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 3.50 EUR
Kurssi: 3.07 EUR
Kurssi hetkellä: 15.4.2021 - 6:05

Nostamme Wulffin suosituksen lisää-puolelle (aik. vähennä) toistaen 3,50 euron tavoitehintamme. Yhtiö on arviomme mukaan vielä hyötynyt Q1:n aikana vallitsevasta koronatilanteesta ja samalla osakekurssi on laskenut selvästi alle tavoitehintamme. Arvostus on mielestämme maltillinen ja myös kasvava osinko lisää osakkeen tuotto-odotusta.

Korona on säilynyt keskuudessamme myös Q1:llä

Koronaviruspandemia on ollut keskuudessamme vahvasti läsnä myös Q1:n aikana. Maskeja, desinfiointiaineita, hygieniatuotteita ja suojavarusteita on arviomme mukaan myös ollut hyvin kysyntää. Rajoitukset ovat pitäneet ihmiset kotitoimistoillaan, jossa tarvetta etätyöskentelyn tarvikkeille on edelleen. Tämä on arviomme mukaan tukenut edelleen Wulffin kysyntää myös Q1:n aikana. Tulevaisuutta ajatellen kysyntä em. tuotteille jatkuu arviomme mukaan koronan hellittäessäkin, kun samalla talouden palautuminen tukee muiden kärsineiden liiketoimintojen (messut) näkymiä eteenpäin mentäessä.

Ei muutoksia ennusteisiin

Emme tehneet muutoksia ennusteisiimme päivityksen yhteydessä. Todella vahvan vuoden 2020 jälkeen odotamme tuloskehityksen tasaantuvan hieman. Toisaalta odotuksissamme on, että varsinkin koronarokotteen myötä kysyntä yhtiön messupalveluille tulee palautumaan vuoden 2021 aikana selvästi. Myös virtuaali- ja hybridimessujen myynti tulee arviomme mukaan tukemaan palautumista etenkin vielä nyt alkuvuonna. Ennustamme liikevaihdon nousevan näin 4 %:lla noin 59,9 MEUR:oon. Liikevoiton ja suhteellisen kannattavuuden odotamme hieman laskevan hyvin myyneiden tuotteiden katteiden alentuessa korkeilta tasoiltaan. Ajankohtaisten tuotteiden kysyntä ja tarjonta alkaa olla paremmin tasapainossa, mikä voi vaikuttaa hintoihin. Ennustamme oikaistun liikevoiton olevan 3,1 MEUR (2020: 3,5 MEUR) ja marginaalin laskevan 5,2 %:iin (2020: 6,2 %). Hyvää kannattavuustasoa ylläpitää yhtiön aikaansaamat kulusäästöt sekä nousevat volyymit. Vuosina 2022-2023 odotamme yhtiön kasvun jatkuvan ja marginaalitason pysyvän korkealla tasolla, mutta hieman laskevan ajankohtaisten koronatuotteiden myynnin laskiessa korkeilta tasoiltaan.

Arvostuksessa jälleen pientä nousuvaraa

Wulffin arvostus (2021e: P/E (oik.): 12x ja EV/EBITDA (oik.): 6x) on viime päivityksestä laskenut selvästi houkuttelevimmille tasoille. Hyväksymämme arvostushaarukan (P/E: 10-14x, EV/EBITDA: 6-8x) keskiväliin nähden osakkeessa on noin 8 %:n nousuvara. Myös suhteellinen arvostus on kääntynyt alennukselle, kun hyväksymme verrokkien tasoisen arvostuksen. Yhtiön hyvän tuloskehityksen myötä osinko on yhtiöllä lähivuosille vahvalla kasvu-uralla. Ennusteillamme osinkotuotto-% nousee terveellä jakosuhteella noin 4-5 %:n tasolle tukien hyvin tuotto-odotusta. Näin osakkeen kokonaistuotto-odotus nousee selvästi yli 10 %:n, minkä vuoksi mielestämme osakkeeseen on syytä jälleen tarttua.

Käy kauppaa. (Wulff)

Analyytikko / Kirjoittaja

Olli Koponen

Olli Koponen

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2020 2021e 2022e
Liikevaihto 57,5 59,9 61,0
- kasvu-% 2,1% 4,1% 1,9%
Liikevoitto (EBIT) 3,5 3,1 2,9
- EBIT-% 6,2% 5,2% 4,7%
EPS (oik.) 0,32 0,25 0,25
Osinko 0,12 0,13 0,14
P/E (oik.) 10,1 12,3 12,2
EV/EBITDA 5,8 5,9 5,7
Osinkotuotto-% 3,7% 4,2% 4,6%
Uusimmat ennusteet

Parempi maailma - työpaikka kerrallaan. Wulffin tavoitteena on täydellinen työpäivä! Mahdollistamme paremmat työympäristöt ja teemme työpaikan - sinne, missä se ikinä tänä päivänä onkin. Viihtyisämpi, terveempi, turvallisempi, miellyttävämpi, tehokkaampi, toiminnallisempi, monipuolisempi? Miten sinä haluat parantaa työpäivää ja -ympäristöä? Wulffilta löydät ratkaisun. Meiltä löydät mm. työpaikkatuotteita, kahviotarvikkeita, kiinteistö- ja siivoushuollon tuotteita, toimisto- ja it-tarvikkeita, ergonomiaa, ensiapua, ilmanpuhdistusta sekä innovatiivisia tuotteita työmaille.