Toistamme Wulffin vähennä-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintamme 1,70 euroon (aik. 1,95 euroa) yhtiön perjantaisen tulosvaroituksen aiheuttamien ennustemuutosten myötä. Koronavirus tulee iskemään yhtiön messuliiketoimintaan merkittävästi ja näin aiheuttamaan tuloskehitykseen painetta kuluvalle vuodelle. Lisäksi arvioimme myös yhtiön työpaikkatuotteiden myynnin kärsivän, vaikka joitain tuoteryhmiä tilanne piristääkin. Yhtiön arvostus nousee kuluvana vuonna jo haastavaksi eikä epävarma osinkotuotto mielestämme riitä nostamaan tuotto-odotusta positiiviseksi riskeihin nähden.
Yhtiöltä tulosvaroitus koronaviruksesta johtuen
Wulff-Yhtiöt antoi perjantaina tulosvaroituksen koronaviruksen aiheuttamista mahdollisista vaikutuksista liiketoimintaan. Yhtiön arvion mukaan nyt on todennäköistä, että vertailukelpoinen liikevoitto jää vuodesta 2019 (2019: 1,7 MEUR), kun se aikaisemmin ohjeisti sen kasvavan. Olimme jo ennen tulosvaroitusta leikanneet ennusteemme edellisvuoden tasolle, mutta vaikutus tulee todennäköisesti olemaan ensimmäisiä oletuksiamme suurempi. Yhtiö sanoo ohjeistusmuutoksen syyksi koronan vuoksi messuliiketoiminnassa tapahtuneen kysynnän heikentymisen, kun messuja on siirretty tai kokonaan peruttu. Messuliiketoiminta on arviomme mukaan noin 10 % yhtiön liikevaihdosta. Totesimme aikaisemmin, että messumarkkinoille koronavirus todennäköisesti merkitsee isoa lovea lähiaikojen liiketoimintaan eikä messujen siirtäminen välttämättä ole mielekästä, sillä ensi vuonna pitäisi olla jo uusia messuja (messuista riippuen). Lisäksi näemme yhtiön työpaikka- ja toimistotuotteiden kysynnän laskevan, kun etätyöt lisääntyvät ja toimistotarvikkeita tarvitaan vähemmän. Yhtiö kuitenkin pystyy tätä paikkaamaan hygieniaan, etätyöhön ja ergonomiaan liittyvien tuotteiden kasvaneella kysynnällä.
Laskimme ennusteitamme lähivuosille
Laskimme ennusteitamme tulosvaroituksen vuoksi varsinkin kuluvalle vuodelle. Jos tilanne rauhoittuu nopeasti, ei merkittävää kysyntävajetta välttämättä synny, mutta olemme kuitenkin varovaisia. Arviomme mukaan talouden kärsiessä odotuksia enemmän ja yritysten leikatessa kulujaan Wulffin tuotteet ja palvelut ovat yksi potentiaalinen leikkauksen alla oleva kuluerä. Uusasiakashankinta vaikeutuu, ja vaikka vanhat asiakkaat luultavasti pysyvätkin, niin heidän tuotteiden ja palveluiden kulutus luultavasti vähenee. Kuluvalle vuodelle odotamme liikevaihdon nyt olevan 53,4 MEUR (aik. 55,5 MEUR) ja oikaistun liikevoiton noin 1,4 MEUR (aik. 1,7 MEUR). Laskimme myös 2021 ennusteita, sillä luultavasti tilanteen nopeakin hoituminen voi aiheuttaa epävarmuutta myös ensi vuoteen varsinkin messuliiketoiminnoissa.
Arvostus haastava riskeihin nähden
Laskeneilla ennusteillamme Wulffin kuluvan vuoden arvostus on haastava (2020e: P/E: 15x ja EV/EBITDA: 7x), mutta laskee jo ensi vuodelle maltillisemmaksi (2021: P/E: 11x ja EV/EBITDA: 6x). Nojaamme tässä vaiheessa vuosien 20-21e arvostuskertoimiin, vaikka näkyvyys ensi vuodelle onkin heikko. Kuluva vuosi ei kuitenkaan mielestämme anna yhtiön potentiaalista oikeaa kuvaa. Verrokkeihin nähden yhtiö on selvästi kalliimpi, mutta niihin vertaaminen ei ole markkinatilanteen vuoksi mielekästä. Osaketta tukee lähivuosien noin 6-7 %:n osinkotuotto, mutta korostamme tämän olevan riippuvainen yhtiön tulostason kestävyydestä. Yhtiön suoritus on parantunut selvästi viime vuosina ja nostanut luottamusta yhtiön tuloskäänteen toteutumiseen, mutta lyhyen aikavälin epävarmuustekijät painavat vaakakupissa tällä hetkellä enemmän.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wulff Group
Wulff-Yhtiöt on 1890 perustettu työelämän asiantuntija. Se palvelee asiakkaitaan Pohjoismaissa henkilökohtaisesti ja verkossa. Wulffin valikoimasta saa työpaikalle mm. kahviotarvikkeet, kiinteistötuotteet, toimisto- ja it-tarvikkeet, ergonomian, ensiavun, hygienia- ja suojaustuotteet. Tarjoomasta löytyvät myös Canonin tulostus- ja dokumentinhallintapalvelut, catering, kansainväliset messupalvelut ja etäkohtaamisratkaisut, tilitoimisto- ja taloushallintopalvelut sekä uusimpana henkilöstövuokraus.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 56,3 | 53,4 | 54,3 |
kasvu-% | 0,81 % | −5,24 % | 1,64 % |
EBIT (oik.) | 1,7 | 1,4 | 1,7 |
EBIT-% (oik.) | 2,99 % | 2,61 % | 3,17 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,11 | 0,16 |
Osinko | 0,11 | 0,11 | 0,11 |
Osinko % | 6,21 % | 4,20 % | 4,20 % |
P/E (oik.) | 10,50 | 22,83 | 16,82 |
EV/EBITDA | 6,66 | 8,72 | 7,63 |