Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.

Wulff-Yhtiöt Q4: Todella vahva vuoden lopetus

Analyytikon kommentti 22.02.2021 10:40 Wulff
Yhtiö: Wulff-Yhtiöt
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 3.50 EUR
Kurssi: 3.40 EUR
Kurssi hetkellä: 22.2.2021 - 10:25

Wulff-Yhtiöt julkisti maanantaina Q4-tuloksensa, joka oli selvästi odotuksiamme parempi. Yhtiön liikevaihto nousi hieman vertailukaudesta, kun odotimme siihen pientä laskua. Kannattavuuden osalta Wulff ylitti hyvinkin selvällä marginaalilla odotuksemme. Ohjeistusten noston ja hyvänä säilyneen markkinatilanteen myötä osasimme odottaa Wulffilta hyvää tulosta, mutta se oli silti vielä selkeästi parempi. Osinko nousee ja yhtiö ohjeistaa tuloksen säilyvän hyvällä tasolla, mikä pitää näkymät positiivisena. Wulff on pystynyt hyödyntämään poikkeustilanteen luomat mahdollisuudet, mikä kertoo mielestämme yhtiön kilpailukyvystä ja reagoinnista suhteellisen vaikeissa markkinaolosuhteissa.

Yhtiön liikevaihto nousi 1,5 % noin 15,3 MEUR:oon, kun odotuksissamme oli noin 14,9 MEUR:n liikevaihto. Hieman odotuksiamme korkeampi liikevaihdon taso johtui hyvin sujuneesta myynnistä etenkin ajankohtaisissa hygienia-, suojaus-, ergonomia- ja etätyöskentelytuotteissa. Koronapandemia kuritti odotetusti messuliiketoimintaa sekä osin myös perinteisten toimistotarvikkeiden myyntiä (tulostus yms.), mutta yhtiön nopea reagointi sekä hyvät hankintakanavat edesauttoivat tarjonnan sopeuttamista nopeasti muuttuneeseen kysyntään ajankohtaisissa tuotteissa. Vuonna 2020 liikevaihto nousi lopulta 2,1 % vuodesta 2019, kun odotuksissa oli, että yhtiö joutuisi koronasta kärsivien listalle.

Peruuntuneiden messujen vuoksi yhtiön myyntikate-% laski vertailukaudesta 34,9 %:iin (Q4’19: 36,3 %). Myyntikatteeseen vaikutti myös ajankohtaisten ja hyväkatteisten tuotteiden markkinahintojen muutokset. Kvartaalille tehtiin myös varastoon hitaasti kiertäville tuotteille alaskirjaus, jonka tulosvaikutus kvartaalilla oli 0,2 MEUR. Tästä kaikesta huolimatta Wulffin liikevoitto nousi 50 %:lla 1,2 MEUR:oon (Q4’19: 0,7 MEUR) ollen selvästi yli 0,8 MEUR:n ennusteemme. Oikaistu EBIT-marginaali nousi 7,5 %:iin (Q4’19: 4,8 %) ja oli myös selvästi yli 5,6 %:n ennusteemme. Koko vuonna 2020 oikaistu liikevoittomarginaali nousi 6,2 %:iin vertailukauden 3,0 %:sta kertoen tuloskasvun kokoluokasta. Odotuksiamme parempaan tulokseen vaikutti yhtiön aikaansaamat kulusäästöt. Hyvinkin positiivista oli, että molempien segmenttien tulos parantui, vaikka Sopimusmyynnin messuliiketoiminta koronasta merkittävästi kärsiikin. Alarivillä raportoitu osakekohtainen tulos nousi vertailukauden 0,09 eurosta noin 0,14 euroon. Hyvän tuloksen ansiosta osinkoa ehdotetaan 0,12 euroa per osake, mikä oli linjassa 0,12 euron ennusteemme kanssa.  

Vuodelle 2021 yhtiön antoi uuden ohjeistuksen, mikä arvioi tuloksen pysyvän hyvällä tasolla. Yhtiö odottaa nyt, että liikevaihto kasvaa vuodesta 2020 (2020: 57,5 MEUR), mikä oli hyvin linjassa noin 5 %:n kasvua ennakoiviin ennusteisiimme nähden. Vertailukelpoisen liikevoiton Wulff odottaa säilyvän hyvällä tasolla (2020: 3,5 MEUR). Ennen tulosta odotimme liikevoiton laskevan noin 10 %:lla 2,9 MEUR:oon, joten tähän nähden ohjeistuksen näkymät vaikuttavat ensisilmäyksellä nousevan positiivisen puolelle.

Kokonaisuutena raportti oli jälleen erinomainen esimerkki Wulffin suorituksesta vaikeissa oloissa. Vahvan Q4:n jälkeen ja pinnalla pysyneen koronaviruspandemian myötä odotamme yhtiön myynnin jatkuvan vahvana myös alkuvuoden aikana. Samalla mahdollisesti kevään ja kesän aikana palautuva talous ja jossain vaiheessa poistuvat suositukset tai rajoitukset tukevat kärsineiden liiketoiminta-alueiden palautumista.

Käy kauppaa. (Wulff)

Analyytikko / Kirjoittaja

Olli Koponen

Olli Koponen

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2020e 2021e 2022e
Liikevaihto 57,1 59,9 61,0
- kasvu-% 1,3% 4,9% 1,9%
Liikevoitto (EBIT) 3,2 2,9 2,9
- EBIT-% 5,6% 4,8% 4,7%
EPS (oik.) 0,27 0,28 0,28
Osinko 0,12 0,13 0,14
P/E (oik.) 12,8 12,2 12,1
EV/EBITDA 6,2 6,4 6,4
Osinkotuotto-% 3,5% 3,8% 4,1%
Uusimmat ennusteet

Parempi maailma - työpaikka kerrallaan. Wulffin tavoitteena on täydellinen työpäivä! Mahdollistamme paremmat työympäristöt ja teemme työpaikan - sinne, missä se ikinä tänä päivänä onkin. Viihtyisämpi, terveempi, turvallisempi, miellyttävämpi, tehokkaampi, toiminnallisempi, monipuolisempi? Miten sinä haluat parantaa työpäivää ja -ympäristöä? Wulffilta löydät ratkaisun. Meiltä löydät mm. työpaikkatuotteita, kahviotarvikkeita, kiinteistö- ja siivoushuollon tuotteita, toimisto- ja it-tarvikkeita, ergonomiaa, ensiapua, ilmanpuhdistusta sekä innovatiivisia tuotteita työmaille.