Laskemme YIT:n tavoitehinnan 5,00 euroon (aik. 6,00 euroa) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. osta) yhtiön uuden strategian ja ohjeistuksen aiheuttamien muutoksien vuoksi. Eilen annettu ohjeistus oli alle ennusteidemme, mutta isot kertaerät huomioiden vaikuttaisi, että pöytää on nyt putsattu uutta strategiaa varten. Uusi strategia sekä sen tavoitteet olivat selkeitä ja realistisia, mutta niiden aikataulu vaikutti odotuksiimme nähden hitaalta. Keskittyminen ydinosaamiseen ydinmaissa vaikuttaa kuitenkin mielestämme oikealta suunnalta ja onnistuessaan strategia luo selkeää arvoa. Laskeneilla ennusteillamme osakkeen tuotto-odotus jää kuitenkin nyt alhaiseksi.
Uusi strategia keskittyy yhtiön ydinosaamiseen
YIT julkisti maanantaina uuden strategiansa vuosille 2022-2025, missä se keskittyy tavoittelemaan ennakoitavaa tuloskehitystä fokusoitumalla omaan ydinosaamiseensa etenkin asuntorakentamisessa. Venäjän mahdollinen divestointi ja pitkäaikaisesta omistamisesta luopuminen luo resursseja kasvattaa asuntorakentamista ja keskittyä toimitila- ja infraliiketoiminnoissa oikeantyyppisiin hankkeisiin. YIT tavoittelee useiden kymmenien miljoonien säästötoimenpiteillä ja projektien katerakenteen parantamisella 6 %:n EBIT-marginaalia vuoden 2025 loppuun mennessä. Taloudelliset tavoitteet vaikuttavat hyvinkin realistisilta, mutta myös selkeiltä ja ennustettavilta. Tavoiteaikataulun pituus oli kuitenkin pettymys ja laski ennusteitamme. YIT:llä on kuitenkin mahdollisuus yltää tavoitteisiin jo ennen vuotta 2025. Tiistainen tulosohjeistuksen tarkennus oli myös ennusteisiimme nähden pettymys. Yhtiö odottaa konsernin vuoden 2021 oikaistun liikevoiton olevan 105-125 MEUR, kun odotimme noin 140 MEUR:n liikevoittoa. Tähän sisältyy 45 MEUR:n myyntivoitto Lestijärven tuulipuiston myynnistä, mutta myös kertaluonteiset 50 MEUR:n kateheikennykset vanhoista ja uuteen strategiaan kuulumattomista projekteista. Kateheikennyksien iso määrä ja jatkuminen kvartaalista toiseen lisää mielestämme riskitasoa yhtiössä, mutta toisaalta nyt uudella organisaatiolla ja strategialla on puhdas alusta, johon liiketoimintaa lähteä rakentamaan.
Ohjeistus ja uuden strategian tavoitteet laskivat ennusteitamme
Laskimme lähivuosien ennusteita noin 20 %:lla odotuksia heikompien taloudellisten tavoitteiden ja pitkän aikataulun vuoksi. Vuonna 2021 odotamme liikevaihdon laskevan 9 %:lla 2785 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton olevan 111 MEUR (EBIT-%: 4,0 %). Vuodelle 2022 odotamme vakaata liikevaihtoa, mutta oikaistun liikevoiton paranevan 134 MEUR:oon (EBIT-%: 4,8 %) säästötoimenpiteiden ansiosta. Tästä eteenpäin odotamme kannattavuusparannuksen jatkuvan yhtiön tavoitteiden mukaisesti. Vuoden 2025 EBIT-marginaalitavoite (6 %) vaikuttaa hyvin maltilliselta nykytasoon nähden ja etenkin, kun ottaa huomioon asuntorakentamisen (EBIT-tavoite: 10 %) painottamisen. Tässä mielessä laskeneillakin ennusteillamme yhtiön liikevoitto kasvaa lähivuodet noin 20 %:n vauhtia. Riskejä nostaa projektien jatkuvat kateheikennykset, kustannuspaineet ja markkinan kantokyky lähitulevaisuudessa.
Laskeneet ennusteet syövät arvostuksen nousuvaran
YIT:n arvostus vuodelle 2022 on säilynyt kohtuullisella tasolla (oik. EV/EBIT 12x ja oik. P/E 12x). Vuoden 2022 ennusteilla ja hyväksymämme arvostushaarukan keskitasolla (EV/EBIT: 10-14x, P/E: 10-14x) arvostuksessa ei kuitenkaan olisi nousuvaraa. Verrokkeihin nähden arvostus on linjassa eikä myöskään tarjoa nousuvaraa. Osinkotuotto on ennusteillamme lähivuosille noin 3-4 %:n tasolla, mutta ei yksistään riitä positiiviseen suositukseen. Tuotto-odotus on vielä aavistuksen positiivinen, mutta kustannuspaineiden ja kateheikennyksien riskitekijät huomioiden ei riittävä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
YIT
YIT on vuonna 1940 perustettu suomalainen hankekehittäjä ja rakennusyhtiö, joka toimii asunta-, toimitila- ja infrarakentamisen sektoreilla. Yhtiö työllistää useita tuhansia ammattilaisia useissa Euroopan maissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.11.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 069,4 | 2 785,4 | 2 807,0 |
kasvu-% | −9,50 % | −9,25 % | 0,78 % |
EBIT (oik.) | 85,2 | 111,0 | 133,6 |
EBIT-% (oik.) | 2,77 % | 3,99 % | 4,76 % |
EPS (oik.) | 0,20 | 0,29 | 0,40 |
Osinko | 0,14 | 0,15 | 0,17 |
Osinko % | 2,84 % | 8,38 % | 9,50 % |
P/E (oik.) | 24,83 | 6,15 | 4,43 |
EV/EBITDA | 18,52 | 8,83 | 5,53 |